問診“破發(fā)潮”

2010年02月04日 22:00
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：劉宏剛

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“破發(fā)股”的陣容正在進(jìn)一步擴(kuò)大。

2月3日，中國(guó)建筑（601668.SH）開盤后一路走低，半小時(shí)后盤中破發(fā)。與此同時(shí)，當(dāng)日上市的中小板上市公司N高樂（002348.SZ）開盤便告破發(fā)，成為繼中國(guó)西電（601197.SH）和二重重裝(601268.SH)之后第三只在上市首日即告破發(fā)的公司。

統(tǒng)計(jì)顯示，3日當(dāng)天，兩市共有7只新股及次新股破發(fā)，其中包括創(chuàng)業(yè)板5家、中小板1家、滬市主板1家，創(chuàng)下了IPO重啟之后一天內(nèi)破發(fā)最多的紀(jì)錄。至2月4日，A股市場(chǎng)破發(fā)的個(gè)股已達(dá)到20家(見表)，而股價(jià)下行瀕臨破發(fā)的后備隊(duì)伍也有日漸壯大之勢(shì)。

在新股發(fā)行“茶幾”上的“杯具”不斷增多之際，記者采訪到的數(shù)位資深投行人士卻對(duì)此大聲叫好。長(zhǎng)城證券并購(gòu)部總經(jīng)理尹中余表示：出現(xiàn)破發(fā)不是壞事，它是新股發(fā)行制度改革走向成功的曙光，以后如果有發(fā)行失敗的案例產(chǎn)生，則更可視為新股發(fā)行制度改革成功的標(biāo)志。

發(fā)行PE高低之辯

新股的大量破發(fā)，根源則是新股發(fā)行制度改革后更加高企的發(fā)行市盈率。

數(shù)據(jù)顯示，新股發(fā)行市盈率持續(xù)上升，從2009年6月的32.9倍，一路上升到2009年12月的65.45倍。2010年1月份發(fā)行的28只新股平均市盈率為67.79倍。

創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行市盈率則更是瘋狂，從首批28家上市公司平均56.6倍的市盈率，到第二批76.48倍，第三批78.11倍，直至第四批的88.62倍。

不過，申銀萬國(guó)研究所市場(chǎng)研究部高級(jí)專員林瑾表示，這里面涉及一個(gè)統(tǒng)計(jì)口徑的問題，發(fā)行公告中的新股市盈率很多都是以2008年的收益計(jì)算，而詢價(jià)機(jī)構(gòu)更多地是看2010年的業(yè)績(jī)，如果上市企業(yè)2010年成長(zhǎng)性相當(dāng)好，發(fā)行市盈率就沒有“高得離譜”

聯(lián)合證券分析師朱俊春1月28日出具的一份研報(bào)也指出，由于2009年以來發(fā)行的新股采用的每股收益為2008年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而國(guó)內(nèi)企業(yè)，無論是已上市的或者未上市的，在2008 年下半年尤其是四季度遭遇了金融危機(jī)，財(cái)務(wù)狀況必然受到影響，因此所謂的“高市盈率發(fā)行”并非不合理。

盡管如此，林瑾認(rèn)為，現(xiàn)在詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)出的PE仍舊高出整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的PE，現(xiàn)有的詢價(jià)機(jī)制是導(dǎo)致這一狀況的原因之一。其表示，現(xiàn)在采用荷蘭式詢價(jià)，最后取其中值，如果其中的機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)樂觀的話，那么就會(huì)將整個(gè)中值拉上去。

“從我接觸的詢價(jià)機(jī)構(gòu)看，絕大多數(shù)還是比較理性的，但這些機(jī)構(gòu)最后都要被動(dòng)地接受詢價(jià)得出的較高的中值”，林瑾稱，這一中值往往較同類個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)要高，一旦二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一級(jí)市場(chǎng)就會(huì)受到影響，而從目前來看二級(jí)市場(chǎng)還談不上企穩(wěn)。

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)證券期貨研究中心主任徐洪才教授則對(duì)記者表示，在當(dāng)前的詢價(jià)制度下，包括基金公司在內(nèi)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)大肆推高新股發(fā)行市盈率，這與當(dāng)前國(guó)企制造“地王”的景象很類似：由于內(nèi)部的激勵(lì)約束機(jī)制不到位，基金經(jīng)理花投資人的錢就像有些國(guó)企高管揮霍國(guó)企的錢，屬道德風(fēng)險(xiǎn)。

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