警惕主權(quán)債務(wù)危機(jī)對A股市場的潛在沖擊

2010年02月11日 02:30
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致近期歐美股市重挫，又間接影響A股震蕩下挫。盡管不必過分夸大這一危機(jī)對A股市場的影響，但如果危機(jī)繼續(xù)蔓延，導(dǎo)致近期美元過度上漲，這將拖累A股市場。

近期A股市場出現(xiàn)大幅下挫，除了有國內(nèi)因素的影響外，還受到了國際因素的牽制與影響，其中最大的影響因素莫過于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。確實(shí)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)并且還將繼續(xù)影響A股市場的震蕩與波動(dòng)。

當(dāng)前，A股市場仍陷于弱勢震蕩市道。隨著希臘、西班牙和葡萄牙等歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)與蔓延，更多的投資者已越來越擔(dān)憂部分歐元區(qū)國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題。這一擔(dān)憂引發(fā)了市場的恐慌情緒，并直接導(dǎo)致近期歐美股市的連續(xù)暴跌，其中道指曾跌破萬點(diǎn)大關(guān)。受此影響，A股股指也曾出現(xiàn)大幅低開。

與此同時(shí)，市場的避險(xiǎn)情緒再度令投資資金轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，促使美元對歐元等主要貨幣匯率走強(qiáng)，導(dǎo)致黃金、油價(jià)、大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下挫，在很大程度上又拖累A股市場中相關(guān)行業(yè)股票價(jià)格的連續(xù)走低。由于這些行業(yè)股票大都屬于A股權(quán)重股，所以歐美股市的重挫也引發(fā)A股市場的震蕩下跌。

可以說，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐美股市重挫，歐美股市重挫又構(gòu)成對A股市場的一定沖擊。那么，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)未來是否還會(huì)對A股波動(dòng)產(chǎn)生顯著影響？這個(gè)問題值得關(guān)注。

在筆者看來，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對A股市場可能構(gòu)成的潛在影響，主要體現(xiàn)為是否會(huì)導(dǎo)致各國十分寬松財(cái)政政策的轉(zhuǎn)向，進(jìn)而拖累包括歐洲在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

對A股投資者而言，必須清楚地認(rèn)識到，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)其實(shí)就是本次國際金融危機(jī)留下的后遺癥之一。這是因?yàn)椋?008年到2009年期間，為應(yīng)對金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，許多國家紛紛采取十分寬松的財(cái)政政策，通過擴(kuò)大財(cái)政赤字來刺激本國經(jīng)濟(jì)，這使得這些國家的財(cái)政狀況不斷惡化。

當(dāng)希臘、葡萄牙等歐元區(qū)國家出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)，市場非常擔(dān)心歐元區(qū)成員國的財(cái)政預(yù)算赤字會(huì)激增，特別是擔(dān)憂歐元區(qū)國家將無力承擔(dān)已升至GDP6%的預(yù)算赤字。如果歐元區(qū)國家未來將重點(diǎn)放在減少財(cái)政支出或鞏固財(cái)政上，收縮財(cái)政支出，將對目前尚未穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，勢必會(huì)拖累包括歐洲在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐與力度。

此外，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是否會(huì)演變成一場新的“次貸危機(jī)”？這個(gè)問題更值得關(guān)注。對此，我們必須重新評估上述這些外部環(huán)境的變化及其對中國經(jīng)濟(jì)(特別是出口增長)和A股市場可能產(chǎn)生的沖擊與影響。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對A股市場可能構(gòu)成的另一潛在影響，則表現(xiàn)為這一危機(jī)很可能導(dǎo)致各國特別是歐洲央行貨幣政策的“退出”處在進(jìn)退維谷的境地。由此，對中國央行貨幣政策的“退出”進(jìn)程及其相應(yīng)的市場波動(dòng)或許會(huì)產(chǎn)生不利影響。

從市場的觀察來看，主要經(jīng)濟(jì)體國家央行都將在今年開始回收向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入的流動(dòng)性，但是，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，使得投資者擔(dān)憂包括希臘、葡萄牙在內(nèi)的歐元區(qū)國家的預(yù)算赤字將會(huì)激增，從而會(huì)拖累歐洲經(jīng)濟(jì)增長，這將迫使歐洲央行延遲加息時(shí)間，因?yàn)橥顺鲞^快可能會(huì)危及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并導(dǎo)致股市下跌。這意味著歐洲央行實(shí)施貨幣政策的“退出過策略將押后。

不過，如果今年歐洲央行無法成功實(shí)施貨幣政策的“退出”策略，也就是說，如果今退出”太慢，同時(shí)發(fā)達(dá)國家的政府融資需求仍然相當(dāng)強(qiáng)勁，那么這些國家政府勢必將通過提高債券收益率來吸引投資者，原來的主權(quán)債券將遭遇嚴(yán)重拋壓，并可能危及整個(gè)國際金融市場的安全與穩(wěn)定，A股市場也將很難“幸免于難”

事實(shí)上，這不僅是歐洲央行面臨的一個(gè)兩難選擇，也是其他國家央行必須正視的一個(gè)艱難抉擇。由此可見，歐洲主權(quán)債券危機(jī)的爆發(fā)，在一定程度上增加了主要經(jīng)濟(jì)體央行實(shí)施貨幣政策“退出”策略的抉擇難度。

從這個(gè)角度分析，如何化解歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，這是觀察包括中國在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體央行能否成功實(shí)施貨幣政策的“退出”策略的一個(gè)重要窗口。

當(dāng)然，我們也不必過分夸大歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對A股波動(dòng)的沖擊，因?yàn)閲H因素對A股波動(dòng)的沖擊力度歷來并不顯著，但必須仔細(xì)觀察，如果這一危機(jī)進(jìn)一步蔓延，并促發(fā)美元繼續(xù)上漲，此時(shí)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步蔓延，則將可能平添中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策諸多變數(shù)，肯定也會(huì)對A股市場波動(dòng)產(chǎn)生很大的沖擊與影響。

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