劉紀(jì)鵬：政策制定者對資本市場要有正確認(rèn)識

2010年01月21日 17:14
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心教授劉紀(jì)鵬（圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年1月21日，2009金蟬獎盛典在北京開幕，金蟬獎以創(chuàng)造財(cái)富為核心標(biāo)準(zhǔn)，專業(yè)、權(quán)威、遠(yuǎn)見，見證金融史每一次重大變革。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程直播此次盛況。

在盛典上，中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心教授劉紀(jì)鵬表示，政策制定者對資本市場要有正確認(rèn)識。

劉紀(jì)鵬：今天這種認(rèn)識對領(lǐng)導(dǎo)者的教育和影響將是決定資本市場如何推動它化解中國經(jīng)濟(jì)中的矛盾和問題的關(guān)鍵所在。同樣，大國的崛起需要這個(gè)強(qiáng)大的資本市場起來，關(guān)鍵是要決定中國人站起來、富起來以后在國際市場的定價(jià)權(quán)，沒有定價(jià)權(quán)，你買什么人家漲什么，到處都是陷井，特別是在現(xiàn)代金融領(lǐng)域，包括各種期貨的推出，你賣什么跌什么，要想改變這種局面，必須有一個(gè)強(qiáng)大的現(xiàn)代金融，也就是強(qiáng)大的資本市場。

而這個(gè)市場最重要的標(biāo)志也就引出了我要談的第三個(gè)問題，一個(gè)是市場容量，當(dāng)然要起來，第二是直接融資的比例，直接融資的比例決定了2010年延續(xù)2009年政策的關(guān)鍵，融資方式的解決決定著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和增長方式的改變，每個(gè)人花自己的錢和別人的錢不一樣。

既然資本市場直接融資這么重要，為什么貨幣政策永遠(yuǎn)沒有資本呢？只是銀行的貸款，直接融資比例必須盡快上調(diào)，我們遺憾的看到2009年9.6萬億銀行間接融資嚴(yán)格說直接融資有2萬億左右，扣除國債、銀行各種票據(jù)，市場融資不到9000億，這就是190家企業(yè)發(fā)4300億左右，資本市場上2000多億，加上再融資2000多億，直接融資占的比例只有17%，而在直接融資中，通過市場化的運(yùn)作，工資債和股票只有不到8%，今年要大力發(fā)展直接融資，必須愛護(hù)這個(gè)市場，制定政策要從愛護(hù)這個(gè)市場出發(fā)。

我們看到各種政策之間往往并不和諧，在這樣的背景下，如果大問題不解決，市場容量打了，直接融資比例高了，是強(qiáng)大資本市場的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是品種的多元化和市場體系的多層次化，從品種的多元化來說，股指期貨推出了，股指期貨一旦確定，在形勢不可揣摩的背景下，推出者當(dāng)然要越快越好。

當(dāng)然政策式的把握呢？如果政策向這兩天這樣劇烈波動，股指期貨將帶來什么？兩種觀點(diǎn)：一種人認(rèn)為股指期貨推出之后政策就不會這樣多變了，在一種說法，恰恰蘊(yùn)含著在政策背景下的風(fēng)險(xiǎn)，可能中投公司這樣四不像機(jī)構(gòu)在中國這么龐大，持有這么多股份，只要說明天拋一百萬股代表什么，意味著領(lǐng)導(dǎo)覺得市場泡沫多了，這樣的不確定因素，包括全流通了，但是任何股票能賣嗎，市場里有很多問題都需要化解，要克服。

我們要想克服政策很難，必須利用政策，唯一辦法就是讓政策制定者對資本市場有一個(gè)正確的認(rèn)識，只有他才能化解銀行老大哥的矛盾，只有它才能解決我們通貨膨脹問題，錢到這里比到房地產(chǎn)好一些，到這里來能實(shí)實(shí)在在的對大企業(yè)、項(xiàng)目和銀行的間接融資產(chǎn)生接力作用，投資人選擇項(xiàng)目時(shí)候無疑將做最有趨利避害的選擇，這就轉(zhuǎn)變了增長方式，錢進(jìn)入資本市場，愛護(hù)這個(gè)市場。

對于多層次資本市場體系，這個(gè)政策無疑是資本市場最大的亮點(diǎn)，今后要上市先上柜可能是中小板、創(chuàng)業(yè)板重要選擇，覆蓋全國的場外股權(quán)交易市場將會帶來打破中國今天千軍萬馬過獨(dú)木橋的格局，必須要靠市場化來化解發(fā)行中的矛盾和資本市場本身矛盾的格局將在強(qiáng)大的場外交易市場里有序的推進(jìn)。

因此，到底今后在中關(guān)村這個(gè)系統(tǒng)上形成一個(gè)統(tǒng)一的大系統(tǒng)，各地辦一些分支，還是要辦幾個(gè)中關(guān)村這樣的場外股權(quán)報(bào)價(jià)系統(tǒng)。總之，中國資本市場的小學(xué)基礎(chǔ)體系這次將真正的推出，這個(gè)市場一掛可能就掛五千家企業(yè)，只有轉(zhuǎn)讓、只有定向募集，隨著培育和完善和價(jià)值發(fā)現(xiàn)逐步的釋放，再轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板和中小板。但是這些政策很好的愿望可能還在監(jiān)管部門系統(tǒng)里考慮局部的問題，能不能把這樣的大戰(zhàn)略放到整個(gè)一行三會、放到國務(wù)院、黨中央領(lǐng)導(dǎo)的戰(zhàn)略考慮當(dāng)中，把資本市場的發(fā)展當(dāng)成一條主線，綱舉目張。

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