政策不明動(dòng)力不足 基金或?qū)⑷毕谫Y融券
作者 余??/p>
盡管基金投資融資融券的相關(guān)細(xì)則尚未出臺(tái)，但從國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，除了130/30基金，一般的公募基金極少運(yùn)用融資融券工具，更多是扮演證券借出方的角色。而目前國(guó)內(nèi)融資融券試點(diǎn)中只允許券商利用自有證券從事融資融券，不能從其他金融機(jī)構(gòu)借券。因此，在融資融券推出初期，國(guó)內(nèi)公募基金使用該工具的可能性很小。
國(guó)外基金很少參與
對(duì)于國(guó)內(nèi)基金公司來說，融資融券是全新的金融工具，而在國(guó)際市場(chǎng)上，該工具的使用卻有很長(zhǎng)的歷史，但美國(guó)、香港等市場(chǎng)上的共同基金卻很少使用融資融券工具。
“在美國(guó)超過7000個(gè)共同基金的投資組合中，只有不到300個(gè)組合有空頭的頭寸，比例不到5%，這其中絕大部分是創(chuàng)新型的130/30基金，傳統(tǒng)意義上的共同基金基本都不使用融資融券工具?！背啃腔鸱治鰩熺姾阆蛑袊?guó)證券報(bào)記者表示?！跋愀凼袌?chǎng)上使用融資融券工具的共同基金更少，在納入晨星統(tǒng)計(jì)的1400多個(gè)共同基金投資組合中，擁有空頭頭寸的只有15只。” 美國(guó)普信集團(tuán)副總裁及大中華區(qū)董事林羿介紹，美國(guó)絕大部分的共同基金只作為證券的出借方，將持有的閑置證券通過借貸代理商出借給券商等證券需求者，收取一定的費(fèi)用和抵押，然后將抵押的現(xiàn)金或美國(guó)國(guó)債進(jìn)行再投資，例如投向貨幣市場(chǎng)基金等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，從而獲得一定的穩(wěn)定收益。實(shí)際上，在美國(guó)市場(chǎng)上最大的證券出借方就是共同基金，其次為企業(yè)年金、主權(quán)基金、基金會(huì)和保險(xiǎn)公司，主要的借入者為券商、銀行和對(duì)沖基金。
“共同基金的目標(biāo)是獲取相對(duì)收益，而不是絕對(duì)收益，因此沒有必要大量使用融資融券進(jìn)行對(duì)沖。即使是2008年金融危機(jī)時(shí)，國(guó)際上的共同基金也很少賣空，甚至連倉位調(diào)整幅度都不大，基本靠行業(yè)和個(gè)股配置控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！辩姾惚硎尽?/p>
國(guó)內(nèi)基金或?qū)⑷毕?/strong>
“既然國(guó)際市場(chǎng)上的規(guī)律是共同基金很少使用融資融券，國(guó)內(nèi)的基金應(yīng)該也是如此?！北本┠郴鸾?jīng)理表示?！斑@首先要看政策是不是允許。目前公募基金能不能使用融資融券還沒有明確規(guī)定，未來這個(gè)口子會(huì)不會(huì)開，能開多大都不知道。而且，現(xiàn)有的老基金要想使用融資融券還需要修改契約，對(duì)這方面的操作進(jìn)行明確規(guī)定。
他預(yù)計(jì)，即使政策允許，國(guó)內(nèi)公募基金也沒有很大動(dòng)力使用該工具?！叭谫Y融券是放大交易，本身是有風(fēng)險(xiǎn)的，也會(huì)改變基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，而且肯定會(huì)受到嚴(yán)格的監(jiān)管，用了很可能吃力不討好。
而對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)上共同基金可以從事的證券出借，由于目前國(guó)內(nèi)融資融券試點(diǎn)中只允許券商利用自有證券從事融資融券，不能從其他金融機(jī)構(gòu)借券，所以短時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)基金也不能使用。同時(shí)，國(guó)內(nèi)公募基金都是契約型基金，有基金分析師對(duì)于基金管理人是否有權(quán)將受托資產(chǎn)出借表示懷疑。對(duì)此鐘恒表示，國(guó)際市場(chǎng)上出借證券的共同基金既有公司型基金，也有契約型基金。“只要在基金契約寫進(jìn)明確的約定，契約型基金不會(huì)受到限制。
不過，國(guó)內(nèi)公募基金換手率普遍較高，很多基金投資組合里證券的變動(dòng)很快，即使未來政策允許券商向基金借券，基金有多少長(zhǎng)期持有的證券用來出借也是個(gè)問題。“預(yù)計(jì)指數(shù)型基金會(huì)是出借證券的主體，主動(dòng)型基金就不好說了?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。
當(dāng)然，未來國(guó)內(nèi)基金公司的產(chǎn)品創(chuàng)新或?qū)槭褂萌谫Y融券打開窗口，例如國(guó)際市場(chǎng)上方興未艾的130/30基金?！斑@就要看政策是否允許和市場(chǎng)是不是有需求了?！蹦郴鸸井a(chǎn)品總監(jiān)表示。 
[責(zé)任編輯：fujs]
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