股指期貨上市前后的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)

2010年01月27日 01:50
來源：證券時(shí)報(bào)

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孫小杰

從全球范圍來看，股指期貨的推出不會(huì)改變股票市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，但在推出前后的短期內(nèi)權(quán)重股績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股確實(shí)存在一定的投資性機(jī)會(huì)。

在股指期貨推出前，由于指數(shù)成份股具有與指數(shù)較高的相關(guān)性，在投資組合中適合利用股指期貨進(jìn)行套期保值，因此機(jī)構(gòu)投資者更加傾向于配置更多的成份股；成份股還由于其對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)度較大的原因吸引主力機(jī)構(gòu)事先購(gòu)入成份股以爭(zhēng)奪對(duì)指數(shù)的影響力；美國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、新加坡等市場(chǎng)的情況看，也不同程度出現(xiàn)了搶籌權(quán)重股的現(xiàn)象。在中國(guó)的證券市場(chǎng)與其相近時(shí)期內(nèi)還將推出融資融券業(yè)務(wù)，同樣也使得藍(lán)籌股同時(shí)又是成份股的股票成為一種戰(zhàn)略性資源。

相應(yīng)地，由成份股占比較大的指數(shù)型基金、封閉式基金也由于受益于權(quán)重股的搶籌行情應(yīng)有較多表現(xiàn)機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)已經(jīng)有18只滬深300基金，華夏、易方達(dá)、南方、富國(guó)、鵬華等基金公司都先后推出了滬深300指數(shù)基金，其中嘉實(shí)滬深300基金的規(guī)模最大，去年年底的規(guī)模接近400億元。作為同是跟蹤滬深300指數(shù)型基金，它們的區(qū)別除了申購(gòu)和贖回的費(fèi)用不同之外，主要區(qū)別在于跟蹤誤差的大小和基金管理人投資管理能力的高低。其中嘉嘉實(shí)滬深300基工銀瑞信滬深300、大成滬深300的跟蹤誤差較小，博時(shí)裕富、鵬華滬深300跟蹤誤差較大。鑒于目前首先推出的滬深300指數(shù)期貨，受益較大的就是跟蹤誤差較小的指數(shù)型基金，除此之外，和滬深300指數(shù)相關(guān)度較高的上證50和深證100的指數(shù)基金也將會(huì)有所表現(xiàn)。

值得注意的是，短期來看，盡管出現(xiàn)權(quán)重股搶籌行情的可能性較大，但如價(jià)格上漲大幅超出股票價(jià)值，市場(chǎng)卻可能發(fā)生因權(quán)重股價(jià)值回歸而回落，因此這種搶籌行情的風(fēng)險(xiǎn)也須引起投資者的高度關(guān)注。例如美國(guó)、日本、香港都在推出之前市場(chǎng)上漲，而推出之后下跌一段時(shí)間；而韓國(guó)在推出前上漲，推出后卻恰遇亞洲金融危機(jī)而長(zhǎng)期下跌。

當(dāng)前滬深300指數(shù)所屬行業(yè)所占權(quán)重來看，金融、地產(chǎn)、材料、工業(yè)占了前列，恰恰是這些行業(yè)由于經(jīng)濟(jì)刺激政策因素在2009年表現(xiàn)搶眼。而在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，確定了2010年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)是繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策，擴(kuò)大內(nèi)需以增加消費(fèi)需求為重點(diǎn)，以穩(wěn)步推進(jìn)城鎮(zhèn)化為依托，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，努力使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進(jìn)展。同時(shí)把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，投資結(jié)構(gòu)調(diào)整使投資增速放緩至25%以下，金融地產(chǎn)行業(yè)走勢(shì)可能趨緩，消費(fèi)將作為擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)方面著力推動(dòng)。因此，消費(fèi)醫(yī)藥行業(yè)作為權(quán)重排名第六和第八，將會(huì)受益較多并可能有相對(duì)于其他行業(yè)較好的表現(xiàn)。(平安期貨 孫小杰)

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