皮海洲：試點券商應(yīng)提高融券比重

2010年03月04日 06:33
來源：天府早報

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-本報特約評論員皮海洲

融資融券試點業(yè)務(wù)有望在本月底推出。但令人憂慮的是，不論哪幾家券商成為首批試點券商，都難以改變試點券商重融資輕融券的事實。11家券商在上報的試點方案中普遍存在重融資輕融券現(xiàn)象，融券占融資融券總規(guī)模比例最高僅為10%。

券商重融資輕融券在一定程度上顯然受到了國外市場的影響。相比融資交易，融券交易存在更多的限制以及風(fēng)險收益的不對稱性：比如保證金比例更高，一般情況下，同一只股票的融券保證金比例會高于融資保證金比例。又如，賣出價格有限制，在賣出借入的股票時，投資者申報的價格不能低于該股票的最新成交價?；诜N種限制，成熟市場上的融券交易規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于融資交易規(guī)模，以日本和我國臺灣為例，近年來兩個市場上的融資交易余額占融資融券總交易余額的比例分別保持在80%-90%之間。

在成熟市場上融券規(guī)模遠(yuǎn)小于融資規(guī)模具有一定的合理性。因為在成熟市場里，股票價格并沒有大幅高估，市場融券做空的動力不足。但這并不意味著我國股市的融券規(guī)模就可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于融資規(guī)模。畢竟我國股市并不成熟，股票價格被高估現(xiàn)象較為嚴(yán)重，融券做空大有用武之地。因此，在我國股市，券商重融資輕融券主要還是主觀上的原因。

一是怕麻煩。比較融資與融券，融券業(yè)務(wù)有太多麻煩。融券不僅有著種種限制，而且僅就90家標(biāo)的證券而言，不僅券商很難同時大量持有這90家標(biāo)的證券，而且券商持有的或持有量大的證券，也許并不是客戶所需要的，相反，券商沒有的或輕倉持有的標(biāo)的證券，也許正是客戶所要借入的。

二是怕失去賺錢機(jī)會。就融券的本義來講，投資者在股價高位時向券商借入股票賣出，低位時再把股票買回來歸還給券商，投資者在高賣低買中實現(xiàn)賺錢。但作為提供融券業(yè)務(wù)的券商來說，這無異于將自己賺錢的機(jī)會拱手讓給投資者了，券商拿股票出來讓投資者去賺錢，自己只收取利息費(fèi)用，未免得不償失。

但不論什么原因，券商重融資輕融券的做法都是不妥的，甚至有違管理層推出融資融券的初衷。所以，對首批試點券商的挑選，一定要體現(xiàn)融資融券業(yè)務(wù)均衡發(fā)展的原則，改變?nèi)棠壳爸厝谫Y輕融券的做法，規(guī)定融券規(guī)模不得低于融資融券總規(guī)模的30%，凡不達(dá)標(biāo)的券商，將不列入首批試點券商之列。目前已上報試點方案的11家券商，則有必要在提高融券比例的基礎(chǔ)上重新上報試點方案。

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