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股指期貨開戶首日緣何遇冷(2)

2010年02月23日 00:46
來源:北京商報(bào)

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猜想 曲折前行

機(jī)構(gòu)開戶有望近期實(shí)現(xiàn)

隨著自然人開戶工作的開展,另一個(gè)問題逐漸浮出水面。作為股指期貨未來“主力軍”的機(jī)構(gòu)客戶,目前在辦理開戶上仍沒有新的進(jìn)展。

對(duì)此,中金所明確指出,特殊法人機(jī)構(gòu)申請股指期貨交易編碼必須獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)關(guān)或者主管機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)。會(huì)員單位對(duì)特殊法人機(jī)構(gòu)的開戶申請材料進(jìn)行審核后,要配合特殊法人機(jī)構(gòu)到中金所辦理相關(guān)開戶手續(xù)。

“如果股指期貨在3月份正式上市,那么機(jī)構(gòu)辦理開戶的時(shí)間將會(huì)在近期集中展開。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,因?yàn)樵谝粋€(gè)月的時(shí)間內(nèi),股指期貨要想正常交易必須有批量的資金在場內(nèi)交易,而普通投資者沒有這個(gè)資金實(shí)力,畢竟交易一手的資金就超過12萬元,只有機(jī)構(gòu)客戶才具備一定的資金實(shí)力可以在市場中進(jìn)行一定規(guī)模的交易。

帶出一輪大牛市?

此前,股指期貨一直被投資者寄予厚望,認(rèn)為該產(chǎn)品不僅能夠?qū)崿F(xiàn)做空機(jī)制,還可以在推出后帶動(dòng)市場形成一輪大牛市。然而,情況似乎并不會(huì)讓投資者如意。

統(tǒng)計(jì)顯示,國際上16個(gè)市場股指期貨推出后的市場表現(xiàn)中,有13個(gè)市場在股指期貨推出后出現(xiàn)調(diào)整,時(shí)間從4個(gè)月到2年不等。其中主要原因在于,股票市場中的藍(lán)籌股出現(xiàn)溢價(jià)需求,在股指期貨推出后逐漸回歸到合理的價(jià)格區(qū)間。股指期貨上市前,機(jī)構(gòu)為了取得話語權(quán),會(huì)增加對(duì)大盤藍(lán)籌的持有,從而推高股指;股指期貨上市后,先建空頭頭寸,鎖定利潤,或通過拋售股票引發(fā)股市下跌,從而在期貨上盈利。因此,在行情火爆階段建倉的股票投資者會(huì)面臨較大損失。

“當(dāng)股指期貨推出之后,對(duì)于現(xiàn)貨市場短期走勢可能會(huì)因地因時(shí)而產(chǎn)生不同的影響?!笔袌龇治鋈耸勘硎?,但從長期來看,決定股票市場長期趨勢的根本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及市場的整體估值水平,而期貨市場只是一個(gè)依存于現(xiàn)貨市場的衍生產(chǎn)品,不會(huì)從根本上改變現(xiàn)貨市場的趨勢。由于具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,股指期貨可能會(huì)提前反映出這個(gè)趨勢,但是不會(huì)改變整個(gè)趨勢。

流動(dòng)性被嚴(yán)重抑制?

50萬元的高門檻將很多普通投資者拒之門外,嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制又把機(jī)構(gòu)投資者規(guī)定在圈圈之內(nèi)。如此一來,本來需要大量交易來支撐的股指期貨,在流動(dòng)性被“限制”后,是否還能吸引更多的人來參與成了一個(gè)疑問。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定,合約最低保證金為12%。中金所表示,12%僅是最低保證金,交易所有權(quán)調(diào)整,在開業(yè)初期,保證金有可能是15%至18%。而期貨公司還在此基礎(chǔ)上加收相應(yīng)的保證金,業(yè)內(nèi)人士估計(jì)最少會(huì)加3%以上。

假設(shè)開始交易初期保證金總額為20%,當(dāng)時(shí)滬深300指數(shù)為3500點(diǎn),那么一手股指期貨合約需要資金為21萬元,按照期貨的資金風(fēng)險(xiǎn)控制比例,50萬元基本上只能做一手。這不僅提高了普通投資者的入市門檻,而且還減少了參與者的交易數(shù)量。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說,交易的范圍更為“狹小”

根據(jù)公布的合約,投資者持倉限額為100手,強(qiáng)制減倉的條件提高到同方向連續(xù)漲跌停板,即20%,從而使觸發(fā)強(qiáng)制減倉的可能性降低。

以持倉限額為例,由于投機(jī)頭寸限額不超過100手,按照目前的點(diǎn)位,每手滬深300股指期貨合約面值超過90萬元,單個(gè)賬戶將最多只能持有面值不超過1億元的股指期貨合約?!斑@對(duì)大型機(jī)構(gòu)肯定不夠用?!贝箨懫谪浉呒?jí)分析師施梁表示。

海證期貨研究總監(jiān)段世華表示,盡管從各方面來看,股指期貨的投資門檻均較高,但是隨著市場功能的不斷發(fā)揮,參與群體的逐步擴(kuò)大,包括保險(xiǎn)資金、基金公司以及QFII等大機(jī)構(gòu)的介入,按照國際市場上股指期貨交易規(guī)模4倍于商品期貨的比例,股指期貨的年交易額至少會(huì)達(dá)到400萬億元左右。

券商業(yè)績或?qū)⑻嵘?/strong>

在過去的幾年中,但凡市場傳出關(guān)于股指期貨的任何風(fēng)聲,券商股都會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)。這主要是因?yàn)?,大型券商通過收取傭金將成為最大的受益者。隨著股指期貨漸行漸近,券商業(yè)績會(huì)不會(huì)因此被大幅提升,已經(jīng)被市場各方資金密切關(guān)注。

黨劍指出,在短期內(nèi),“股指期貨將為大型券商帶來利好”可能并不成立。他認(rèn)為,實(shí)際上在目前的市場狀況下,在股市下跌時(shí),包括基金等機(jī)構(gòu)都將賣出股票離場,券商也相應(yīng)在投資者的賣出中獲取經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入,但在股指期貨推出后,如果股市下跌,包括基金的股票倉位將可以保持不變,轉(zhuǎn)而在股指期貨市場賣出對(duì)沖。

不過黨劍也指出,股指期貨長期對(duì)券商仍具積極意義。股指期貨將吸引更多資金的參與,同時(shí)也將激勵(lì)券商參與自營,擺脫“靠天吃飯”的狀況。不過值得注意的是,根據(jù)海通證券對(duì)國外機(jī)構(gòu)的研究,由于券商利用衍生品主要是套期保值,券商利用衍生品明顯提高投資業(yè)績?nèi)允怯袟l件的,機(jī)構(gòu)必須自身具備出色的選股能力、較強(qiáng)的資產(chǎn)配置能力或者出眾的擇時(shí)能力,如果不具備上述條件,其投資業(yè)績也不會(huì)有實(shí)質(zhì)性變化。

股指期貨內(nèi)外共振?

值得注意的是,股指期貨當(dāng)月合約的最后交易日為每月的第三個(gè)周五,從國內(nèi)的情況來看,由于重大財(cái)經(jīng)政策往往也在周五資本市場收市后發(fā)布,投資者擔(dān)心,在合約到期的第三個(gè)周五,交易中會(huì)否出現(xiàn)政策變動(dòng)效應(yīng)和股指期貨到期日效應(yīng)共振的現(xiàn)象。

目前,國內(nèi)市場投資者盡管對(duì)A50指數(shù)合約到期日的效應(yīng)有所耳聞,但實(shí)際上,在美國資本市場上,由于期貨市場與現(xiàn)貨股票市場并非完全割裂,在每個(gè)日歷年度中至少有四天,美國股市的波動(dòng)性和成交量都會(huì)出奇的高,其原因是股指期貨、股指期權(quán)、股票期權(quán)三種衍生品同時(shí)到期,使期貨市場、期權(quán)市場與現(xiàn)貨市場必須并軌走向一致。

對(duì)此,施梁指出,滬深300期指獨(dú)特的結(jié)算交割方式很可能將提供一定的緩沖。按照滬深300期指的當(dāng)期日的結(jié)算方式,股指期貨的交割價(jià)格是到期日滬深300指數(shù)最后2小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià),施梁認(rèn)為,這種制度設(shè)計(jì)比收盤價(jià)或者第二天開盤價(jià)作為交割價(jià)大大提高了抗操縱性,不過對(duì)成交量波動(dòng)性究竟有多大影響仍有待進(jìn)一步觀察。

機(jī)構(gòu)操控?股民輕松套利?

在股指期貨推進(jìn)的過程中,市場一直擔(dān)心機(jī)構(gòu)會(huì)在其中通過操控標(biāo)的股票而大幅套取利益。

“其實(shí)這種擔(dān)心有些多余。”大同證券分析師胡曉輝表示,現(xiàn)在兩市的流通市值已經(jīng)達(dá)到23.01萬億元,具備一定的規(guī)模,早已不是當(dāng)年機(jī)構(gòu)憑借自有資金在市場中呼風(fēng)喚雨的時(shí)代。要想在操縱股指的同時(shí)還要在股指期貨上獲取暴利,那么需要的資金將是一個(gè)天文數(shù)字。更何況,市場一旦出現(xiàn)龐大的資金入市“搗亂”,管理層絕對(duì)不會(huì)坐視不管,對(duì)手盤的實(shí)力更是一個(gè)重量級(jí)。在此情況下,不論哪個(gè)機(jī)構(gòu)都不會(huì)輕易動(dòng)作,跟隨趨勢操作才是今后機(jī)構(gòu)獲利的鑰匙。

此外,股民是否能通過股指期貨輕松獲利也是現(xiàn)在投資者關(guān)心的一個(gè)問題。

胡曉輝對(duì)此表示,股指期貨交易本身的風(fēng)險(xiǎn)要高于股票交易,普通投資者目前不可貿(mào)然進(jìn)行股指期貨的交易。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,期貨交易中能夠持續(xù)獲利的普通投資者非常少,由于是保證金交易,一旦方向做反了,即便是原先收益豐厚,也會(huì)面臨強(qiáng)行平倉的危機(jī)。所以,股民要想進(jìn)行股指期貨的交易,必須要充分了解風(fēng)險(xiǎn)后再做決定,否則虧損將是必然。

股指期貨自然人投資者開戶必須提供以下證明材料

1、最高學(xué)歷、學(xué)位證書;

2、商品期貨交易經(jīng)歷——提供近期加蓋相關(guān)期貨公司結(jié)算專用章的最近三年內(nèi)具有10筆以上商品期貨交易成交記錄;具有至少10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄;

3、證券交易經(jīng)歷——提供加蓋證券營業(yè)部專用章的股票對(duì)賬單(客戶綜合評(píng)估使用);(如只有仿真交易經(jīng)歷,最好提供此項(xiàng),有利于綜合評(píng)估的分值在70分以上);

4、財(cái)務(wù)狀況:(1)(2)兩者取最高值(投資者提供財(cái)務(wù)狀況證明的開具日期距申請開戶日期間隔不得超過一個(gè)月);

(1)金融類資產(chǎn)——包括銀行存款、股票、基金、期貨權(quán)益及債券、黃金、理財(cái)產(chǎn)品(計(jì)劃)等資產(chǎn)

A、銀行存款證明應(yīng)當(dāng)為加蓋中國境內(nèi)銀行業(yè)務(wù)章的本外幣定、活期存款證明;應(yīng)當(dāng)加蓋證券營業(yè)部專用章的對(duì)賬單、加蓋期貨基金公司專用章的基金份額證明;

B、加蓋期貨公司結(jié)算專用章的交易結(jié)算單作為相關(guān)資產(chǎn)權(quán)益證明、加蓋銀行或者證券公司專用章的國債、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債等證明;

C、加蓋銀行業(yè)務(wù)章的紙黃金或者實(shí)物黃金證明;

D、理財(cái)產(chǎn)品(計(jì)劃)資產(chǎn)證明應(yīng)當(dāng)為與商業(yè)銀行、證券公司、信托公司等機(jī)構(gòu)簽署的相關(guān)協(xié)議或者由上述機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)證明文件。

(2)本人年收入

E、應(yīng)當(dāng)為稅務(wù)機(jī)關(guān)出具的收入納稅證明、銀行出具的工資流水單或者其他收入證明;

F、稅務(wù)機(jī)關(guān)的收入納稅證明應(yīng)當(dāng)為稅務(wù)登記部門出具的最近年度個(gè)人所得稅納稅單;

G、工資流水單應(yīng)當(dāng)為銀行出具的近期連續(xù)三個(gè)月以上的代發(fā)工資銀行卡入賬單、代發(fā)工資活期存折流水等;

H、其他收入證明應(yīng)當(dāng)為當(dāng)前就職單位人事部門或者勞資部門出具的加蓋公章的收入證明。

5、前一交易日日終保證金賬戶可用資金余額不低于50萬證明(加蓋期貨公司結(jié)算專用章);

6、本人身份證原件;

7、工、農(nóng)、建、交行任意一張銀行卡。

[責(zé)任編輯:robot] 標(biāo)簽:期貨 投資者 交易 中金 
 

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