新股蔓延“破傷風”

2010年02月06日 09:23
來源：深圳商報

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新股破發(fā)潮愈演愈烈，“首日破”已從大盤股蔓延到中小板和創(chuàng)業(yè)板。2月5日，上市首日的漫步者開盤即跌破發(fā)行價，成為2009年IPO重啟后第4只上市首日破發(fā)新股。據(jù)統(tǒng)計，去年新股發(fā)行制度改革以來，先后共有24只新股跌破發(fā)行價。

分析人士指出，在目前市場的弱市格局中，沒有亮點而發(fā)行市盈率偏高的公司破發(fā)的可能性越來越大。專家和市場人士就此認為，應(yīng)從源頭上市場化，放開上市資源和規(guī)模，并強化詢價責任，破發(fā)現(xiàn)象才有望得到緩解。

原因之一高市盈率發(fā)行是破發(fā)主因

業(yè)內(nèi)人士分析指出，高市盈率發(fā)行是新股破發(fā)的主因。新股發(fā)行提速、資金面趨緊、近期市場低迷則是新股接連破發(fā)的重要原因。

自2009年IPO重啟以來，發(fā)行市盈率呈現(xiàn)出不斷攀升的態(tài)勢。去年6月新股平均發(fā)行市盈率為32.89倍，而去年12月份平均發(fā)行市盈率陡增至65.45倍。到2010年1月，新股高價發(fā)行已愈演愈烈，35只新股平均發(fā)行市盈率高達66.87倍，創(chuàng)下新股發(fā)行以來的單月歷史最高。

從個股來看，創(chuàng)業(yè)板依然是1月份高價發(fā)行的典型，8只新股平均發(fā)行市盈率高達88.62倍。在二級市場低迷的情況下，高價發(fā)行與成長性透支的矛盾正日益尖銳。1月28日，星輝車模成為創(chuàng)業(yè)板首只破發(fā)股，臺基股份成為創(chuàng)業(yè)板第二只破發(fā)新股；至今創(chuàng)業(yè)板共有8只個股破發(fā)。從創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率看，目前50只新股發(fā)行溢價逐步“高升”。首批新股發(fā)行市盈率平均56.6倍，第2批83.59倍，第3批78.11倍，第4批高達88.62倍；而2008年全年發(fā)行的中小板平均發(fā)行市盈率只有26倍。即便是主板市場，高價發(fā)行也屢見不鮮，正泰電器發(fā)行市盈率61.49倍，二重重裝、皖新傳媒也超過40倍。

高價發(fā)行已造成一級市場和二級市場脫節(jié)，發(fā)行過程中產(chǎn)生的估值泡沫不得不轉(zhuǎn)移到二級市場消化，這彰顯了現(xiàn)行新股發(fā)行制度的硬傷，完善和規(guī)范新股定價體制迫在眉睫。

原因之二密集擴容“吸金”效應(yīng)加劇

相對于目前低迷的市道，新股頻發(fā)、高價發(fā)行依然我行我素，市場風險不斷累積。據(jù)統(tǒng)計，去年12月和今年1月成為新股發(fā)行最瘋狂的月份，且從目前的情況來看，2月份仍沒有減速的跡象。

據(jù)統(tǒng)計，去年12月與今年1月新股發(fā)行數(shù)量均達35家，累計發(fā)行的股份數(shù)分別達27.3億股和68.13億股。近兩個月里，平均每天就有1.8家公司發(fā)行新股，每個月都有4家主板市場的大盤股進入發(fā)行程序，如此新股發(fā)行密度，可謂前所未有。

從募資的規(guī)模來看，今年1月實際募資424.71億元，去年12月實際募資588.7億元，除了去年7月中國建筑發(fā)行時，當月總?cè)谫Y規(guī)模超過500億元之外，其他月份都遠不能及。密集的新股發(fā)行，吸引了大量資金參與申購，據(jù)統(tǒng)計，今年1月新股發(fā)行網(wǎng)上網(wǎng)下累計凍結(jié)資金5.723萬億元，去年12月更高達6.45萬億元，這相對之前幾個月2.9萬億至4.9萬億元的凍結(jié)規(guī)模已有大幅度提高，而目前A股的總市值也不過在22萬億元左右，新股IPO對二級市場的“吸金效應(yīng)”可見一斑。

本以為去年12月的擴容高峰事出有因，是首發(fā)公司“搶末班車”；沒想到進入2010年，“末班車”走了又來了“頭班車”，新股密集發(fā)行成了“常態(tài)”。除了1月的大規(guī)模發(fā)行外，2月首周就有12只新股發(fā)行。據(jù)萬德資訊統(tǒng)計，證監(jiān)會發(fā)審委已通過但未發(fā)行的公司還有68家公司，其中5家主板、4家創(chuàng)業(yè)板和59家中小板，預(yù)計發(fā)行總量37.69億股，預(yù)計募集資金278.5億元，盡管這些公司不一定在2月發(fā)行上市，但對二級市場的潛在融資壓力不可小視。

新股密集發(fā)行和擴容吸金效應(yīng)，成了新股破發(fā)和市場低迷重要原因。

應(yīng)對之策短打創(chuàng)業(yè)板績優(yōu)股

從“包賺不賠”到”包賠不賺”，打新股是否還是相對穩(wěn)健投資方式？業(yè)內(nèi)人士在采訪中表示，事實上“打新股是仍有技巧，投資者未來選擇恰當?shù)钠贩N，適時出手還會有不錯的收益。

大同證券策略研究員劉云峰表示，打新股時首先應(yīng)盡量避免大盤股，其次選擇市盈率在60倍以內(nèi)的小盤股。但近期新股破發(fā)是市場自然競價的結(jié)果，接下來新發(fā)的股票發(fā)行價還會自然下行，投資者近期可觀望一段時間，待新股發(fā)行市盈率水平整體下調(diào)之后，市場不乏打新股的機會。

而中信金通證券首席策略分析師錢向勁認為，創(chuàng)業(yè)板個股資源相對稀缺，仍會受到資金的追捧。因此，創(chuàng)業(yè)板新股上市首日破發(fā)的可能性相對不大，打創(chuàng)業(yè)板新股理論上是不錯的選擇。

東海證券策略分析師盧媛媛則明確表示，盡管創(chuàng)業(yè)板首日破發(fā)仍無先例，但投資者不可不提防第七批創(chuàng)業(yè)板新股高價發(fā)行后面臨的破發(fā)風險。不排除創(chuàng)業(yè)板個股在大盤出現(xiàn)調(diào)整時，整個板塊估值重心再次出現(xiàn)大幅下調(diào)的情況，而第七批新股上市時出現(xiàn)開盤破發(fā)的極端情況。總體而言，當前創(chuàng)業(yè)板新股打新收益可能有限，并且風險不低。關(guān)注打新的投資者可對華泰證券謹慎申購。

盧媛媛還分析稱，創(chuàng)業(yè)板主要看點在成長性，而成長股的投資估值一般以PEG＝1為標準，即未來3年的凈利潤復(fù)合增長率是多少，就給預(yù)期2009年業(yè)績多少倍的市盈率。如凈利潤增長率為50%，則對應(yīng)的估值水平為2009年每股收益50倍市盈率。因此，2009年預(yù)期市盈率同凈利潤增長率越接近，公司投資潛力越大，可能獲得更好的漲幅。

“老股”估值對二級市場影響有限

有投資者認為，破發(fā)意味著熊市的到來，股指下跌空間將加大。但業(yè)內(nèi)人士認為，在新發(fā)行體制下，新股“破發(fā)意和熊市、牛市沒有關(guān)系。隨著破發(fā)個股的增多，新股股價或?qū)⑾蚝侠硎袌龉乐祷貧w，但對整個市場影響并不大。

中證資訊徐輝認為，新股破發(fā)今后應(yīng)成為常態(tài)，對市場走勢應(yīng)該不會造成實質(zhì)性改變。他認為，新股破發(fā)實際上是回歸市場估值的必然道路，而大盤走勢取決于基本面、宏觀經(jīng)濟形勢等方面，因此破發(fā)對二級市場影響不大，但短期會對投資者心理產(chǎn)生負面影響。當破發(fā)新股越來越多，新股發(fā)行價格過高的問題可能得到解決，或許會出現(xiàn)一級市場估值折價而二級市場估值出現(xiàn)溢價的情況，但總體來說影響都不大。

金元證券分析師徐傳豹則認為，隨著破發(fā)個股的增多，參與新股認購的資金可能會有所減少。無形之中百億甚至千億資金會撤離市場，短期將對流動性造成一定影響。從估值角度來看，將促進二級市場內(nèi)新股、次新股股價或?qū)⑾蚝侠砉乐祬^(qū)域回歸，但仍需要較長時間才能實現(xiàn)。

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