從李嘉圖等價(jià)定理看歐債危機(jī)

2010年03月05日 01:20
來源：北京商報(bào)

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“2008年是危機(jī)年，2009年是刺激年，2010年則是過渡年，可能還會(huì)有很多問題出現(xiàn)，但總會(huì)有解決方案，解決一個(gè)少一個(gè)。廣發(fā)基金公司宏觀策略分析師孫建波博士日前表示，在救市政策刺激下，有的問題已經(jīng)得到解決，有些不能救的就會(huì)逐漸暴露出來，比如像迪拜危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)。

對于歐洲PIG的債務(wù)危機(jī)，孫健波有一個(gè)形象的比喻：相當(dāng)于老子借了兒子的錢，是一種內(nèi)部舉債，老子借兒子的錢置辦了家具，還不起錢，但不能因此說這個(gè)家庭就破產(chǎn)了——其實(shí)老子借兒子的錢是可以不還的，況且這些家具兒子也可以用。歐洲這些國家在過去幾年稅收減少，舉債的錢用來修路，現(xiàn)在還不上了，無非就是對未來的國民稅率產(chǎn)生影響。

“按照李嘉圖等價(jià)定理，政府當(dāng)期舉債等同于未來征稅。拉美工業(yè)化過程中，所借外債未能促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而陷入增長陷阱，未來稅基不能支撐。由于是外債，無法利用鑄幣稅還債。歐洲PIG債務(wù)問題也無法通過鑄幣稅償還，但這些國家的初始發(fā)債以內(nèi)債為主，經(jīng)市場流向他國，且歐元區(qū)有一定救助義務(wù)，有驚無險(xiǎn)，未來多征稅而已。

有分析人士認(rèn)為，歐洲債務(wù)問題的影響巨大，相關(guān)主體損失難以避免，甚至有投行和財(cái)政研究者從量化的角度指出，高債務(wù)國家將持續(xù)去杠桿化、經(jīng)濟(jì)二次下滑。孫建波認(rèn)為，沒有那么壞，只是延緩復(fù)蘇。公債只是未來稅收的提前征收，PIG國家公債擴(kuò)張尾聲碰上危機(jī)需要繼續(xù)擴(kuò)張，也就需要未來財(cái)政更緊縮，從而延緩復(fù)蘇。進(jìn)一步看，2009年的各國刺激性財(cái)政都要未來征稅，歐債危機(jī)印證了復(fù)蘇的長期性。

對于當(dāng)前的投資策略，孫建波認(rèn)為，過渡期可以得出兩個(gè)判斷：一是止盈比止損更重要，因?yàn)楝F(xiàn)在不是大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以這時(shí)止損往往會(huì)錯(cuò)過機(jī)會(huì)；二是過渡期離場不一定是明智的，想買在最底部更多是一種理想，大多數(shù)投資者會(huì)等待市場真正上漲之后才入市?！暗仁堑炔坏阶畹忘c(diǎn)位的，所以說，即使將來漲了跟他都是沒有關(guān)系的，因?yàn)樗恢倍继幱诘却倪^程中?？傮w而言，在過渡期的時(shí)候最重要的任務(wù)是不要跑掉，所以我個(gè)人覺得去做基金定投也是挺好的?！睂O建波說。商報(bào)記者 劉杰

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