傅勇：宏觀政策理應(yīng)更多考量本國(guó)特殊性

2010年01月29日 02:20
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在全球范圍內(nèi)率先復(fù)蘇并出現(xiàn)局部過(guò)熱苗頭，這要求在宏觀政策的考量上提升本國(guó)的獨(dú)立性。事實(shí)上，中國(guó)今天已不再是全球宏觀政策的接受者了。既然中國(guó)經(jīng)濟(jì)在趕日超美，那必然就不完全受制于其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期。況且，如果一些關(guān)鍵性的政策工具不作相應(yīng)調(diào)整，許多結(jié)構(gòu)調(diào)整也就失去了價(jià)格信號(hào)的指導(dǎo)。

傅 勇

在瑞士小鎮(zhèn)達(dá)沃斯出席第40屆世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)的各界領(lǐng)袖們共同描繪了一幅暗淡的全球經(jīng)濟(jì)前景。他們普遍認(rèn)為，衰退尚未被擊退，未來(lái)有可能出現(xiàn)新一輪衰退，至少不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。這些觀點(diǎn)并非僅僅因?yàn)榻穸卑肭蚝币?jiàn)的嚴(yán)寒天氣，有很多證據(jù)支持這類(lèi)判斷。

中國(guó)是這幅暗淡圖景中少有的幾個(gè)亮點(diǎn)之一。在成功保住了8%的增長(zhǎng)之后，宏觀調(diào)控的最大挑戰(zhàn)，曾被認(rèn)為是保增長(zhǎng)與控通脹之間的平衡。然而，這兩個(gè)政策目標(biāo)間并不存在嚴(yán)重沖突。去年四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率急升至兩位數(shù)，而12月的物價(jià)也出現(xiàn)跳升。未來(lái)一兩個(gè)季度，可能繼續(xù)顯示經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和物價(jià)較為明顯的回升。這種趨勢(shì)表明，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，正在向局部過(guò)熱一端傾斜，這在一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)已表露無(wú)遺，而政府推動(dòng)投資的激情依然高漲。值得注意的是，這些過(guò)剩的產(chǎn)能，主要不是經(jīng)濟(jì)下滑造成的既有產(chǎn)能的開(kāi)工不足，而是在這一輪大規(guī)模投資計(jì)劃實(shí)施中最新形成的。此外，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在其最新版的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)，資金快速流入新興市場(chǎng)或引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，決策者不能輕視。

在一定程度上，可以說(shuō)，一年多來(lái)的大規(guī)模刺激放松政策的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。產(chǎn)生上述現(xiàn)象的部分原因在于，貨幣信貸環(huán)境以及項(xiàng)目審批過(guò)于寬松，這樣的政策導(dǎo)向不利于資源向有競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)域配置，對(duì)當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，也是不必要的。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的正?；?，要求宏觀經(jīng)濟(jì)政策的正?；?。這意味著一年多來(lái)可以用過(guò)于寬松來(lái)定義的宏觀政策需要進(jìn)入退出周期。鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先西方各主要經(jīng)濟(jì)體，政策退出也就應(yīng)該走在前面。實(shí)際上，不少?lài)?guó)家早已陸續(xù)在試著政策退出了。

綜合來(lái)看，現(xiàn)在政策面的主要任務(wù)是如何應(yīng)對(duì)后危機(jī)。這具體體現(xiàn)在，如何限制大規(guī)模刺激計(jì)劃負(fù)面效應(yīng)的繼續(xù)擴(kuò)大，這需要有某些政策的陸續(xù)退出，還至少需要對(duì)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式作出局部改善。

可以預(yù)計(jì)，在未來(lái)一段時(shí)間，還會(huì)出臺(tái)一些趨于收緊的政策，預(yù)計(jì)政策退出策略將具有提前的或漸進(jìn)式的特征。其實(shí)，政策面在去年8月就提出了貨幣政策要?jiǎng)討B(tài)優(yōu)化的主張，當(dāng)然直到最近一個(gè)月才開(kāi)始真正體現(xiàn)到政策步驟上。目前中國(guó)政府正從四個(gè)方面逐步退出寬松政策：一是通過(guò)多種手段控制信貸增速尤其是今年第一季度的信貸增速；二是抑制房地產(chǎn)領(lǐng)域的過(guò)熱和過(guò)度投機(jī)；三是加大股市擴(kuò)容，控制股市膨脹；四是加強(qiáng)與公眾溝通，管理好通脹預(yù)期。顯然，這些政策的微調(diào)和動(dòng)態(tài)優(yōu)化，需要在歐、美、日等主要經(jīng)濟(jì)體尚未啟動(dòng)退出進(jìn)程的背景下完成。前些天，美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行均決定保持零利率水平，所謂數(shù)量型貨幣政策工具規(guī)模也未見(jiàn)縮小。而國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及由此而來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策周期的不協(xié)調(diào)，會(huì)大大增加中國(guó)處置后危機(jī)時(shí)期事務(wù)的政策難度。

當(dāng)前，我們主要依賴(lài)行政性和數(shù)量型政策工具來(lái)完成率先退出的任務(wù)。這些政策工具一方面有著立竿見(jiàn)影的效果，也是政策面駕輕就熟的措施；另一方面，行政性和數(shù)量型政策工具也能將全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策失調(diào)效應(yīng)的負(fù)面影響降到最小。很久以來(lái)，眾多學(xué)者對(duì)率先啟動(dòng)加息總是持排斥態(tài)度，認(rèn)為這會(huì)加劇中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部失衡，加劇國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)泡沫化的壓力。盡管這一論點(diǎn)缺乏嚴(yán)格的數(shù)據(jù)支持，但從之者甚眾。此外，在敏感的人民幣匯率問(wèn)題上，中國(guó)正面臨越來(lái)越大的壓力。在這次的達(dá)沃斯論壇上，我們勢(shì)必還將聽(tīng)到歐美方面更多要求人民幣升值的聲音。然而，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的參差不齊，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇主要依賴(lài)著投資，而在出口未能確定取得平穩(wěn)較快增長(zhǎng)之前，人民幣重新啟動(dòng)新一輪升值的意愿就不會(huì)強(qiáng)烈。2007年“匯改”的重要背景，是中國(guó)出口規(guī)?？涨芭蛎洠灾劣谏踔炼几杏X(jué)到多少20%左右的匯率升值所帶來(lái)的影響。而當(dāng)前這個(gè)背景已不復(fù)存在。

現(xiàn)在的問(wèn)題在于，這些價(jià)格性工具一旦被鎖定，許多結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度將有所增大。當(dāng)利率保持在較低水平，獲得貸款就等于獲得一筆補(bǔ)貼，這反而會(huì)增加中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的貸款難度。我們看到，在浙江等地形成的帶有市場(chǎng)利率特征的民間借貸利率，總是處在相對(duì)較高水平上，借貸對(duì)象主要就是民營(yíng)企業(yè)。從維持外向型增長(zhǎng)模式而言，保持人民幣匯率穩(wěn)定是必要的，但這又有可能使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡還會(huì)在危機(jī)前的程度上進(jìn)一步強(qiáng)化。

應(yīng)該清楚的是，中國(guó)今天已不再是全球宏觀政策的接受者了。未來(lái)一段時(shí)間的宏觀數(shù)據(jù)還將進(jìn)一步顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)至少部分脫鉤于其他主要經(jīng)濟(jì)體，這將對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀政策的制定和執(zhí)行帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)而深刻的影響。中國(guó)的宏觀政策需要考量越來(lái)越多的來(lái)自國(guó)際層面的因素，但同時(shí)也要注意保持自身政策的相對(duì)獨(dú)立性。對(duì)于“國(guó)內(nèi)的政策需要從全球化角度來(lái)考量”這一點(diǎn)，如今已有大量討論，這在一定程度上制約了對(duì)政策相對(duì)獨(dú)立性的討論。

歸納一下，筆者在這里想要討論的是，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在全球范圍內(nèi)率先復(fù)蘇并出現(xiàn)局部過(guò)熱苗頭，這要求宏觀政策更多考量本國(guó)的特殊情況。事實(shí)上，既然中國(guó)經(jīng)濟(jì)在趕日超美，那必然就不完全受制于其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期。況且，如果一些關(guān)鍵性的政策工具不作出相應(yīng)調(diào)整，許多結(jié)構(gòu)調(diào)整也就失去了價(jià)格信號(hào)的指導(dǎo)。

(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士 宏觀經(jīng)濟(jì)觀察人士)

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