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銀華基金:盈利推動(dòng)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 看好大消費(fèi)

2009年12月17日 03:30
來(lái)源:證券時(shí)報(bào)

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證券時(shí)報(bào)記者 楊磊

2010年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從投資拉動(dòng)過(guò)渡到投資、消費(fèi)、出口的平衡增長(zhǎng),市場(chǎng)從估值修復(fù)轉(zhuǎn)入盈利推動(dòng)階段,上市公司之間的業(yè)績(jī)差異將會(huì)拉大,結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。銀華基金認(rèn)為,自下而上的個(gè)股選擇在明年尤為重要,將重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)概念下的汽車(chē)、零售、家電、醫(yī)藥以及低碳板塊,上半年同時(shí)關(guān)注鋼鐵、機(jī)械工程等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)步入均衡增長(zhǎng)

2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn),2010年總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境將好于2009年,從經(jīng)濟(jì)構(gòu)成上來(lái)說(shuō),固定資產(chǎn)投資增速將會(huì)放緩,消費(fèi)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),其對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度將繼續(xù)上升,國(guó)內(nèi)消費(fèi)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)較長(zhǎng)的上升周期,但消費(fèi)取代投資成為經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭仍需要較長(zhǎng)的過(guò)渡時(shí)間;出口方面,美國(guó)在2010年上半年進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期,將推動(dòng)中國(guó)出口增速在未來(lái)的6個(gè)月內(nèi)較快上升,但恢復(fù)至金融危機(jī)前水平仍需較長(zhǎng)時(shí)間。因此,明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式將從投資拉動(dòng)過(guò)渡到投資、消費(fèi)有出口方三駕馬車(chē)”的均衡增長(zhǎng)。

銀華基金認(rèn)為,明年宏觀經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前高后穩(wěn)的走勢(shì)。由于今年基數(shù)較大,市場(chǎng)對(duì)于固定資產(chǎn)投資增速預(yù)期普遍較低。但是,通過(guò)實(shí)地調(diào)研,銀華基金分析發(fā)現(xiàn),各地區(qū)投資沖動(dòng)難以得到快速抑制,同時(shí)今年企業(yè)中長(zhǎng)期信貸資金中有較大比例未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),明年有望投入使用,推動(dòng)上半年投資保持較高增速。因此,上半年經(jīng)濟(jì)有過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而引發(fā)宏觀調(diào)控。

A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)

銀華基金指出,市場(chǎng)對(duì)明年上市公司凈利潤(rùn)增速的一致預(yù)期在27%左右,這一預(yù)期被大幅上調(diào)的可能性不大。從影響上市公司凈資產(chǎn)收益率的因素來(lái)看,明年上企業(yè)費(fèi)用率的微幅下降、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升,有助于2010年上市公司凈資產(chǎn)收益率的提高;不過(guò),毛利率的回落、杠桿率的降低會(huì)阻礙凈資產(chǎn)收益率的上升,綜合考慮以上因素,預(yù)計(jì)2010年上市公司凈資產(chǎn)收益率將小幅擴(kuò)張。

而從流動(dòng)性來(lái)看,由于2009年信貸的創(chuàng)紀(jì)錄投放,市場(chǎng)流動(dòng)性狀況非常寬松,目前,指示流動(dòng)性狀況的多項(xiàng)指標(biāo)已在頂部區(qū)域運(yùn)行,未來(lái)一年將趨于下行,在此意義上可以認(rèn)為2010年流動(dòng)性趨緊;同時(shí),考慮到未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)強(qiáng)勁,物價(jià)上行,實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的需求上升,會(huì)分流部分原來(lái)投入資本市場(chǎng)的資金?;趯?duì)流動(dòng)性的謹(jǐn)慎判斷,2010年市場(chǎng)估值繼續(xù)擴(kuò)張的空間有限,目前,市場(chǎng)估值基本合理,各種估值指標(biāo)大致位于歷史均值附近。與經(jīng)濟(jì)周期相適應(yīng),2009年股票市場(chǎng)處于估值擴(kuò)張的階段,2010年進(jìn)入到盈利推動(dòng)階段,整體的獲利空間要小于2009年,更應(yīng)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

結(jié)構(gòu)分化強(qiáng)調(diào)個(gè)股精選

銀華基金在報(bào)告中指出,隨著2010年宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)運(yùn)行特征的轉(zhuǎn)變,明年的投資策略將從自上而下的資產(chǎn)配置時(shí)代,轉(zhuǎn)為自下而上的個(gè)股選擇階段。

在宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)期間,企業(yè)之間的個(gè)體差異被迅速抹平,宏觀環(huán)境成為影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的主要因素,反映在A股投資上,主要超額收益來(lái)自于倉(cāng)位控制和行業(yè)配置方面;而在2010年,宏觀經(jīng)濟(jì)步入穩(wěn)定復(fù)蘇期,波動(dòng)性大大降低,企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變動(dòng)趨緩,同一行業(yè)內(nèi)的不同企業(yè)會(huì)因競(jìng)爭(zhēng)能力的不同而逐漸拉開(kāi)差距,使得自下而上的個(gè)股選擇尤為重要。

銀華基金表示,隨著工業(yè)化水平的提高,人均資本存量的增速開(kāi)始放緩,中國(guó)正逐漸接近消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中占比上升的臨界點(diǎn)。預(yù)期明年兩會(huì)期間會(huì)出臺(tái)一系列的措施,落實(shí)中央關(guān)于增加居民收入、刺激消費(fèi)增長(zhǎng)的決定。以此為契機(jī),未來(lái)幾年會(huì)迎來(lái)汽車(chē)、家電、醫(yī)藥消費(fèi)的高速增長(zhǎng)期。主題投資方面看好低碳經(jīng)濟(jì)和新疆、安徽的區(qū)域投資機(jī)會(huì);同時(shí),上半年工程機(jī)械、鋼鐵有一定投資機(jī)會(huì),在中央“城鎮(zhèn)化”的政策取向下,二三線地產(chǎn)公司和建筑股也有一定投資機(jī)會(huì)。

調(diào)查

基金2010年投資策略調(diào)查

1、您如何看待“跨年度行情”:
  只是傳說(shuō)
  仍在醞釀
  早已夭折
  正在進(jìn)行中
  已漸行漸遠(yuǎn)
  變套牢行情
  不確定
2、2010年您看好哪些投資機(jī)會(huì)(多選):
  大盤(pán)藍(lán)籌股
  大消費(fèi)板塊
  地產(chǎn)和金融
  世博會(huì)概念
  中小盤(pán)股
  其他
[責(zé)任編輯:robot] 標(biāo)簽:銀華 投資 經(jīng)濟(jì) 消費(fèi) 
 

相關(guān)專(zhuān)題:基金2010年投資策略

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