A股進(jìn)入做空時代

2010年01月08日 22:33
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報 作者：黃利明 張勇

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黃利明 張勇

2010年1月8日A股收盤之后，證監(jiān)會在召開的新聞通氣會上宣布，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種。

據(jù)悉，證監(jiān)會將按“試點先行、逐步推開”原則，綜合券商的評級的各項指標(biāo)和試點實施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點，并根據(jù)試點情況和市場狀況，逐步擴(kuò)大試點范圍。

券商股、期貨股、權(quán)重股在短期內(nèi)面臨著被爆炒的境地。但做空機(jī)制同時將最終熨平市場短期內(nèi)的波動，近二十年的中國股市將進(jìn)入做空時代。

實際上，在此次會議之前，中國證監(jiān)部門已經(jīng)進(jìn)行了長期準(zhǔn)備。2004年11月，上海證券交易所就開始著手股指期貨的開發(fā)工作，兩年后，相關(guān)工作由2006年9月成立的中國金融期貨交易所接手。2007年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布了股指期貨的三大配套文件草案，當(dāng)月，《期貨交易管理條例》正式施行，金融期貨終獲“準(zhǔn)生證”，至此，股指期貨上市的法律障礙徹底清除。

根據(jù)證監(jiān)會的安排，股指期貨前期的各項準(zhǔn)備工作已基本就緒。

相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中國金融期貨交易所成立3個年多來，已經(jīng)完成了滬深300指數(shù)期貨的合約設(shè)計、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，并開展了大量的投資者教育工作。

目前，證監(jiān)會將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項準(zhǔn)備工作，并與相關(guān)單位協(xié)調(diào)推進(jìn)。包括發(fā)布股指期貨投資者適當(dāng)性制度、明確金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策、審批股指期貨合約以及培訓(xùn)證券公司中間介紹業(yè)務(wù)和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。

證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上述工作預(yù)計需要3月左右，以確保股指期貨的平穩(wěn)推出。有券商人士表示，融資融券準(zhǔn)備相對充足，股指期貨尚需進(jìn)一步的投資者教育。

申銀萬國最近的研究報告指出，在11家被預(yù)計試點公司中，綜合測試結(jié)果，考慮到區(qū)域平衡和分類監(jiān)管平衡的原則，中信、國信、招商、海通、廣發(fā)、國泰君安、申萬、光大最有希望首批試點。

不過，一券商融資融券業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人表示，由于試點階段是以券商自有資金試點，因此標(biāo)志意義比實際意義將更大。

國內(nèi)一大型券商衍生品部門負(fù)責(zé)人向記者表示，此次推出算是市場一直的期待，市場正式進(jìn)入做空時代。

融資融券又稱證券信用交易，是指投資者向具有交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券并賣出的行為。股票價格指數(shù)期貨簡稱股指期貨，是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。

股票指數(shù)期貨可以用來降低或消除系統(tǒng)性風(fēng)險，但期貨交易具有高杠桿性，使得交易風(fēng)險被放大。

融資融券機(jī)制可以改變我國證券市場“單邊市”的格局，使得股指期貨交易者在預(yù)測到市場上漲或者下跌走勢后，在多、空兩個方向的操作上都能游刃有余，能夠幫助投資者更好的規(guī)避市場風(fēng)險。

華融證券分析師范貴龍表示，融資融券的存在可以促進(jìn)股指期貨更好的發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險的功能。而未來，股指期貨的推出也會給開展融資融券業(yè)務(wù)的券商提供一個很好的規(guī)避業(yè)務(wù)風(fēng)險的工具，從這個角度看，融資融券和股指期貨也是兩個可以相互促進(jìn)和補(bǔ)充的投資工具。

方正集團(tuán)副總裁湯世生表示，這兩項制度的推出，對整個市場的大起大落具有穩(wěn)定作用。新興市場一般是在這兩個交易制度推出之后，市場進(jìn)入上漲，然后進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。從現(xiàn)有3100點左右的點位來看，此時的推出正是市場中間位置，雖有做空機(jī)制，但做空動能不大，因此是一個合適的推出時點。

不過，機(jī)構(gòu)對此消息的態(tài)度還較為平靜。上投摩根基金管理公司認(rèn)為，由于前期已經(jīng)對股指期貨有所預(yù)期，因此預(yù)計只會產(chǎn)生短期波動，中期并無明顯影響。而融資融券的標(biāo)的股票主要是大盤股，因此相應(yīng)股票的交易量將會有所增加。

但對于券商而言，上投摩根認(rèn)為此舉無疑將增加券商新的盈利增長點，有利于其提升未來業(yè)績。

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