中歐基金沈洋：關(guān)注房地產(chǎn)政策和信貸投放規(guī)模

2009年12月21日 02:20
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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中歐新藍(lán)籌、中歐中小盤基金經(jīng)理 沈洋

2009年的A股市場在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和信貸投放數(shù)據(jù)的雙重指揮下演繹出一波快速上漲行情。目前來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢不變，但預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)仍處于相對(duì)低速的增長環(huán)境，國內(nèi)市場面臨著市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換、通脹、信貸投政策等諸方面因素考慮。

將左右2010年市場表現(xiàn)的重要因素是房地產(chǎn)政策。2009年政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，對(duì)房地產(chǎn)實(shí)行了較為寬松的政策，整個(gè)市場也正如政府所期望的快速恢復(fù)，房地產(chǎn)銷售量價(jià)齊升，房地產(chǎn)新開工面積在5月起快速回暖，并保持較高增速。如今政府已經(jīng)注意到了房地產(chǎn)這一年來的突變，如果明年初地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)出臺(tái)，房價(jià)或者銷售量應(yīng)勢下調(diào)后，就影響明年二季度之后的房地產(chǎn)新開工情況(房地產(chǎn)開工量會(huì)落后房價(jià)1~2個(gè)季度)。這將對(duì)于市場的未來預(yù)期會(huì)有很大的影響。在這個(gè)市場上，一旦市場預(yù)期得到數(shù)據(jù)的證實(shí)，一方面實(shí)際銷量情況往下走，另一方面未來預(yù)期也下行，兩者會(huì)帶動(dòng)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的整體估值進(jìn)一步往下調(diào)整。

除此之外，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)將影響一系列上、下游行業(yè)的盈利能力，影響估值水平。由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條較長，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)變動(dòng)將逐漸傳導(dǎo)到新開工面積，從而影響上下游鋼鐵、煤炭、有色、水泥、家電等行業(yè)的需求，并最終體現(xiàn)在相關(guān)各行業(yè)上市公司的盈利能力與估值水平的變化上。

另一個(gè)方面，信貸投放的規(guī)模也是左右市場方向的重要因素，對(duì)于銀行股的影響更為直接。2009年的寬松貨幣政策造就了全年約9.5萬億的新增規(guī)模。2010年信貸投放無論是放還是收，銀行板塊都有所隱憂。如果明年依然大量投放信貸，則銀行資本充足率就會(huì)不足，這必然導(dǎo)致銀行股大規(guī)模融資需求，而這也成了市場上比較擔(dān)心的一個(gè)不確定因素。如果信貸收縮得很快，市場又會(huì)對(duì)于壞賬產(chǎn)生擔(dān)憂，從而對(duì)于銀行業(yè)績估值產(chǎn)生影響。宏觀面上的進(jìn)退兩難阻礙在一定程度上令銀行股陷入了一個(gè)尷尬的局面。銀行股是市場估值最低的板塊之一，具有很高的安全邊際。但是在2009年火熱的市場中，銀行股的表現(xiàn)不溫不火。未來的表現(xiàn)如何，政策導(dǎo)向?qū)⑵鸬疥P(guān)鍵作用?？紤]到銀行股權(quán)重較大，銀行股的表現(xiàn)將在較大程度影響整個(gè)市場的走勢。

明年的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)最受到市場關(guān)注的應(yīng)該還是CPI。對(duì)于通脹的預(yù)期將在很大程度上影響市場判斷，特別是明年2季度的數(shù)據(jù)。一方面要觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度，另一方面還要取決于一季度的信貸投放數(shù)據(jù)。中央經(jīng)濟(jì)工作已經(jīng)為2010年定下“調(diào)結(jié)構(gòu)擴(kuò)內(nèi)需”的基調(diào)，作為國內(nèi)的證券投資，宏觀經(jīng)濟(jì)很重要的主線是政府產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)控方向。明年肯定要在消費(fèi)上作調(diào)整，我們基金投資也要按這種思路來把握行業(yè)的選擇。

明年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大的機(jī)會(huì)應(yīng)該不在大盤股，而主要在于一些新興產(chǎn)業(yè)。最有確定性利好的板塊就是大消費(fèi)概念，業(yè)績?cè)鲩L確定性較高。預(yù)計(jì)震蕩向上將成為2010年市場的主線，大消費(fèi)板塊結(jié)合主題投資是我們中歐中小盤基金未來的主要投資思路。今年資產(chǎn)配置很重要，但預(yù)計(jì)在明年相對(duì)比較平穩(wěn)的市場環(huán)境中，行業(yè)和個(gè)股會(huì)強(qiáng)化一點(diǎn)，資產(chǎn)配置會(huì)弱化一點(diǎn)。整個(gè)市場表現(xiàn)也會(huì)相對(duì)比較均衡一些。

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