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銀華基金:盈利推動帶來結構性機會 看好大消費

2009年12月21日 10:49
來源:中國證券報

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會議嘉賓左起:CCTV 財經(jīng)頻道《市場分析室》主編王乃偉、銀華基金A股投資總監(jiān)陸文俊、安信證券首席經(jīng)濟學家高善文、銀華基金研究部副總監(jiān)金斌(圖片來源:中國證券報)

2010年的經(jīng)濟增長將從投資拉動過渡到投資、消費、出口的平衡增長,市場從估值修復轉入盈利推動階段,上市公司之間的業(yè)績差異將會拉大,結構性機會凸顯。銀華基金認為,自下而上的個股選擇在明年尤為重要,將重點關注大消費概念下的汽車、零售、家電、醫(yī)藥以及低碳板塊,上半年同時關注鋼鐵、機械工程等行業(yè)的投資機會。

宏觀經(jīng)濟步入均衡增長

2009年中國經(jīng)濟實現(xiàn)了V型反轉,2010年總體經(jīng)濟環(huán)境將好于2009年,從經(jīng)濟構成上來說,固定資產投資增速將會放緩,消費有望繼續(xù)保持高速增長,其對GDP的貢獻度將繼續(xù)上升,國內消費開始進入一個較長的上升周期,但消費取代投資成為經(jīng)濟的火車頭仍需要較長的過渡時間;出口方面,美國在2010年上半年進入補庫存周期,將推動中國出口增速在未來的6個月內較快上升,但恢復至金融危機前水平仍需較長時間。因此,明年經(jīng)濟增長方式將從投資拉動過渡到投資、消費有出口方三駕馬車”的均衡增長。

銀華基金認為,明年宏觀經(jīng)濟可能呈現(xiàn)前高后穩(wěn)的走勢。由于今年基數(shù)較大,市場對于固定資產投資增速預期普遍較低。但是,通過實地調研,銀華基金分析發(fā)現(xiàn),各地區(qū)投資沖動難以得到快速抑制,同時今年企業(yè)中長期信貸資金中有較大比例未進入實體經(jīng)濟,明年有望投入使用,推動上半年投資保持較高增速。因此,上半年經(jīng)濟有過熱風險,進而引發(fā)宏觀調控。

A股市場轉為盈利驅動

銀華基金指出,市場對明年上市公司凈利潤增速的一致預期在27%左右,這一預期被大幅上調的可能性不大。從影響上市公司凈資產收益率的因素來看,明年上企業(yè)費用率的微幅下降、資產周轉率的提升,有助于2010年上市公司凈資產收益率的提高;不過,毛利率的回落、杠桿率的降低會阻礙凈資產收益率的上升,綜合考慮以上因素,預計2010年上市公司凈資產收益率將小幅擴張。

而從流動性來看,由于2009年信貸的創(chuàng)紀錄投放,市場流動性狀況非常寬松,目前,指示流動性狀況的多項指標已在頂部區(qū)域運行,未來一年將趨于下行,在此意義上可以認為2010年流動性趨緊;同時,考慮到未來經(jīng)濟增長繼續(xù)強勁,物價上行,實體經(jīng)濟對流動性的需求上升,會分流部分原來投入資本市場的資金?;趯α鲃有缘闹斏髋袛?,2010年市場估值繼續(xù)擴張的空間有限,目前,市場估值基本合理,各種估值指標大致位于歷史均值附近。與經(jīng)濟周期相適應,2009年股票市場處于估值擴張的階段,2010年進入到盈利推動階段,整體的獲利空間要小于09年,更應關注結構性機會。

結構分化強調個股精選

銀華基金在報告中指出,隨著2010年宏觀經(jīng)濟及資本市場運行特征的轉變,明年的投資策略將從自上而下的資產配置時代,轉為自下而上的個股選擇階段。

在宏觀經(jīng)濟大幅波動期間,企業(yè)之間的個體差異被迅速抹平,宏觀環(huán)境成為影響企業(yè)經(jīng)營狀況的主要因素,反映在A股投資上,主要超額收益來自于倉位控制和行業(yè)配置方面;而在2010年,宏觀經(jīng)濟步入穩(wěn)定復蘇期,波動性大大降低,企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境的變動趨緩,同一行業(yè)內的不同企業(yè)會因競爭能力的不同而逐漸拉開差距,使得自下而上的個股選擇尤為重要。

銀華基金表示,隨著工業(yè)化水平的提高,人均資本存量的增速開始放緩,中國正逐漸接近消費在經(jīng)濟中占比上升的臨界點。預期明年兩會期間會出臺一系列的措施,落實中央關于增加居民收入、刺激消費增長的決定。以此為契機,未來幾年會迎來汽車、家電、醫(yī)藥消費的高速增長期。主題投資方面看好低碳經(jīng)濟和新疆、安徽的區(qū)域投資機會;同時,上半年工程機械、鋼鐵有一定投資機會,在中央“城鎮(zhèn)化”的政策取向下,二三線地產公司和建筑股也有一定投資機會。

[責任編輯:wangdan] 標簽:銀華基金 2010年 主題投資 
 

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