破解超募頻發(fā)現(xiàn)象 專家稱發(fā)行規(guī)模也要市場化

2010年02月02日 03:38
來源：證券日?qǐng)?bào)

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□ 本報(bào)記者 朱寶琛

新股密集發(fā)行，超募現(xiàn)象也頻頻發(fā)生，特別是對(duì)于那些中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票，這一現(xiàn)象更為嚴(yán)重。接受采訪的多數(shù)分析人士認(rèn)為，追根溯源，超募現(xiàn)象的頻發(fā)仍與新股發(fā)行體制密切相關(guān)。

市場化發(fā)行是這一輪新股發(fā)行改革的一個(gè)方向。日前，由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)、上證所、深交所在上海聯(lián)合主辦新股發(fā)行體制改革研討會(huì)上，監(jiān)管部門會(huì)同市場各方充分探討了相關(guān)熱點(diǎn)問題，形成了對(duì)新股發(fā)行工作的理性認(rèn)識(shí)，同時(shí)思考并展望了新股發(fā)行體制改革的方向。

“超募的根源在于發(fā)行市盈率過高，這與詢價(jià)有關(guān)?！笔兰o(jì)證券呂麗華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，詢價(jià)環(huán)節(jié)是市場化的，但發(fā)行規(guī)模并不是市場化，“打新”收益驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)詢價(jià)過高。

中新建投魏鳳春則表示，出現(xiàn)這一現(xiàn)象是“錢太多了”。他解釋，這個(gè)“太多了是實(shí)體經(jīng)濟(jì)手中掌握的錢與其投向相比顯得過多。與此同時(shí)，他還指出是“可選擇的投資渠道太窄”

廣發(fā)證券總裁李建勇日前在新股發(fā)行體制改革研討會(huì)上歸納了超募三個(gè)方面的原因：一是對(duì)市場化定價(jià)及實(shí)際籌資額估計(jì)不足；二是2008年下半年至2009年上半年的IPO暫停導(dǎo)致企業(yè)原有募集資金項(xiàng)目可能已不適應(yīng)目前企業(yè)發(fā)展需要；三是市場行情較好，導(dǎo)致市場估值較高。

“我認(rèn)為發(fā)行規(guī)模也要市場化，不能像現(xiàn)在這樣定規(guī)模，這是對(duì)一級(jí)市場而言。”呂麗萍提出，對(duì)于二級(jí)市場，新股走低或“破發(fā)”可令參與一級(jí)市場詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者往高詢價(jià)的現(xiàn)象減弱，二級(jí)市場投資者要理性面對(duì)“炒新”

“如果新股發(fā)行市場化得以堅(jiān)持的話，那么，新股發(fā)行可能就會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)趨勢(shì)：一是首日漲幅越來越低；二是在新股首日漲幅降低的同時(shí)，新股發(fā)行價(jià)可能也會(huì)漸漸趨于理性，從而使得超募現(xiàn)象有所降溫?！币皇袌鋈耸恐赋?。

綜觀這一輪新股發(fā)行改革，市場化程度得到了明顯的提高。盡管如此，我們還是看到不少新股的超募資金現(xiàn)象十分嚴(yán)重，特別是中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票。市場人士指出，在IPO中出現(xiàn)超募，特別是大比例的超募，嚴(yán)格地來講并不是什么好事情。由于超募的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了企業(yè)的實(shí)際需求，必然會(huì)造成資金的閑置，使得使用效率明顯降低。與此同時(shí)，由于超募的使得企業(yè)的資金在一夜之間膨脹起來，對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)會(huì)提出一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

“超募是市場的選擇，所以，要提高募集資金的使用效率，關(guān)鍵還是要控制超募現(xiàn)象，或者是控制新股發(fā)行的價(jià)格和數(shù)量，將募集資金控制在發(fā)行人需求的范圍之內(nèi)?！鄙钲谝蝗掏缎腥耸繉?duì)記者表示。

李建勇建議對(duì)超募資金的監(jiān)管向前延伸，這個(gè)建議的內(nèi)涵是：在發(fā)行審核的時(shí)候，將募投項(xiàng)目分為兩部分，如果企業(yè)實(shí)際發(fā)行時(shí)募集資金超過計(jì)劃募集資金一定比例，需要補(bǔ)充募投項(xiàng)目，對(duì)補(bǔ)充募投項(xiàng)目的審核要求可以低于主募投項(xiàng)目，只要有一定的可行性就行。

此前，證監(jiān)會(huì)高層提出，許多創(chuàng)業(yè)板首批掛牌企業(yè)中存在資金“超募”現(xiàn)象，證監(jiān)會(huì)今后將考慮借鑒國外存量發(fā)行的方式，即發(fā)行一部分新股，同時(shí)賣掉一部分老股，來解決這一問題。但由于各界對(duì)存量發(fā)行有無法律障礙存在爭議，市場也擔(dān)心老股東乘機(jī)抽逃，希望社會(huì)各界和監(jiān)管部門共同展開研究和探討。

對(duì)此，呂麗萍表示，這是國際通用的做法，對(duì)于我國資本市場是否合適，還是要擬目以待?！安贿^，目前解決超募必須打破現(xiàn)有的機(jī)制。

亦有市場人士指出，對(duì)于超募問題還是需要去積極改進(jìn)，而這種改進(jìn)只能以市場化的手段來推進(jìn)。畢竟，只要實(shí)現(xiàn)了充分的市場化，才能夠理性地化解這一問題。對(duì)于炒新一族”而言，需要對(duì)炒新股的風(fēng)險(xiǎn)有足夠的認(rèn)識(shí)，而這打新一族”則應(yīng)該從炒新的風(fēng)險(xiǎn)中冷靜下來，上市公司和承銷商應(yīng)以負(fù)責(zé)任的態(tài)度更加理性地對(duì)新股定價(jià)。

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