葉檀：此時(shí)不應(yīng)加息 可能很快上調(diào)準(zhǔn)備金率

2010年03月11日 05:56
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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每經(jīng)評(píng)論員葉檀

此時(shí)不應(yīng)加息，而有必要繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。如此時(shí)加息，屈從于外部壓力，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)極為不利，等同于自殺。

外界加息預(yù)期濃厚，根據(jù)彭博社對(duì)29位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查結(jié)果，預(yù)測(cè)中國(guó)通脹的加劇，2月份CPI預(yù)計(jì)按年上升2.5%，創(chuàng)下16個(gè)月以來(lái)的最大升幅；2月份出口增長(zhǎng)，提高中國(guó)央行作出升息決定的可能性。

我們只能吞下去年適度寬松的貨幣政策的苦果。雖然政府在小心翼翼讓泡沫變小，但這暫時(shí)還是個(gè)玩障眼法的魔術(shù)，只有等到中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功——標(biāo)志是中西部承接?xùn)|部制造業(yè)，而東部高端制造業(yè)與服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。那時(shí)，房地產(chǎn)才會(huì)被掃進(jìn)垃圾堆。連住建部部長(zhǎng)姜偉新先生都在“兩會(huì)”上明確表示，未來(lái)20年房?jī)r(jià)上漲壓力大；住建部副部長(zhǎng)郭允沖則聲稱：“住建部調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的手段很少，幾乎沒有什么手段。因?yàn)橥恋卦趪?guó)土部門，稅收在稅務(wù)部門，金融在銀行部門?！辈灰萃?jī)r(jià)大幅下挫，今年只要房?jī)r(jià)不大幅上漲，就算維穩(wěn)成功。

從貨幣壓力上看，不到時(shí)間窗口。2010年回籠資金壓力極大。統(tǒng)計(jì)顯示，2010年央票到期資金為3.09萬(wàn)億。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，各月央票回購(gòu)和到期數(shù)量，從1月份的5171億元，到4月份仍然高達(dá)1312億元。到五六月份情況稍有緩解，為563億元和196億元。因此，加息最快也要到5月或者6月。下一個(gè)時(shí)間窗口則在今年的11月和12月。

從先行指標(biāo)一年期央票利率看，尚無(wú)加息征兆。3月9日央行以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行的一年期第十七期央行票據(jù)1000億元，參考收益率1.9264%；正回購(gòu)操作期限28天，交易量500億元，中標(biāo)利率1.18%。當(dāng)日公開市場(chǎng)利率水平繼續(xù)與前期保持一致。

大鱷們虎視眈眈盯著人民幣升值與加息，人民幣這條肥魚的魚塘外簇?fù)碇鴰资粔汛T黑熊。今年1月初有消息稱，繼傳索羅斯旗下的基金管理公司擬在香港開設(shè)辦事處后，美國(guó)銀行美林亞洲融資銷售部門主管McNicholas表示，美林目前正協(xié)助超過12家以上規(guī)模高達(dá)數(shù)十億美元的國(guó)際對(duì)沖基金在香港與新加坡設(shè)立或重建據(jù)點(diǎn)。他稱，隨著歐美對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管愈加嚴(yán)厲，加上新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，預(yù)期還有為數(shù)甚多對(duì)沖基金計(jì)劃在香港、新加坡設(shè)立辦事處。

美國(guó)做空大師查諾斯仍然在尋找機(jī)會(huì)，他近日重彈中國(guó)房地產(chǎn)泡沫的老調(diào)。3月3日有報(bào)道稱，查諾斯數(shù)周以來(lái)一直在告訴身邊所有愿意聆聽他意見的人，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)存在巨大泡沫，而泡沫最終將破裂，時(shí)間是三到四年。所以，此時(shí)加息或者人民幣匯率大幅升值等于自殺。

看起來(lái)有些矛盾，國(guó)際資金等著人民幣升值加息大賺一把，卻又看空中國(guó)市場(chǎng)與資產(chǎn)泡沫。其實(shí)，一點(diǎn)也不矛盾，當(dāng)初在東南亞就是如此，先借錢給這些國(guó)家做多，而后大量撤出做空，一菜兩吃，獲取雙重收益。他們做多收獲的是以往中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利，而后做空是看準(zhǔn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的弱點(diǎn)。

更糟糕的是，國(guó)際套息資金卷土重來(lái)，聲勢(shì)更壯。一度美元成為全球主要低息借貸資金，美聯(lián)儲(chǔ)將利率仍舊維持在接近于零的低位，在特殊借貸政策開始逐步退出后，日元再次成為主力。在本月16日、17日日本央行召開的會(huì)議上，普遍預(yù)計(jì)日本為應(yīng)對(duì)CPI下行，會(huì)維持量化寬松的貨幣政策。同時(shí)，日本政府提高了賬戶里用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)的資金上限——將在2010/11財(cái)年提高外匯交易專用賬戶借款限額，由5萬(wàn)億日元至145萬(wàn)億日元。有“日元先生”之稱的日本前財(cái)長(zhǎng)?Y原英資在去年12月1日就表示，日本央行推出的量化寬松政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)的效益將極為有限。但此公退出決策層后，在經(jīng)濟(jì)與民生的壓力下，政界對(duì)量化寬松政策難現(xiàn)反對(duì)之聲。

日元像坍塌的黑洞，釋放出無(wú)數(shù)貨幣，源源不斷地吸附經(jīng)濟(jì)資源，卻20年無(wú)法重振。日本靠?jī)?nèi)需聽起來(lái)像是笑話，實(shí)際上也是個(gè)笑話，他們幾乎在每個(gè)村都修建了漂亮的基建設(shè)施，就像中國(guó)正在做的一樣。

中國(guó)的進(jìn)出口在發(fā)生深刻變化。3月10日，中國(guó)海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，2月出口同比增長(zhǎng)45.7%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)44.7%；經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，出口同比增長(zhǎng)59.1%，進(jìn)口增長(zhǎng)74.7%，貿(mào)易順差進(jìn)一步縮小。外貿(mào)結(jié)構(gòu)改變，顯示內(nèi)外需結(jié)構(gòu)處于持續(xù)調(diào)整之中，今后出口企業(yè)日子不會(huì)太好過。

所有這些努力無(wú)法改變大局，如果今年保障房落實(shí)不到位，而房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)上升，貨幣壓力難以支撐，就是比加息更決絕的自殺方式。

今年上半年，同比CPI會(huì)持續(xù)上升，央行面臨巨大的貨幣緊縮壓力，在無(wú)法加息的情況下，提高存款準(zhǔn)備金率是最佳選擇，預(yù)計(jì)將很快到來(lái)。

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