葉檀：主權(quán)債務(wù)危機(jī)是有意為之的短期歐元阻擊戰(zhàn)

2009年12月15日 05:23
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

主權(quán)債務(wù)危機(jī)是一場(chǎng)有意為之的暫時(shí)打壓歐元、提振美元的戰(zhàn)役。

迪拜危機(jī)重創(chuàng)的是歐洲金融機(jī)構(gòu)。最終報(bào)告顯示，逾一半債權(quán)由歐洲銀行持有，約達(dá)400億美元。蘇格蘭皇家銀行在英國(guó)金融機(jī)構(gòu)中擁有最多迪拜債權(quán)，其次是匯豐控股、英國(guó)市值第二大的渣打銀行和英國(guó)最大抵押貸款機(jī)構(gòu)勞埃德銀行等金融機(jī)構(gòu)。而在前十五大債權(quán)銀行名單中，法國(guó)龍頭金融機(jī)構(gòu)法巴銀行、法國(guó)第二大之興業(yè)銀行和東方匯理銀行等金融機(jī)構(gòu)赫然上榜。

緊隨著迪拜債務(wù)危機(jī)之后的是希臘債務(wù)危機(jī)。12月8日，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司宣布，降低希臘主權(quán)債務(wù)和相關(guān)銀行長(zhǎng)期債務(wù)的評(píng)級(jí)水平，并將希臘公共財(cái)政狀況前景展望確定為“負(fù)面”。由此引爆東、中歐一系列主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至連瑞士、美國(guó)等國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都被關(guān)注。

迪拜、希臘等國(guó)的債務(wù)危機(jī)顯然不是今年新近發(fā)生的危機(jī)，而是隨著金融危機(jī)后資金鏈條收緊的“陳年老債”，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以在去年、今年或者明年調(diào)低主權(quán)債評(píng)級(jí)。另一方面，這些主權(quán)債風(fēng)險(xiǎn)并非無(wú)人可以承擔(dān)。如迪拜的“大金主”阿布扎比就完全可以幫助迪拜化解目前的風(fēng)險(xiǎn)；而德、法等國(guó)也有力量化解希臘等歐元國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

迪拜債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否能夠化險(xiǎn)為夷取決于中東美元是否愿意承擔(dān)成本，相對(duì)于中東美元，迪拜債務(wù)只是一碟小菜。12月14日，迪拜政府表示，已收到阿布扎比政府提供的100億美元資金，將用于償還迪拜世界及其房地產(chǎn)子公司納希勒公司的部分債務(wù)，這給全球債市與股市打了一支強(qiáng)心針。

惠譽(yù)將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A-”降為“BBB＋”，這是希臘主權(quán)信用級(jí)別在過(guò)去10年中首次跌到A級(jí)以下。今年1月，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司下調(diào)了葡萄牙、西班牙、希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，并將愛(ài)爾蘭的信用展望級(jí)別從“穩(wěn)定”下調(diào)到“負(fù)面”。當(dāng)時(shí)并沒(méi)有發(fā)生大的震蕩，因?yàn)槿藗兠τ谡却钨J造成的后果。今年9月，惠譽(yù)警告說(shuō)，如果美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)和西班牙等主要經(jīng)濟(jì)體的公共債務(wù)水平不降低，有可能導(dǎo)致這些國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)被降低。據(jù)另一個(gè)國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪稱(chēng)，4個(gè)最大Aaa級(jí)國(guó)家中，美國(guó)、法國(guó)及德國(guó)已在今年第三季出現(xiàn)正增長(zhǎng)，而英國(guó)的增長(zhǎng)率則在下降。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和可持續(xù)性，以及今后利率走勢(shì)均可能影響這些國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)能力，“此外，奧地利、盧森堡、新西蘭和瑞士也存在類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)”。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克近期表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在面臨“可怕的逆風(fēng)”，歐洲央行依然將利率保持在歷史最低水平。

如果貨幣主導(dǎo)國(guó)與主要的歐洲國(guó)家都發(fā)生債務(wù)危機(jī)，將發(fā)生什么情況？如果這些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)都被降低，那世界經(jīng)濟(jì)必然二次探底，那就不是一國(guó)一地的問(wèn)題。全球資產(chǎn)與貨幣處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口之中，此時(shí)美歐等國(guó)只有繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策以救市，這對(duì)于原油期貨等大宗商品價(jià)格將產(chǎn)生巨大的支撐作用，直至泡沫大到自然崩潰為止。

事實(shí)上，全球?qū)⒃趯捤傻呢泿耪吲c巨大的債務(wù)之下尋找宏觀經(jīng)濟(jì)提升路經(jīng)。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在緩慢好轉(zhuǎn)，目前中東與歐洲債務(wù)發(fā)生震蕩，相對(duì)能夠提振美元的價(jià)格，對(duì)于明年美元的債務(wù)發(fā)行有好處，一旦全球出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更多的資金會(huì)尋求美元避風(fēng)港。到發(fā)債的窗口期，美元的上升將成為大勢(shì)所趨，從金融危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在，歐元上升為美國(guó)作出了不少貢獻(xiàn)，也該暫時(shí)歇歇腳了。

從技術(shù)上來(lái)看，要打開(kāi)美元未來(lái)的下跌空間，近期美元需要技術(shù)支撐。美元指數(shù)一舉突破前期60日均線的壓制，自12月2日至12月8日創(chuàng)下五連陽(yáng)，5天內(nèi)最大漲幅達(dá)到2.66%(美元指數(shù)近一個(gè)月的漲幅僅為2.95%)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在15~16日召開(kāi)新一輪議息會(huì)議，將保持美元利率的穩(wěn)定，到年底美元不可能有大幅下跌。但從長(zhǎng)期來(lái)看，弱勢(shì)美元符合美國(guó)的利益，美國(guó)要回到強(qiáng)國(guó)的地位，必須改變貿(mào)易赤字、債務(wù)纏身的情況。而弱勢(shì)美元是美國(guó)擺脫10%高位的失業(yè)率以及財(cái)政高赤字壓力的終南捷徑。目前關(guān)鍵的問(wèn)題是，美國(guó)不可能像上世紀(jì)80年代對(duì)付日本一樣，強(qiáng)迫中國(guó)人民幣升值。

如果要從全球主要經(jīng)濟(jì)體的負(fù)債率來(lái)看，無(wú)論是美國(guó)、日本還是中國(guó)，都處于懸崖邊緣，中國(guó)加上地方政府的隱性負(fù)債不在歐洲國(guó)家之下。這種糟糕的經(jīng)濟(jì)局面前所未有，全球開(kāi)始匯率競(jìng)低的大競(jìng)賽，因此，可以預(yù)料，在美國(guó)發(fā)債期過(guò)后，美國(guó)只能維持低利率以保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家敢于在就業(yè)不佳、赤字依舊時(shí)懸崖勒馬，所有的國(guó)家都會(huì)維持目前的局面。寬松的貨幣沖刷著一切，沖刷著中國(guó)的房地產(chǎn)，沖刷著各國(guó)的債務(wù)，更讓日本等高負(fù)債國(guó)有了繼續(xù)在積極財(cái)政政策下?lián)]霍的空間。直到釀成超級(jí)大泡沫。

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