超預(yù)期2009 基金在錯判中重生

2009年12月31日 02:47
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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對于基金和絕大部分投資者而言，2009年的A股市場只能用一個詞來形容——“意外”。當(dāng)然，考慮到整個A股市場在2009年的運(yùn)行特征，這一點(diǎn)也不奇怪。

⊙記者 周宏 ○編輯 張亦文

年初集體錯判

年初公布的2008年4季報很好的描述了當(dāng)時的市場觀點(diǎn)。幾乎可以肯定，該季度的季報是整體行業(yè)多年來，用詞最謹(jǐn)慎，前景最悲觀的報告。而同期，基金持倉陷于低谷則成為最好的證據(jù)。

根據(jù)本報對16家基金公司的年度策略報告的跟蹤，2009年初并沒有公司明確指出2009年的投資機(jī)會。

從具體結(jié)果看， 2009年絕大多數(shù)基金公司團(tuán)隊對于該年市場的行情持悲觀或中性態(tài)度的。16家基金公司中，只有3家公司在言語之際委婉地表達(dá)了對股市行情的希望，在同業(yè)中，這已經(jīng)是相當(dāng)不容易的了。

相對樂觀的基金團(tuán)隊是國投瑞銀基金：“2009年下半年開始，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，不確定因素減少，流動性再次充裕，估值將迎來修復(fù)性的回升”；匯豐晉信基金：“A股市場最嚴(yán)峻的時刻已經(jīng)基本過去。2009年的A股市場將很可能在宏觀基本面惡化之際震蕩筑底，并且在經(jīng)濟(jì)減速趨緩之際開始反彈”；華商基金 ：“2009年資本市場會維持一個基本的活躍程度”

另外，年初部分做對的基金公司，相當(dāng)程度也只是以“階段性行情”為目標(biāo)。提前布局，并大舉提升倉位的基金公司大多建筑在短期的基本面上，這和當(dāng)時并不穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期是相關(guān)的。

年中加倉分化

但對于基金操作而言，預(yù)判行情可能不是最重要的力量，根據(jù)市場變化調(diào)整的能力對于基金業(yè)績更為重要。根據(jù)其后的業(yè)績反思看，1季度末期至2季度的操作相當(dāng)程度決定了今年的行情。

根據(jù)基金今年以來各個季度的季報顯示，今年的股票基金加倉主要發(fā)生在兩個季度，1季度和2季度。其中，1季度里，全部基金的倉位從66.78%上升到75.34%，凈升8個百分點(diǎn)，而2季度末更是上升到83.46%。短短兩個季度內(nèi)，基金倉位上升16個百分點(diǎn)，是各年份倉位上升最快的時候。

其中，2季度末，各家基金公司中(限于已公布數(shù)據(jù)者)，股票倉位最高的前五家基金團(tuán)隊分別是：匯添富基金平均股票倉位93.53%，交銀施羅德基金平均股票倉位92.50%，中郵創(chuàng)業(yè)基金平均股票倉位91.36%，建信基金平均股票倉位90.1%，易方達(dá)基金平均股票倉位89.78%。

而倉位較低的基金公司分別是(剔除新基金影響)，萬家基金平均股票倉位68.93%，匯豐晉信基金平均股票倉位70.63%，嘉實(shí)基金平均股票倉位72.08%——上述統(tǒng)計未考慮各基金的旗下偏股基金的品種差異。

把這個倉位和年末投資團(tuán)隊的排名對比，還是有相當(dāng)高的重合程度。這似乎證明了今年，“倉位決定命運(yùn)”的說法。

這一點(diǎn)和行業(yè)中靠“結(jié)構(gòu)”取勝的說法還是頗有差距的。

年末占據(jù)市場高點(diǎn)

不過，年中的狀態(tài)和年末的市場結(jié)構(gòu)又大不相同。

事實(shí)上，觀察基金在年中的定期報告和行業(yè)展望中，都對市場和未來經(jīng)濟(jì)表達(dá)了各種各樣的信心，但對結(jié)構(gòu)性的表現(xiàn)并未有太多有預(yù)見的判斷。

比如一些基金認(rèn)為，展望2009年下半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，預(yù)計市場仍然保持強(qiáng)勢，刺激市場上漲的三大因素——貨幣流動性、政策和復(fù)蘇預(yù)期依然存在，但這些因素超預(yù)期的可能性在減弱，市場將在業(yè)績和預(yù)期之間經(jīng)受考驗(yàn)，“基于上述判斷，基金在配置上仍然布局于金融、地產(chǎn)和資源類行業(yè)，而在個股選擇上則考慮業(yè)績變化趨勢和資源屬性，同時也關(guān)注可選消費(fèi)品和中游一些行業(yè)的機(jī)會?！弊詈蟮慕Y(jié)論顯然失之毫厘。

而對經(jīng)濟(jì)環(huán)境判斷比較謹(jǐn)慎的基金則表示，目前看來，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體雖然出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但未來前景并不樂觀。各國貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，將對我國出口恢復(fù)形成障礙。中國經(jīng)濟(jì)面臨從出口導(dǎo)向型向內(nèi)需增長型轉(zhuǎn)變的巨大挑戰(zhàn)。則似乎也過于悲觀?？傮w看，在今年跌宕起伏的超預(yù)期行情里，基金要準(zhǔn)確預(yù)判市場是困難的。

那么明年呢，有行業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為，明年是基金大顯身手的一年，而根據(jù)我們此前的統(tǒng)計，目前行業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成了，公募高于QFII，QFII高于私募等行業(yè)的典型的機(jī)構(gòu)集群特征。

這個結(jié)果究竟誰勝誰負(fù)，很快可以揭曉。

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