加息不妨先行一步

2010年03月13日 06:15
來源：廣州日?qǐng)?bào) 作者：方利平

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財(cái)經(jīng)熱評(píng)

2月的通脹數(shù)據(jù)一公布，加息便已箭在弦上。2月份居民消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比上漲2.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2.25%的一年期定期存款利率，市場(chǎng)實(shí)際利率目前已由正轉(zhuǎn)負(fù)。CPI無疑已進(jìn)入上升的通道。

在通脹不斷上升的情況下，央行動(dòng)用了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和進(jìn)行信貸控制兩個(gè)殺手锏，但對(duì)于加息卻相當(dāng)謹(jǐn)慎，主要出于以下兩個(gè)顧慮：第一，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還存在不確定性，如果刺激政策退出太猛，很容易使經(jīng)濟(jì)增長大幅波動(dòng)。第二，到目前為止美聯(lián)儲(chǔ)還未露出明顯的加息意愿，如果中國提前加息，意味著人民幣和美元之間的利差優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，可能吸引更多的熱錢涌入，從而加大流動(dòng)性管理的難度。

正因如此，不少人認(rèn)為，央行在加息上應(yīng)慎之又慎。不過筆者以為加息不妨先行一步，不必唯美聯(lián)儲(chǔ)馬首是瞻。

首先，就經(jīng)濟(jì)增長而言，雖然目前還存在種種困難，但是穩(wěn)步增長的大趨勢(shì)已確立，緩步加息不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長造成太大的沖擊。事實(shí)上，目前市場(chǎng)的貸款利率，早已提前加息，一些銀行業(yè)內(nèi)人士表示，目前企業(yè)貸款利率即使上浮30%～40%，也有大批的人排著長隊(duì)等。信貸額度控制已發(fā)揮了比加息還要猛的威力。小幅加息，不會(huì)對(duì)企業(yè)成本造成很大的影響。相反，如果讓市場(chǎng)實(shí)際利率長期為負(fù)，則居民的存款意識(shí)會(huì)削弱，反而會(huì)加大資產(chǎn)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，就熱錢而言，目前市場(chǎng)還在炒作美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，而言，歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)，也使得避險(xiǎn)資金回流美國，美元整體仍處于強(qiáng)勢(shì)，這使得新興市場(chǎng)對(duì)于熱錢的吸引力有所減弱。熱錢暫時(shí)偃旗息鼓，正是我國加息的好時(shí)機(jī)。因?yàn)樵谖覈Y本管制的情況下，熱錢流入具有一定的成本，在我人民幣匯率升值預(yù)期還沒有全面升溫的時(shí)候，0.27個(gè)百分點(diǎn)的利差，對(duì)熱錢吸引力并不大。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息的利好一旦兌現(xiàn)，而歐洲債務(wù)危機(jī)也塵埃落定，則美元?jiǎng)荼卦俅无D(zhuǎn)弱，熱錢也會(huì)再次四處涌動(dòng)。到時(shí)我國再加息，熱錢涌進(jìn)的壓力會(huì)更大。

利率政策效果是具有滯后性的，要未雨綢繆。如果等到形勢(shì)全部明朗、通脹也快速高漲時(shí)，再采取快速加息的方式，不但難以取得預(yù)期效果，企業(yè)適應(yīng)起來也更難。

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