工程機(jī)械：著力城鎮(zhèn)化建設(shè) 行業(yè)發(fā)展獲多點(diǎn)支撐

2010年03月26日 16:29
來源：愛建證券研究所 作者：褚艷輝;侯英民

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投資要點(diǎn)：

投資對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將發(fā)揮重要作用，我們預(yù)測(cè)2010年GDP增長(zhǎng)9.8%；投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用仍然很大，特別是其逆周期操作，對(duì)于平滑經(jīng)濟(jì)向下、抑制經(jīng)濟(jì)過熱有著不可替代的地位。

要重點(diǎn)要關(guān)注政策退出的時(shí)機(jī)和力度是否會(huì)超出預(yù)期。政策的退出隱含兩個(gè)必須的前提是：一是經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走上正軌，二是不影響對(duì)未來發(fā)展的信心。

固定資產(chǎn)投資、貨幣政策與工程機(jī)械行業(yè)緊密相關(guān)。預(yù)計(jì)全年城鎮(zhèn)FAI增幅有所回落，但仍有望增長(zhǎng)20%左右。在“嚴(yán)格控制新開工項(xiàng)目”的政策約束下，將帶來2方面影響，一是，新開工項(xiàng)目個(gè)數(shù)受到壓縮，增幅很可能為個(gè)位數(shù)，二是“上大壓小”，各類大中型項(xiàng)目會(huì)得到保證，規(guī)模較小的項(xiàng)目受壓縮的可能性較大；但計(jì)劃總投資額仍有可能超預(yù)期。

行業(yè)增長(zhǎng)與貨幣政策存在相關(guān)性。預(yù)計(jì)行業(yè)銷售收入不會(huì)受新增貸款減少的抑制而出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)進(jìn)一步明朗，實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮、房地產(chǎn)開工增加、出口市場(chǎng)回暖等因素作用，我們對(duì)行業(yè)增幅持樂觀態(tài)度。

行業(yè)發(fā)展迎來多點(diǎn)支撐：

城鎮(zhèn)化建設(shè)成為支撐行業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期穩(wěn)定的動(dòng)力。中國的城鎮(zhèn)化率還不到50%，要想在2020年接近60%的目標(biāo)，仍有大量的基礎(chǔ)設(shè)施需要建設(shè)、完善，建設(shè)任務(wù)相當(dāng)繁重，發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮蟆?/p>

以房地產(chǎn)業(yè)為代表的下游需求不斷好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)開發(fā)投資額有望達(dá)到4.7萬億左右，同比增長(zhǎng)33%。

預(yù)計(jì)全年出口增長(zhǎng)20%以上。整體而言，人民幣升值對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的公司利弊各有。

綜上，預(yù)測(cè)2010年國內(nèi)工程機(jī)械需求值將達(dá)到3700億元，同比增長(zhǎng)接近20%。

就細(xì)分子行業(yè)來看，看好三個(gè)細(xì)分行業(yè)：混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)械、工程起重機(jī)械。

目前行業(yè)動(dòng)態(tài)2010年P(guān)E為17.5倍，具備較好的投資價(jià)值；PE(TTM)為28.2倍，歷史均值為26.8倍，在未來趨勢(shì)向好的背景下，這一估值并不高。我們給予行業(yè)“強(qiáng)于大勢(shì)”的投資評(píng)級(jí)。投資策略主要從3個(gè)角度考慮：從行業(yè)周期性的角度出發(fā)，選擇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確、具備估值優(yōu)勢(shì)的龍頭公司，如：三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工、山推股份；10年將顯著走出低谷、業(yè)績(jī)具備彈性的公司，如：山河智能、安徽合力、方圓支承；有望在出口復(fù)蘇中獲益較大的公司，如：徐工機(jī)械、安徽合力、山推股份；

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)

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