中國(guó)西電首日破發(fā)再考IPO定價(jià)機(jī)制

2010年01月29日 06:11
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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CBN記者 任亮

時(shí)隔5年多，A股昨日再現(xiàn)首日收盤破發(fā)新股。巧合的是，今天中國(guó)證監(jiān)會(huì)就將在上海組織召開(kāi)新股發(fā)行制度改革總結(jié)座談會(huì)。

昨天，中國(guó)西電(601179.SH)掛牌，不到10分鐘就跌破發(fā)行價(jià)，全天換手率也罕見(jiàn)地僅為34.88%。相對(duì)于7.90元的發(fā)行價(jià)，中國(guó)西電最終收盤于7.79元，下跌1.39%。

這也是自2004年8月26日美欣達(dá)(002034.SZ)以來(lái)，首只首日收盤破發(fā)的新股，而中國(guó)國(guó)航(601111.SH)在2006年8月18日上市首日也曾盤中跌破發(fā)行價(jià)，但最終平盤報(bào)收。

與此同時(shí)，剛剛上市不久的正泰電器(601877.SH)，以及最近一批上市的創(chuàng)業(yè)板新股臺(tái)基股份(300046.SZ)、星輝車模(300043.SZ)等，也紛紛跌破發(fā)行價(jià)。

對(duì)于中國(guó)西電的首日破發(fā)，受邀將參加上述座談會(huì)的武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新昨日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，這向市場(chǎng)表明，打新、炒新都可能會(huì)出現(xiàn)虧損，達(dá)到了市場(chǎng)化的目的。IPO市場(chǎng)化改革的成效還是有所顯現(xiàn)。同時(shí)，也說(shuō)明IPO定價(jià)已經(jīng)觸及天花板，接下來(lái)將會(huì)理性回歸。

銀河證券一位投行高層人士向本報(bào)指出，弱市出現(xiàn)首日破發(fā)也是很正常的，按照成熟市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，新股上市首日出現(xiàn)10%到20%的漲幅是最合理的。由于我國(guó)市場(chǎng)的詢價(jià)機(jī)制，導(dǎo)致了詢價(jià)對(duì)象都選擇盡量高報(bào)價(jià)，但隨著破發(fā)的不斷出現(xiàn)，也會(huì)提醒這些詢價(jià)機(jī)構(gòu)更理性地進(jìn)行報(bào)價(jià)。同時(shí)，市場(chǎng)打新的意識(shí)也需要有所改變。

董登新將此次新股發(fā)行制度改革后的表現(xiàn)分為三個(gè)階段。首先是在定價(jià)市場(chǎng)化后，會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)性的高發(fā)行市盈率情況；而高市盈率發(fā)行到一定階段，就會(huì)出現(xiàn)破發(fā)，現(xiàn)在正在進(jìn)入這個(gè)階段。今后首日新股破發(fā)將成為一種正?，F(xiàn)象，新股發(fā)行也會(huì)出現(xiàn)失敗案例。

而隨著發(fā)行市盈率向下理性回歸，也會(huì)真正構(gòu)建“買者自負(fù)”與“發(fā)行人自負(fù)”雙重約束的市場(chǎng)機(jī)制。發(fā)行者定價(jià)與投資者打新、炒新將變得審慎而理性。因此，董登新也會(huì)在此次座談會(huì)上向證監(jiān)會(huì)建議，不要再因?yàn)樾苁卸鴷和PO。

不過(guò)，也有深圳某投行人士認(rèn)為，中國(guó)西電的破發(fā)或許也有保薦機(jī)構(gòu)方面的責(zé)任，與保薦機(jī)構(gòu)定價(jià)太過(guò)激進(jìn)有關(guān)。按照慣例，保薦機(jī)構(gòu)都會(huì)對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)給出自己的估值報(bào)告，詢價(jià)對(duì)象會(huì)以這個(gè)估值作為重要參考。如果最終定價(jià)高于保薦機(jī)構(gòu)給出的估值，主要會(huì)是詢價(jià)機(jī)構(gòu)的責(zé)任；而如果定價(jià)偏低于估值水平，則保薦機(jī)構(gòu)對(duì)首日破發(fā)也須承擔(dān)一定責(zé)任。

據(jù)本報(bào)記者了解，此次保薦人對(duì)中國(guó)西電給出的估值范圍在7.40～9.60元，而最終發(fā)行價(jià)為7.90元，在上述估值范圍內(nèi)處于偏低水平。

但值得一提的是，就在中國(guó)西電上市首日跌破發(fā)行價(jià)之際，仍有看好中國(guó)西電的機(jī)構(gòu)投資者選擇買入。根據(jù)上證所公開(kāi)交易信息，中國(guó)西電買入前五家席位中，第一位和第五位均為機(jī)構(gòu)專用席位。兩個(gè)席位昨日分別買入了金額約2.64億元和4009.2萬(wàn)元的中國(guó)西電。

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