完善各項(xiàng)規(guī)則制度 確保股指期貨平穩(wěn)上市

2010年02月22日 04:53
來源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□本報(bào)記者 李中秋

作為我國(guó)金融期貨制度體系的重要組成部分，滬深300股指期貨合約和中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則及相關(guān)實(shí)施細(xì)則已正式發(fā)布。中國(guó)證券報(bào)記者就市場(chǎng)各方關(guān)注的熱點(diǎn)問題，采訪了中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人。

中國(guó)證券報(bào)：此次中金所交易規(guī)則及相關(guān)實(shí)施細(xì)則的修訂體現(xiàn)了怎樣的理念？

中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人：此次中金所交易規(guī)則及相關(guān)實(shí)施細(xì)則的修訂，體現(xiàn)了以下三個(gè)理念：

一是為確保股指期貨平穩(wěn)推出和安全運(yùn)行，進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)管理要求，并完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理制度。二是為落實(shí)有關(guān)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，保護(hù)投資者合法權(quán)益的要求，強(qiáng)化相關(guān)監(jiān)管措施。三是為充分實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)功能，發(fā)揮股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用，更好服務(wù)于現(xiàn)貨市場(chǎng)，進(jìn)一步優(yōu)化股指期貨相關(guān)基礎(chǔ)性制度。

中國(guó)證券報(bào)：此次中金所交易規(guī)則及相關(guān)實(shí)施細(xì)則主要修訂了哪些內(nèi)容？

中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人：修訂內(nèi)容主要體現(xiàn)在以下方面：(一)交易編碼的開立。為落實(shí)投資者適當(dāng)性制度和滿足投資者投機(jī)、套利和套保等不同交易目的和特殊法人投資者分戶管理資產(chǎn)等需求，規(guī)定會(huì)員和客戶可以根據(jù)從事套期保值交易、套利交易、投機(jī)交易等不同目的分別申請(qǐng)交易編碼；同時(shí)，為滿足證券公司、基金公司和合格境外機(jī)構(gòu)投資者等特殊法人機(jī)構(gòu)投資者分戶管理資產(chǎn)的要求，規(guī)定符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)及交易所規(guī)定的會(huì)員和客戶，可以根據(jù)從事套期保值交易、套利交易、投機(jī)交易等不同目的分別申請(qǐng)客戶號(hào)；法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定需要資產(chǎn)分戶管理的特殊法人機(jī)構(gòu)，可以以其分戶管理的資產(chǎn)組合向交易所申請(qǐng)開立多個(gè)交易編碼；要求會(huì)員在為客戶申請(qǐng)交易編碼前，應(yīng)當(dāng)向客戶充分揭示期貨交易風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎選擇客戶，對(duì)客戶開戶資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行審核。

(二)保證金制度。為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，將股指期貨最低交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)由10%提高至12%；為保證單邊市下交易所調(diào)整保證金水平的針對(duì)性，對(duì)單邊市情形下交易所調(diào)整保證金標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)限制性規(guī)定進(jìn)行修訂。取消原《風(fēng)險(xiǎn)控制辦法》中“Dt交易日與Dt-1交易日同方向累計(jì)漲跌幅度小于16%的，Dt交易日結(jié)算時(shí)該合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)按照12%收取，收取標(biāo)準(zhǔn)已高于12%的按照原標(biāo)準(zhǔn)收取”、“Dt+1交易日未出現(xiàn)單邊市保證金恢復(fù)正常標(biāo)準(zhǔn)”和“強(qiáng)制減倉(cāng)當(dāng)日結(jié)算時(shí)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)按照正常標(biāo)準(zhǔn)收取”的規(guī)定，改為期貨合約在某一交易日出現(xiàn)單邊市、遇國(guó)家法定長(zhǎng)假以及交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化等情形時(shí)，則交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整交易保證金標(biāo)準(zhǔn)。

(三)熔斷制度。在未采取漲跌停板制度的境外市場(chǎng)上，熔斷制度作為一種價(jià)格波動(dòng)控制機(jī)制，在一定程度上可以起到冷靜市場(chǎng)情緒和平衡市場(chǎng)指令的作用。中金所在股指期貨仿真交易中嘗試引進(jìn)該制度，進(jìn)行了大膽探索。但由于該制度的復(fù)雜性、實(shí)施效果的不確定性和市場(chǎng)參與者的接受程度，目前實(shí)施該制度的條件還不夠成熟。此外，我國(guó)股票和股指期貨市場(chǎng)都已經(jīng)實(shí)行了10%的漲跌停板制度，對(duì)于防止價(jià)格過度波動(dòng)已經(jīng)有了相應(yīng)的制度安排。綜合考慮相關(guān)因素，本次修訂取消了《交易規(guī)則》和平風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》中有關(guān)熔斷制度的規(guī)定。

(四)強(qiáng)制減倉(cāng)制度。修訂前的《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》規(guī)定，某一交易日出現(xiàn)單邊市且與前一交易日同方向累計(jì)漲跌幅度大于等于16%的，交易所有權(quán)采取強(qiáng)制減倉(cāng)措施。而《期貨交易所管理辦法》第八十六條規(guī)定，交易所采取強(qiáng)制減倉(cāng)措施的條件為“期貨價(jià)格出現(xiàn)同方向連續(xù)漲跌停板的”，有意見認(rèn)為兩者存在不一致之處。為消除歧義，通過此次業(yè)務(wù)規(guī)則修訂將股指期貨強(qiáng)制減倉(cāng)的執(zhí)行條件改為“期貨交易連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市”

(五)持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度。為進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，防范市場(chǎng)操縱，將持倉(cāng)限額的標(biāo)準(zhǔn)由600手降低到100手；同時(shí)，為適應(yīng)交易編碼制度變化，將持倉(cāng)限額的限倉(cāng)單位進(jìn)一步明確為以客戶號(hào)為單位；此外，明確對(duì)于結(jié)算會(huì)員的限制標(biāo)準(zhǔn)為按照每日結(jié)算后某一合約單邊的總持倉(cāng)量計(jì)算，進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號(hào)的持倉(cāng)按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

為加強(qiáng)對(duì)大戶的監(jiān)管，規(guī)定從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員或者客戶不同客戶號(hào)的持倉(cāng)及客戶在不同會(huì)員處的持倉(cāng)合并計(jì)算；增加“客戶的持倉(cāng)尚未滿足相關(guān)大戶標(biāo)準(zhǔn)，但交易所認(rèn)為有必要的，交易所可以要求其進(jìn)行大戶報(bào)告”的規(guī)定。

(六)套期保值制度。套期保值是期貨市場(chǎng)存在的基石，為更好發(fā)揮套期保值功能，提高套期保值的效率，簡(jiǎn)化了保值申請(qǐng)和審批的程序，將套期保值的申請(qǐng)和審批單位由分合約審批改為按照品種審批，同時(shí)規(guī)定套期保值額度自獲批之日起6個(gè)月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。獲批套期保值額度可以在多個(gè)月份合約使用，各合約同一方向套期保值持倉(cāng)合計(jì)不得超過該方向獲批的套期保值額度。通過這一修訂，投資者進(jìn)行套期保值可以在各個(gè)合約之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)分配，從而避免因合約到期摘牌而需要頻繁向交易所申請(qǐng)新的套期保值額度。

(七)加強(qiáng)對(duì)會(huì)員及其高級(jí)管理人員、從業(yè)人員的監(jiān)管，豐富交易所的自律監(jiān)管手段。為加強(qiáng)對(duì)會(huì)員的持續(xù)監(jiān)管，增加“交易所可以根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)會(huì)員的業(yè)務(wù)運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)管理、技術(shù)系統(tǒng)等提出要求，會(huì)員應(yīng)當(dāng)持續(xù)滿足上述要求”之規(guī)定；同時(shí)在《會(huì)員管理辦法》總則中增加會(huì)員及其高級(jí)管理人員和從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)接受交易所自律監(jiān)管等有關(guān)要求。

進(jìn)一步細(xì)化交易所對(duì)會(huì)員業(yè)務(wù)、內(nèi)控的合規(guī)性及遵守交易所規(guī)則的情況進(jìn)行日常檢查的內(nèi)容。此外，增加交易所在會(huì)員監(jiān)管過程中，對(duì)存在或者可能存在問題的會(huì)員，可以根據(jù)需要采取口頭警示、書面警示、約見談話、限期說明情況、責(zé)令改正、責(zé)令參加培訓(xùn)、責(zé)令定期報(bào)告、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)、專項(xiàng)調(diào)查、責(zé)令處分有關(guān)人員、暫停受理或者辦理相關(guān)業(yè)務(wù)、提請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者其派出機(jī)構(gòu)處理等監(jiān)管措施的規(guī)定。為加強(qiáng)對(duì)違規(guī)違約行為的處理，將跨市場(chǎng)操縱行為及會(huì)員不配合交易所日常檢查等情形納入違規(guī)違約情形；為確保股指期貨投資者適當(dāng)性等制度的落實(shí)，增加對(duì)違規(guī)開戶會(huì)員可以采取“暫停受理開立交易編碼申請(qǐng)”的處理措施；此外，提高對(duì)會(huì)員違規(guī)處理的針對(duì)性，增加交限制或者暫停業(yè)務(wù)”和“調(diào)整會(huì)員資格類型”等處理措施。

中國(guó)證券報(bào)：滬深300指數(shù)期貨的最低交易保證金是如何設(shè)定的？主要考慮了哪些因素？

中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人：規(guī)定滬深300股指期貨合約的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為12%，主要考慮了如下因素：第一，從我國(guó)股票市場(chǎng)及股指期貨仿真交易情況來看，12%的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)能夠較好地覆蓋正常情況下期、現(xiàn)貨市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深300指數(shù)在6%的漲跌幅度內(nèi)變動(dòng)的概率約為97%，12%的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)能夠覆蓋正常情況下連續(xù)兩個(gè)交易日的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，規(guī)定較高的最低保證金標(biāo)準(zhǔn)可以適度降低杠桿率，提高投資者參與股指期貨交易的入市門檻，有利于股指期貨的平穩(wěn)推出。

第三，12%的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)高于滬深300指數(shù)每日10%的漲跌停板幅度，能夠在期、現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)極端價(jià)格波動(dòng)時(shí)，為交易所采取各項(xiàng)風(fēng)控措施預(yù)留一定空間，有效防范跨市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此外，12%只是交易保證金的最低標(biāo)準(zhǔn)。在股指期貨上市初期，交易所實(shí)際收取的交易保證金可能還將根據(jù)市場(chǎng)情況，在最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上浮，有效地防范股指期貨上市初期的風(fēng)險(xiǎn) ，確保股指期貨市場(chǎng)的安全運(yùn)行。

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