存款準(zhǔn)備金率上調(diào)不是貨幣政策轉(zhuǎn)向

2010年01月13日 10:49
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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央行決定18日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)

中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

背景知識：存款準(zhǔn)備金簡介

存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。存款準(zhǔn)備金占金融機(jī)構(gòu)存款總額的比例則叫做存款準(zhǔn)備金率。打比方說，如果存款準(zhǔn)備金率為10%，就意味著金融機(jī)構(gòu)每吸收1000萬元存款，要向央行繳存100萬元的存款準(zhǔn)備金，用于發(fā)放貸款的資金為900萬元。倘若將存款準(zhǔn)備金率提高到20%，那么金融機(jī)構(gòu)的可貸資金將減少到800萬元。在存款準(zhǔn)備金制度下，金融機(jī)構(gòu)不能將其吸收的存款全部用于發(fā)放貸款，必須保留一定的資金即存款準(zhǔn)備金，以備客戶提款的需要，因此存款準(zhǔn)備金制度有利于保證金融機(jī)構(gòu)對客戶的正常支付。

上調(diào)探因：信貸激增是主因

此前，市場預(yù)期二季度可能上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，央行出手如此快速、果斷，使此次調(diào)控更具震撼力。

對央行上述出乎市場意料的舉動，曾判斷存款準(zhǔn)備金率最快本月就將上調(diào)的交銀國際研究部主管楊青麗昨晚重申，提高準(zhǔn)備金率在預(yù)計之中。她說，中央的文件其實(shí)一直非常清晰，就是要適度寬松、逐漸“退出”刺激政策。譬如，將新增信貸量從2009年的約10萬億元降到2010年的7.5萬億元就已是明確信號，只是部分人不肯認(rèn)同。

此前一天，多家媒體曾同時報道稱，新年第一周，各大銀行新增信貸多達(dá)6000億元。照此速度推算，1月份新增信貸超過1萬億幾乎沒有懸念。這一速度將至少是2009年的11月份的3倍，也接近去年初的高點(diǎn)。這無疑會引發(fā)央行對信貸催生資產(chǎn)泡沫的警覺。

此外，諸多學(xué)者和分析師一致指出，通脹壓力，以及上周末公布的去年12月出口數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，也促使央行早于市場預(yù)期動用準(zhǔn)備金率這一較為嚴(yán)厲的貨幣政策工具。可查資料顯示，去年12月出口結(jié)束13個月負(fù)增長后，迅即以兩位數(shù)反彈，進(jìn)口增速環(huán)比(比上月)提高近30個百分點(diǎn)。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘還特別注意到，央行此時增大資金回收力度也與財政放款節(jié)奏有關(guān)，年底政府大量下發(fā)財政撥款，支取財政存款，也需要加大回收流動性的力度。

存款準(zhǔn)備金率上調(diào)不是貨幣政策轉(zhuǎn)向

存款準(zhǔn)備金率被現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)稱為“利斧”。上調(diào)是否意味著適度寬松的貨幣政策從此轉(zhuǎn)向？

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率只是一種比公開市場操作更有力度的流動性管理工具，它改變的只是銀行體系的流動性，不像利率調(diào)整那樣會改變?nèi)鐣馁Y金成本，并且上調(diào)后市場流動性依然比較充足，完全能支持經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展，因此上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不意味著貨幣政策的取向發(fā)生變化?！柏泿耪咿D(zhuǎn)向的標(biāo)志應(yīng)當(dāng)是利率的調(diào)整?！惫镉抡f，“我判斷，如果今年上半年不出現(xiàn)明顯的通貨膨脹，央行在此期間將不會加息。

“關(guān)于適度寬松貨幣政策的表述實(shí)際上是兩句話：一句是繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性；另一句是根據(jù)新形勢新情況，著力提高政策的針對性和靈活性，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率體現(xiàn)的是后一句的精神，因此不能看作是貨幣政策的方向變了。

存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，牽動資本市場的神經(jīng)

中國宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉動，令海外分析人士和投資人感到“震驚”，不少人都擔(dān)心，這可能意味著全球超寬松貨幣政策環(huán)境的終結(jié)。因此，上述消息見諸媒體后，全球股市都普遍走低或擴(kuò)大跌幅，原油價格一度大跌1.5%。

大和住銀投資的基金經(jīng)理吉爾表示，股市對于中國意外上調(diào)準(zhǔn)備金率的舉動做出了負(fù)面反應(yīng)，因?yàn)橥顿Y人擔(dān)心，全球貨幣政策寬松的時代行將終結(jié)。除了股市，大宗商品也因中國公布準(zhǔn)備金率調(diào)整消息后擴(kuò)大跌幅。昨日倫敦午盤，國際油價跌幅由亞洲盤的0.4%擴(kuò)大到1.5%，黃金價格則由升轉(zhuǎn)跌。

不過從歷史上看，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，與中國A股市場的短期表現(xiàn)并沒有表現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性，也沒有影響到股市的中長期趨勢。2007年1月到10月，股市正處于上升周期中，其間存款準(zhǔn)備金率8次上調(diào)，在消息公布第二日，只有一次股市出現(xiàn)下跌。此后，準(zhǔn)備金率也有多次調(diào)整，但股市相應(yīng)的表現(xiàn)則是漲跌互現(xiàn)。

中信建投證券研究員劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對市場資金面肯定會有所影響，但不會是根本性的作用，應(yīng)當(dāng)綜合其他影響市場的因素來分析。此外，還要密切關(guān)注政策面的進(jìn)一步發(fā)展。

對于特定的行業(yè)，比如銀行業(yè)上市公司而言，準(zhǔn)備金率上調(diào)的影響可能會相對大一些。由于存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，使得銀行必須調(diào)整資產(chǎn)的配置，將資金從債券、貸款等高收益品種調(diào)整至準(zhǔn)備金上，從而對銀行的盈利可能產(chǎn)生一定的壓力。

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