漸行漸進(jìn)的融資融券

2010年02月02日 05:25
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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融資融券交易，又稱信用交易，是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券并賣出的行為。融資融券交易是國外證券市場普遍實(shí)施的一項(xiàng)成熟交易制度，是證券市場基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。

一、融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)進(jìn)程

2006年1月1日實(shí)施的新《證券法》明確證券公司可以按照規(guī)定為投資者提供融資融券服務(wù)，為證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)奠定了法律基礎(chǔ)。

2006年中國證監(jiān)會(huì)、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)、滬深交易所、登記結(jié)算公司等主管部門發(fā)布的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》、《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》、滬深證券交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則、融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則等一系列融資融券規(guī)章制度，構(gòu)建了融資融券業(yè)務(wù)的制度框架。2008年6月1日實(shí)施的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》中國對(duì)融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則作了進(jìn)一步的明確規(guī)定。

2010年1月8日，國務(wù)院原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)將按照“試點(diǎn)先行、逐步推開”的原則，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場狀況逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

二、融資融券業(yè)務(wù)意義

融資融券交易制度有助于完善資本市場結(jié)構(gòu)，提高市場的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有效促進(jìn)股票市場規(guī)模和交易量增加，提高市場流動(dòng)性。作為基礎(chǔ)性交易制度，它將為金融產(chǎn)品創(chuàng)新打下基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)差異化競爭、個(gè)性化發(fā)展、穩(wěn)定經(jīng)營的良好格局?？傮w而言，融資融券業(yè)務(wù)的推出將有助于市場整體效率獲得提升。

三、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

融資融券交易與普通證券交易一樣，具有政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)，由于融資融券的信用交易特征，還具有投資放大風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)等。

投資者在參與融資融券交易前，應(yīng)認(rèn)真學(xué)習(xí)融資融券相關(guān)法律法規(guī)，掌握融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則，閱讀并理解融資融券合同，充分認(rèn)識(shí)到自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并做好財(cái)務(wù)安排，避免因參與融資融券交易而遭受難以承受的損失。

四、試點(diǎn)期間融資融券業(yè)務(wù)基本框架

目前已發(fā)布的有關(guān)法規(guī)制度，搭建了完善的融資融券業(yè)務(wù)基本框架，包括證券賬戶體系、業(yè)務(wù)規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制等內(nèi)容。

(一)賬戶體系

與現(xiàn)有的普通交易不同，融資融券業(yè)務(wù)將采取“看穿式”二級(jí)賬戶體系的證券賬戶架構(gòu)。即證券公司在登記結(jié)算公司開立一級(jí)專用證券賬戶；投資者委托證券公司在登記結(jié)算公司開立客戶信用證券賬戶，作為一級(jí)專用證券賬戶的二級(jí)明細(xì)賬戶，記載投資者融資買入的證券以及擔(dān)保證券的余額。

投資者的信用證券賬戶與普通證券賬戶相互獨(dú)立，在滿足一定條件下，可進(jìn)行兩個(gè)賬戶之間的證券劃轉(zhuǎn)；而投資者的信用資金余額與普通資金余額也將在兩個(gè)獨(dú)立的三方存管銀行賬戶進(jìn)行記錄。

(二)保證金及保證金比例

投資者向證券公司申請融資買入或融券賣出，必須提供一定比例的保證金，保證金可以為現(xiàn)金或可充抵保證金證券。在融資融券交易過程中，保證金隨時(shí)變動(dòng)，證券公司將實(shí)時(shí)記錄投資者的保證金可用余額，當(dāng)保證金可用余額小于或等于零時(shí)，投資者將不能再融資買入或融券賣出。

保證金比例是影響融資融券交易信用擴(kuò)張程度最為重要的參數(shù)。證券交易所規(guī)定，融資或融券的保證金比例不得低于50%。

(三)擔(dān)保物

投資者融資買入或融券賣出后，其信用賬戶中的所有資產(chǎn)都將成為對(duì)證券公司所負(fù)債務(wù)的擔(dān)保物。

擔(dān)保物包括投資者融資或融券時(shí)提供的保證金、融資買入的全部證券、融券賣出所得的全部資金、信用賬戶內(nèi)所有資金和證券所產(chǎn)生的孳息及信用賬戶內(nèi)所有證券派發(fā)的權(quán)益、行使權(quán)益的結(jié)果等。

(四)可充抵保證金證券及折算率、標(biāo)的證券

證券交易所及證券公司根據(jù)證券品種的流動(dòng)性、波動(dòng)性等資質(zhì)確定可充抵保證金證券范圍，并設(shè)定相應(yīng)的折算率。投資者信用證券賬戶中的證券必須在可充抵保證金證券范圍內(nèi)，方可按照折算率進(jìn)行折算后計(jì)入保證金。

標(biāo)的證券是指可用于融資買入或融券賣出的證券，包括在證券交易所上市的符合特定條件的股票、證券投資基金、債券和其他證券。證券交易所及證券公司將根據(jù)流通股本、流通市值、股東人數(shù)、換手率、漲跌幅、波動(dòng)幅度等因素確定標(biāo)的證券范圍。

(五)維持擔(dān)保比例與追加擔(dān)保物、強(qiáng)制平倉

維持擔(dān)保比例為投資者總資產(chǎn)與總負(fù)債的比例，根據(jù)證券交易所有關(guān)規(guī)定，投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不得低于130%。當(dāng)投資者維持擔(dān)保比例低于130%時(shí)，證券公司將通知投資者在不超過2個(gè)交易日的期限內(nèi)追加擔(dān)保物。如果投資者在期限內(nèi)維持擔(dān)保比例沒有達(dá)到150%，證券公司將對(duì)投資者信用賬戶執(zhí)行強(qiáng)制平倉，以收回相應(yīng)債權(quán)。證券公司在不超過交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)投資者資信狀況等因素，自行確定維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)。

(六)融資融券期限及債務(wù)償還

根據(jù)證券交易所有關(guān)規(guī)定，融資融券期限不得超過六個(gè)月。投資者應(yīng)在約定的融資融券期限屆滿時(shí)償還對(duì)證券公司的所負(fù)債務(wù)，也可以在與證券公司協(xié)商后，提前償還所負(fù)債務(wù)。

投資者償還融資負(fù)債的方式包括直接還款和賣券還款，償還融券負(fù)債的方式包括直接還券和買券還券。投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價(jià)款須首先用于償還融資負(fù)債，融券賣出所得價(jià)款除買券還券外不得它用。待投資者全部清償完對(duì)證券公司負(fù)債后，可申請將剩余資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至普通賬戶。

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