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2010基金投資策略:經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整 市場(chǎng)震蕩向上

2009年12月13日 10:18
來(lái)源:證券市場(chǎng)紅周刊

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《紅周刊》記者 任洪劍

經(jīng)濟(jì)將演繹結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)

全球經(jīng)濟(jì)在2010年仍然處于復(fù)蘇進(jìn)程中已經(jīng)成為基金業(yè)的共識(shí),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將怎樣演繹?華夏基金投資總監(jiān)劉文動(dòng)認(rèn)為,2010年的宏觀經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步整固,結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有三大有利因素:一是政府投資不會(huì)有大的減速,投資屬于中長(zhǎng)期項(xiàng)目,部分項(xiàng)目的高峰期還未到,2010年仍會(huì)繼續(xù)推動(dòng)基礎(chǔ)建設(shè)保持較高速度的增長(zhǎng)。二是房地產(chǎn)投資2009年銷(xiāo)售火爆,一定程度上消化了2007年和2008年的存量,供應(yīng)量擴(kuò)張有限,房地產(chǎn)存量總體處于較低水平。2010年房地產(chǎn)投資會(huì)有所增長(zhǎng),不會(huì)重蹈2008年的覆轍。三是制造業(yè)投資也會(huì)好轉(zhuǎn)。今年初,由于外部環(huán)境不確定,制造業(yè)開(kāi)工謹(jǐn)慎。而通過(guò)今年各國(guó)政策刺激,制造業(yè)恢復(fù)情況不錯(cuò),企業(yè)利潤(rùn)復(fù)蘇情況也比想象的好。綜合看來(lái),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)更快,2009年的增長(zhǎng)速度不會(huì)低于10%。2010年的增長(zhǎng)情況要好于2009年。鵬華基金相對(duì)保守一些,預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)在9%左右,而考慮到如出口方面明年上半年存在的低基數(shù)效應(yīng),以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)“補(bǔ)庫(kù)存”將延續(xù)至一季度,而之后其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力將減緩,我國(guó)經(jīng)濟(jì)明年將呈現(xiàn)“前高后低”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。調(diào)結(jié)構(gòu)是明年經(jīng)濟(jì)的主旋律。預(yù)期政府將對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的新增產(chǎn)能限制、淘汰落后產(chǎn)能、支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、均衡沿海地區(qū)與中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

近期信貸資金風(fēng)險(xiǎn)管理被銀監(jiān)會(huì)提上議事日程,明年信貸投放也成為基金討論的問(wèn)題,國(guó)泰基金判斷信貸投放有三個(gè)趨勢(shì):總量控制向下微調(diào),流向控制防范通脹預(yù)期,風(fēng)險(xiǎn)控制強(qiáng)化管控。明年的貨幣環(huán)境仍將保持寬松,但預(yù)計(jì)不會(huì)比今年更寬松。

通貨膨脹對(duì)于明年至關(guān)重要,這關(guān)系到明年的政策調(diào)控的強(qiáng)度和早晚以及企業(yè)的利潤(rùn),國(guó)泰判斷2010年的通貨膨脹將是溫和可控的,維持在2%~4%的水平,通貨緊縮和惡性通貨膨脹都難以出現(xiàn)。主要原因是:1,歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很可能是緩慢而曲折的,這為中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了一個(gè)購(gòu)進(jìn)低價(jià)原材料的市場(chǎng)窗口;2,各國(guó)政府對(duì)2009年釋放的天量流動(dòng)性非常警覺(jué),已做好收縮流動(dòng)性準(zhǔn)備;3,中國(guó)出口很難爆發(fā)性增長(zhǎng),將會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)比較充足,對(duì)通貨膨脹有抑制作用。

股指將創(chuàng)新高 走勢(shì)存在分歧

對(duì)于明年的市場(chǎng),基金公司認(rèn)為創(chuàng)新高的概率較大。國(guó)海富蘭克林基金指出,明年上市公司盈利增速預(yù)計(jì)保持在25%~30%的水平,這對(duì)股票市場(chǎng)形成有效支撐。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性推動(dòng)和政策呵護(hù)的大背景下,股票市場(chǎng)走勢(shì)依然值得看好。從估值支撐的角度,上證指數(shù)4000點(diǎn)位置對(duì)應(yīng)于2010年22倍整體市盈率水平,較為合理。而中?;鹋袛啵?010年上市公司盈利增長(zhǎng)25%~8%預(yù)測(cè),市場(chǎng)20~25倍PE對(duì)應(yīng)指數(shù)的區(qū)間為3600~4500點(diǎn)。

但在具體的走勢(shì)上,各家基金公司則有一定分歧,國(guó)富、友邦華泰等基金公司認(rèn)為將前高后低,而中海、國(guó)泰等基金公司則提出了兩頭上漲中間低迷的“N”型走勢(shì)。國(guó)富基金認(rèn)為2010年面臨的大背景更加復(fù)雜:年初流動(dòng)性釋放,二季度或三季度準(zhǔn)備金率開(kāi)始收緊,貫穿于全年企業(yè)利潤(rùn)回升,三季度后人民幣升值提上日程,三季度或四季度美國(guó)加息,四季度之后的資產(chǎn)泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)泰基金則描繪了另一條運(yùn)行軌跡:第一季度,宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)非常良好,投資人會(huì)充分利用這個(gè)黃金窗口,而信貸增長(zhǎng)的再度釋放也會(huì)提供客觀的有利環(huán)境;第二季度,投資者會(huì)預(yù)期到明年中期以后經(jīng)濟(jì)增速可能震蕩回落,美國(guó)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策的效力也會(huì)有所減弱,再加上“兩會(huì)”或許會(huì)出臺(tái)政策控通脹的風(fēng)險(xiǎn),可能引發(fā)投資人的獲利回吐;第三季度,歷史上較為明顯的淡季特征加上缺乏政策的有利支持,可能導(dǎo)致股市延續(xù)平淡;第四季度,投資人注意力會(huì)逐步轉(zhuǎn)移到2011年,而政府也可能相應(yīng)出臺(tái)政策支持,以維護(hù)中國(guó)可持續(xù)發(fā)展的基本認(rèn)識(shí),這可能支持市場(chǎng)在年末的上漲。

但市場(chǎng)震蕩的風(fēng)險(xiǎn)也成為基金的共識(shí),南方基金判斷明年市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是經(jīng)濟(jì)刺激政策退出過(guò)早,由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇太弱,A股市場(chǎng)可能會(huì)受很大的打擊。另外,對(duì)于資金供給方面,由于國(guó)際板可能推出,紅籌股要回歸,還有大型公司IPO發(fā)行,這對(duì)于市場(chǎng)也是很大風(fēng)險(xiǎn),特別是這輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張,許多地方政府投資數(shù)額比較大,拖累了地方財(cái)政,地方政府會(huì)賣(mài)出控制的國(guó)有公司流通股補(bǔ)充財(cái)政。

自下而上獲取超額收益

基金普遍判斷,隨著跨年度行情的演繹,明年A股市場(chǎng)的整體重心將再上一個(gè)臺(tái)階,屆時(shí)隨著市場(chǎng)整體估值吸引力的下降,行業(yè)之間尤其是同行業(yè)不同個(gè)股的差異分化將不斷擴(kuò)大,自下而上的選股思路可能成為獲取超額收益的主要途徑。天治基金認(rèn)為,在2010年經(jīng)濟(jì)發(fā)展恢復(fù)到危機(jī)前的水平后,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變將逐步展開(kāi),與此相對(duì)應(yīng)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)、新能源經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將打破傳統(tǒng)的行業(yè)選股思路,如中部地區(qū)將承接?xùn)|部沿海地區(qū)制造業(yè)和固定資產(chǎn)投資的轉(zhuǎn)移,相應(yīng)該地區(qū)的鋼鐵、水泥以及制造業(yè)龍頭企業(yè)將充分受益,而東部沿海地區(qū)這些行業(yè)的企業(yè)投資機(jī)會(huì)不大。

而在投資主題上,基金對(duì)大消費(fèi)板塊青睞依舊,國(guó)聯(lián)安基金認(rèn)為,可以從消費(fèi)升級(jí)和人民幣升值兩大線索進(jìn)行布局。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)景氣仍保持快速上升,工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額均出現(xiàn)了超出市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng),而且是在信貸大幅收縮和投資小幅回落的情況下出現(xiàn),顯示消費(fèi)相對(duì)于投資的對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用正在增強(qiáng),內(nèi)需消費(fèi)將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。具體而言,汽車(chē)和房地產(chǎn)是消費(fèi)升級(jí)的兩大典型板塊。而另外一條主線便是人民幣升值概念。在過(guò)去一年,人民幣釘住美元匯率,而美元兌一攬子貨幣貶值了15%,這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)相背離。未來(lái)人民幣升值是個(gè)必然的選擇,只是時(shí)間和節(jié)奏問(wèn)題。人民幣升值受益板塊包括金融、地產(chǎn)是商業(yè)、醫(yī)藥以及造紙。鵬華基金預(yù)計(jì)資源品是明年另一大投資主題,同時(shí)受益于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇后的需求提升、通脹預(yù)期與人民幣升值,看好煤炭、有色等產(chǎn)業(yè)鏈上游。

[責(zé)任編輯:chenwei]
 

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