英鎊面臨“剃頭困境”

2010年03月18日 08:10
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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本報評論員唐學(xué)鵬

近日，英鎊遭到了投機資金罕見的“做空攻擊”，1992年的“英鎊悲劇故事”似乎又回來了。這一次帶頭攻擊英鎊的依然是投機商索羅斯，另外在美國“次貸危機”名聲大噪的債券之王比爾·格羅斯也加入“做空攻陣營。

“做空”英鎊的理由很簡單。今年以來，英鎊下跌7%。英國經(jīng)歷長達18個月的衰退，這可能是英國歷史上最嚴(yán)重的一次衰退，現(xiàn)在經(jīng)濟萎縮率已經(jīng)在6%左右，高于德、法和日本等國。同時，歐元區(qū)國家有的“問題”，英國也都有。例如很高的財政赤字，英國年度財政赤字占GDP比例大約跟希臘相當(dāng)，為12.6%（希臘是12.7%），只不過英國總債務(wù)水平保持在56%左右，沒有希臘等國110%以上的駭人水平；跟1992年英鎊大貶值帶來的出口強勁不同，英國在布萊爾主政后主要發(fā)展所謂“創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)”，例如很高的金融、科技、時尚等。這些產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟繁榮時，它是“高附加值”產(chǎn)業(yè)在催生了前所未有的房地產(chǎn)泡沫。但在經(jīng)濟危機時期，它在人們的需求序列中就比較靠后了。所以，英鎊貶值并沒有刺激英國的出口和就業(yè)崗位的增加。

不過，比1992年幸運的是，英鎊是自由浮動的，而在1992年英國加入了歐洲聯(lián)系匯率，也就是說1992年英國政府對英鎊的幣值是有承諾的，而索羅斯就是攻擊英國政府對英鎊的“承諾的，這意味著英國政府是“對手盤”，英國對“承諾的有多看重就會愿意付出多少“虧損”，1992年的悲劇證明了英國人本身沒有實力支持“盯住馬克”，英鎊當(dāng)年慘跌了19%（自由浮動則不可能有這么大的年跌幅）。而2010年的英鎊則沒有這個“承諾的，英國是自由浮動的。索羅斯僅僅是在市場上尋找“對手盤”，所以，這一次的英鎊作為貨幣危機來說是夸大的。

2010年英鎊比1992年糟糕之處在于它的“背景環(huán)境”：歐洲陷入“國家債務(wù)拖欠”危機。在經(jīng)濟泡沫期間，現(xiàn)在的歐洲問題國家鼓勵房地產(chǎn)業(yè)，讓私人部門不切實際的高度負(fù)債，歐洲只有德國等少數(shù)國家強調(diào)私人部門的盈余。一旦危機來襲，政府不得不出手“援救”。債務(wù)永遠不會消失，只不過從一個地方“挪到”另外一個地方，私人部門的負(fù)債轉(zhuǎn)變成政府的負(fù)債。而“去債務(wù)”過程是非常痛苦的，愛爾蘭是一個模范生，它將負(fù)債“社會化”，政府削減赤字增加稅收來解決，這一過程“痛苦的但正確。而希臘、西班牙這樣的國家并不愿意這樣，盡管希臘提交了削減赤字的方案，但是市場并不信任它。認(rèn)為該方案只不過想騙取正常外部信貸融資渠道的恢復(fù)。

英鎊的困境在于，如果歐元因為債務(wù)問題被拖住，那么唯一的辦法就是所有的歐洲國家都會被迫“剃頭”。英國、希臘等國要還債，同時照顧國內(nèi)情緒，歐元區(qū)的強勢國家（德國、荷蘭）等債權(quán)國也要剃頭，他們對歐洲國家的債權(quán)或者其他市場債權(quán)人對問題國金融機構(gòu)的債權(quán)都要被“剃頭”。即他們也要“做奉獻”、“賠點本”，債權(quán)人主動削減他們的權(quán)益（類似于拉美的“普羅迪方案”）等而一旦有些國家的選民拒絕“剃頭”的話，不是希臘而是德國率先退出歐元區(qū)（不愿意“剃頭”）等那么整個世界的紙幣體系出現(xiàn)了“大峽谷”，這意味著所有的紙幣在不同的階段下都是可以“殺跌”的困英鎊的危機融入了更大背景的紙幣危機。

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