宋麗萍：承銷商要承擔(dān)責(zé)任 建議可選定價(jià)發(fā)行

2010年01月29日 12:09
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 新股發(fā)行體制改革研討會(huì)今日在上海西郊賓館召開。深交所總經(jīng)理宋麗萍表示，承銷商要切實(shí)承擔(dān)責(zé)任，全面提高專業(yè)水平，為新股發(fā)行體制改革全面推進(jìn)奠定最重要的微觀基礎(chǔ)。同時(shí)建議考慮在詢價(jià)制之外，為創(chuàng)業(yè)板、中小板發(fā)行人提供定價(jià)發(fā)行等其它IPO機(jī)制的自由選擇空間。

以下為深交所總經(jīng)理宋麗萍發(fā)言實(shí)錄：

宋麗萍：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位業(yè)界同仁早上好！中小板創(chuàng)業(yè)板分別有70家，50家成功上市，可以說是改革實(shí)踐的成果，結(jié)合114家發(fā)行上市的情況，我就金融發(fā)行市場化改革的成效和深化改革談幾點(diǎn)意見。

在中小板新股發(fā)行市場化改革之后，截至20日，中小板就有64家發(fā)行上市，那么改革前是51家發(fā)行上市，那么這兩組數(shù)據(jù)比較結(jié)果是很有意義的，因?yàn)樗锌杀刃裕容^結(jié)果表明取消IPO市盈率上限管制后，一級市場基本上實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)運(yùn)行，關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見提出的四項(xiàng)主要近期改革措施，落實(shí)情況較好，成效顯著，初步達(dá)成了改革的預(yù)期目標(biāo)。主要體現(xiàn)了四個(gè)方面。

第一，一級市場和二級市場的定價(jià)基準(zhǔn)開始接軌，新股上市首日爆炒現(xiàn)象開始出現(xiàn)變化。

改革前，一級市場和二級市場的市盈率是69%的差，改革后縮小到7.8%，還有36支股票價(jià)格高于上市首日收盤價(jià)，總體上是有漲有跌的，體現(xiàn)了市場定價(jià)的基本功能。

第二，大量資金囤積一級市場申購新股的狀況顯著改觀，中小投資者中簽機(jī)會(huì)增加，剛才黃會(huì)長也舉了一些數(shù)字，主要有這么幾個(gè)方面，一個(gè)是參與網(wǎng)上申購的證券賬戶在改革前增加了三倍，網(wǎng)上中簽率也比改革前增加了3倍，網(wǎng)上發(fā)行申購倍數(shù)大量下降，改善了大量資金囤積在一級市場申購新股的狀況。

第三，網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行執(zhí)行情況比較好，絕大部分機(jī)構(gòu)投資者實(shí)現(xiàn)了真實(shí)報(bào)價(jià)，一個(gè)是在網(wǎng)上詢價(jià)以及發(fā)行過程當(dāng)中

市場化的過程是一個(gè)各市場主體逐步歸位盡責(zé)的過程，高質(zhì)量的IPO價(jià)格、合理的新股分配方式都只能內(nèi)生于市場自身，是各類市場主體，發(fā)行上市制度安排靈活性等多種因素的綜合反映。

在改革已有的階段性成果上，根據(jù)指導(dǎo)意見的精神和分布實(shí)施、逐步完善改革結(jié)構(gòu)，下一階段的改革必然會(huì)對完善市場微觀基礎(chǔ)提出更高的要求，這些涉及到很多要求。我提幾點(diǎn)建議。

第一，承銷商切實(shí)承擔(dān)責(zé)任，全面提高專業(yè)服務(wù)水平，為新股發(fā)行體制改革全面推進(jìn)奠定最重要的微觀基礎(chǔ)。首先要提高定價(jià)能力，并且引導(dǎo)理性競價(jià)，為市場提供高質(zhì)量的投資價(jià)值研究報(bào)告，就是估值報(bào)告，我們分析了上百份的中小板投資價(jià)值研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)了很多問題，有些是基本的基礎(chǔ)性缺陷，隨意性比較大。

第二，承銷商內(nèi)部各部門要?dú)w位盡責(zé)，保持相對獨(dú)立性。資本市場部要切實(shí)起到協(xié)調(diào)、溝通發(fā)行人與投資者的作用，目前很多券商的資本市場部大多隸屬于投行部，缺乏獨(dú)立協(xié)調(diào)股票發(fā)行供求雙方的權(quán)限，在定價(jià)過程中有可能迎合投資者利益的現(xiàn)象。

第三，建立對詢價(jià)對象信用狀況的評估機(jī)制，強(qiáng)化對詢價(jià)對象信用的約束，在創(chuàng)業(yè)板50家企業(yè)的詢價(jià)過程中，有少數(shù)詢價(jià)對象多次出現(xiàn)非理性報(bào)價(jià)和其它不當(dāng)行為，承銷商既對此有看法，對我們進(jìn)行了反映，但是依然無法將它們排除在外。

第四，對市場非常重要的商業(yè)銀行、投資文化。從各國的投資實(shí)踐來看，承銷商有自己的自主權(quán)是很重要的，由價(jià)高者得價(jià)優(yōu)者得的條件，當(dāng)然這是建立在一定的基礎(chǔ)。建立發(fā)行人要切實(shí)樹立合理的發(fā)行上市理念，要有回報(bào)投資者的意識，要時(shí)刻想著我拿什么回報(bào)投資者，市場要逐步強(qiáng)化主權(quán)融資的成本約束機(jī)制。改革之后，發(fā)行市盈率提高了，發(fā)行人獲得了更為寬松的股權(quán)融資條件，投資者支付了更多的成本。在這種情況下要回答兩個(gè)問題：發(fā)行人要拿什么來回報(bào)投資者，企業(yè)的成長性能不能支持高市場、高發(fā)行市盈率的問題。第三個(gè)問題是及時(shí)引進(jìn)配套制度，為一級市場高效運(yùn)行提供充足的制度供給條件，這個(gè)在發(fā)行戶跟我們溝通過程中提到了，一個(gè)是認(rèn)可存量發(fā)行這些制度安排的工具性價(jià)值，能夠及時(shí)推出這些安排。這些工具從海外市場的實(shí)踐來看，它是中性的，在實(shí)踐當(dāng)中有利有弊，反對和支持者都有充分的理由。我們在使用這些工具的時(shí)候，關(guān)鍵在于誰去使用它們，如何去使用它們，以及在使用過程中如何監(jiān)管，但是對于規(guī)模越來越大，發(fā)行人日益多元化的情況下，這些我們認(rèn)為是應(yīng)該有的。二是針對中小板發(fā)言人呈現(xiàn)多樣化的趨勢，以及中小企業(yè)對IPO靈活機(jī)制有更高要求的特點(diǎn)，應(yīng)該建議考慮在詢價(jià)制之外，為創(chuàng)業(yè)板、中小板發(fā)行人提供定價(jià)發(fā)行等其它IPO機(jī)制的自由選擇空間，就是企業(yè)太小了，這個(gè)詢價(jià)過程一定要做，有的就發(fā)行1000萬股。

今年是交易所成立20周年，在借此機(jī)會(huì)都要重新審視市場的機(jī)制，在這個(gè)時(shí)候我們研討進(jìn)一步改革發(fā)行制度意義重大，市場核心功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，發(fā)行人是最了解公司情況的，是最全面掌握公司信息的，投行是市場機(jī)制當(dāng)中最了解、最全面掌握市場信息的，那么發(fā)行價(jià)是由這兩個(gè)機(jī)構(gòu)定出來的，它是引導(dǎo)市場預(yù)期的，因此在這個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，證監(jiān)會(huì)組織業(yè)內(nèi)進(jìn)一步地討論深化改革我們認(rèn)為是非常重要的，可以說抓住了要害。在這個(gè)過程當(dāng)中，我們也建議證券公司積極考慮如何發(fā)揮作為中介機(jī)構(gòu)的功能，在承銷過程當(dāng)中改變目前以通道為主向增值服務(wù)這樣一個(gè)方向改變，使證券市場進(jìn)一步順暢運(yùn)轉(zhuǎn)起來。最后預(yù)祝會(huì)議取得圓滿成功，謝謝。

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