市場震蕩 公募私募預(yù)期現(xiàn)分歧鴻溝

2009年12月28日 07:29
來源：上海證券報 作者：周宏

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A股市場在上周二驚鴻一跌后，周末卻出人意料地企穩(wěn)，這種既可以看作下跌后短期反彈，也可以看作盤底整固后等待上揚(yáng)的行情特征，使得機(jī)構(gòu)之間的分歧愈來愈明顯。僅僅幾天時間，公募、私募和賣方機(jī)構(gòu)之間的判斷似乎已經(jīng)完全不一致了。

本報記者 周宏

賣方：宏觀判斷空前樂觀

賣方依舊保持著強(qiáng)烈的樂觀情緒。這是我們在上周旁聽了一個策略論壇后得到的最大感想。而這一切主要是來自他們對宏觀經(jīng)濟(jì)的樂觀。

根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，業(yè)內(nèi)最有影響力的八家賣方機(jī)構(gòu)對明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測是，GDP增長9.5%~10%，CPI(通脹)則非常有效的控制在2.5%以內(nèi)，固定資產(chǎn)投資維持高速，而出口的恢復(fù)性增長在9%以上。

這樣的高增長、低通脹的預(yù)期自然讓很多賣方得出“上市公司業(yè)績增長趨勢確定、貨幣政策壓力不大”的結(jié)論，有效地支持了他們對市場的預(yù)期。

由此，大部分的賣方機(jī)構(gòu)的市場預(yù)期高點(diǎn)依然維持在4000點(diǎn)至4500點(diǎn)一線，而且都認(rèn)為明年上半年的業(yè)績沒有問題。

公募：樂觀正在轉(zhuǎn)向

與此同時，此前大部分和賣方機(jī)構(gòu)保持一致投資觀點(diǎn)的公募基金，正在經(jīng)歷有些明顯的觀點(diǎn)波動。從樂觀轉(zhuǎn)向短期的不樂觀預(yù)期。

比如，申萬巴黎在上周就發(fā)布了一個周中的判斷，認(rèn)為地產(chǎn)緊縮政策超預(yù)期，短期走勢不明朗的文章。其主要觀點(diǎn)是，造成近期調(diào)整的主要原因有：房地產(chǎn)調(diào)控政策、擴(kuò)容速度的不斷加快以及外圍市場美元持續(xù)走強(qiáng)等因素，其中尤其是一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策的推出，包括取消二手房優(yōu)惠，國務(wù)院要求遏制部分城市房價過快上漲，五部委聯(lián)合表示房地產(chǎn)企業(yè)拿地首付不得低于50%，短期內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的政策環(huán)境趨緊信號非常明顯，導(dǎo)致市場對地產(chǎn)股預(yù)期發(fā)生改變。

另外，12月以來市場擴(kuò)容節(jié)奏明顯加快，權(quán)重股、創(chuàng)業(yè)板、中小板新股的密集發(fā)行以及央行連續(xù)十周凈回籠資金，給短期股市的資金面造成較大考驗(yàn)。市場資金面的壓力也導(dǎo)致了中小盤和大盤股之間轉(zhuǎn)而不換的格局，權(quán)重股上漲缺乏持續(xù)性。

私募：繼續(xù)維持明顯謹(jǐn)慎觀點(diǎn)

與此同時，一些有經(jīng)驗(yàn)的私募機(jī)構(gòu)則明顯維持相對空頭的觀點(diǎn)，當(dāng)然，其中相當(dāng)部分原因是這些機(jī)構(gòu)本來就有比較強(qiáng)的風(fēng)險控制意識。

總體上看，私募機(jī)構(gòu)對于行情的把握有兩個明顯的擔(dān)心。

一方面是市場估值，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)過2009年的大幅度反彈以后，現(xiàn)在A股市場的估值已經(jīng)回到市場中值，大概在09年是26倍，PB大概是3.5倍的樣子，一些中小企業(yè)或者是一些中小行業(yè)的公司，他們的估值水平應(yīng)該是非常高的，而主流行業(yè)和主流公司的估值水平應(yīng)該說也不高，所以判斷整個市場可能只有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。

另一個擔(dān)心則是來自宏觀經(jīng)濟(jì)，尤其是政策轉(zhuǎn)向的潛在可能。包括全球貨幣政策退出的影響，乃至市場整體的預(yù)期變化，都是大家擔(dān)心的事情。

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