首旅股份：搭乘旅游島建設(shè)快車 目標價33元買入評級

2010年01月28日 08:21
來源：中國證券報 作者：光大證券

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首旅股份(600258)

光大證券分析師發(fā)表報告，考慮到海南國際旅游島建設(shè)及后續(xù)可能出臺的配套政策對公司南山景區(qū)確定性的實質(zhì)利好，給予公司“買入”的評級，目標價為33.3 元。預(yù)計公司2009-2011年凈利潤分別為1.7億元、2057億元和3.1億元，按最新股本計算的EPS分別為0.73元、1111元和1.34元。

公司“南山景區(qū)”是海南國際旅游島最直接和最確定的受益者。作為三亞市兩處5A級景區(qū)之一，且未來可繼續(xù)進行深度開發(fā)的佛教文化主題旅游景區(qū)，南山景區(qū)直接且確定性地受益于國際旅游島建設(shè)的逐步推進，2010-2013年游客數(shù)量增長有望進一步提升至50%。分析師認為，目前公司股價表現(xiàn)主要受制于南山景區(qū)門票分成比例和時間的不確定性。按照目前談判的進度及2008年達成的老協(xié)議，假設(shè)2011年開始按五五分成，則南山文化收入將比分成前減少30%，但在景區(qū)收入結(jié)構(gòu)等不變的前提下，2011年游客數(shù)量的增長即可基本彌補分成當(dāng)期收入的下降。

分析師還指出，公司未來3-5年整合集團長安街沿線、西苑、燕莎商圈等地的20多家星級酒店資產(chǎn)是確定性事件，且資產(chǎn)整合的節(jié)奏不會受制于定向增發(fā)方案的延遲，未來巨額收購資金來源及收購方式可能更加多樣化。雖然靠外生增長的酒店業(yè)務(wù)利潤貢獻低于景區(qū)，但在集團支持下，較低的收購對價將令公司酒店商業(yè)地產(chǎn)未來升值的空間較大。

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