交行金研中心：CPI正式轉(zhuǎn)正 通脹預(yù)期升溫

2009年12月11日 18:51
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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——2009年11月份物價數(shù)據(jù)點評

交通銀行金融研究中心

一、CPI重回正增長、PPI同比跌幅大幅收窄

CPI結(jié)束連續(xù)9個月負(fù)增長，同比增幅轉(zhuǎn)為正增長。今年以來CPI增幅連續(xù)9個月負(fù)增長終結(jié)，同比增幅首次“轉(zhuǎn)正”。11月份CPI同比增長0.6%，與10月相比，同比回升1.1個百分點。其中，食品類上漲3.2%，非食品價格下降0.7%。CPI指標(biāo)轉(zhuǎn)為正增長主要是去年翹尾因素減弱和食品價格大幅上漲的結(jié)果。11月份翹尾因素拉低CPI0.2個百分點。而受農(nóng)產(chǎn)品價格上漲影響，11月份CPI環(huán)比上升0.3%。

PPI連續(xù)11個月負(fù)增長，同比降幅大幅收窄。11月份，受基礎(chǔ)原材料價格持續(xù)上漲和翹尾因素大幅下降影響，工業(yè)品出廠價格同比下降2.1%，降幅比上月縮小3.7個百分點。原材料價燃料、動力購進價格下降3.6%，降幅比上月縮小4.8個百分點。這仍是全球產(chǎn)能過剩下的工業(yè)品的需求下降態(tài)勢難以在短期內(nèi)根本逆轉(zhuǎn)，加上翹尾因素負(fù)效應(yīng)所致。11月份，工業(yè)品出廠價格環(huán)比上漲0.6%，已連續(xù)8個月環(huán)比上漲。

二、物價持續(xù)快速回升，通脹預(yù)期日漸增強

CPI重回“正途”，PPI跌幅繼續(xù)大幅收窄，近期物價將呈現(xiàn)持續(xù)快速回升態(tài)勢，主要原因如下：一是實體經(jīng)濟增長依然強勁將主導(dǎo)物價加速上行。我國經(jīng)濟正在越過9%左右的潛在經(jīng)濟產(chǎn)出水平，產(chǎn)出缺口臨近“轉(zhuǎn)正”，經(jīng)濟基本面的持續(xù)向好將推動總體物價水平的持續(xù)回升，此外，資產(chǎn)價格持續(xù)上揚還將通過財富效應(yīng)、投資效應(yīng)拉動總需求擴張，從而增強物價上漲壓力。二是翹尾因素負(fù)面影響顯著下降將成為未來推高物價的重要因素。由于今年年初物價低位運行造成的同期低基數(shù)，明年上半年翹尾因素對CPI的影響將由“下拉”轉(zhuǎn)為“推升”，并在6、7月份達到2.12%的峰值，下半年隨著基數(shù)值逐漸走高，翹尾因素正效應(yīng)將逐漸回落，明年全年翹尾因素對CPI的影響約為1.15%，將呈現(xiàn)明顯的“∧”型。三是食品價格持續(xù)上漲將增加未來通脹壓力。隨著臨近年末、春節(jié)時節(jié)以及可能遭遇大面積的降溫及雨雪等惡劣天氣，季節(jié)性因素將推動近期食品價格上漲，而明年食品價格可能受到政府提高糧食最低收購價格和“豬周期”再現(xiàn)等上漲壓力。四是非食品價格企穩(wěn)回升助推物價上行。內(nèi)需強勁與外需回暖將驅(qū)動工業(yè)品需求持續(xù)擴張，從而帶動生產(chǎn)資料和生活資料價格上漲。近期食鋼材、煤炭等基礎(chǔ)原材料價格穩(wěn)定回升，成品油價格、工業(yè)電價上調(diào)，工業(yè)品價格在延續(xù)前期漲勢后近期有漲幅重新加大的趨勢，未來PPI將繼續(xù)顯著回升。五是“輸入型”通脹壓力上升趨勢未變。美元持續(xù)走弱、全球經(jīng)濟復(fù)蘇及可能的供應(yīng)短缺將導(dǎo)致明年國際大宗商品價格繼續(xù)上漲，這將持續(xù)加重明年國外“輸入型”通脹壓力。六是未來流動性雖有所收縮，但仍將保持寬裕。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議重申適度寬松的貨幣政策基調(diào)，考慮滿足在建項目的融資加上外資持續(xù)流入，明年總體流動性將依然充裕，物價上漲具有良好的貨幣環(huán)境。

綜上所述，我們預(yù)計CPI在如期“轉(zhuǎn)正”后將繼續(xù)快速回升，PPI同比降幅會繼續(xù)大幅收窄，有望在12月轉(zhuǎn)負(fù)為正。預(yù)計2009年CPI為-0.8%左右，如果沒有其他突發(fā)性因素，2010年全年CPI同比漲幅可能在4%，出現(xiàn)惡性通貨膨脹的可能性不大。

三、管理通脹預(yù)期應(yīng)著力于對可控因素的前瞻性調(diào)控

當(dāng)前物價運行呈現(xiàn)加速上行趨勢，未來食品價格大幅波動、“輸入型”通脹壓力繼續(xù)增強以及資產(chǎn)價格持續(xù)上揚等因素疊加可能推動通脹預(yù)期持續(xù)上升，明年物價形勢面臨較大不確定性，對此應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，加強對可控因素的前瞻性調(diào)控。

一是明年貨幣政策在保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的總體基調(diào)基礎(chǔ)上，要根據(jù)各方面情況變化，進一步增強貨幣政策的針對性和靈活性，信貸投放要通盤考慮、把控速度、優(yōu)化結(jié)構(gòu)。具體執(zhí)行的過程中，應(yīng)突出動態(tài)微調(diào)。二是高度關(guān)注資產(chǎn)價格的過度上揚。股市和樓市的過度活躍和投機過熱,往往是通脹的前奏。因此，管理通脹預(yù)期必須調(diào)節(jié)貨幣流向、信貸結(jié)構(gòu)，防止大批資金流入股市并助推資本市場泡沫化，同時，要通過加快保障性住房的建設(shè)、增加土地供應(yīng)、打擊囤地行為等措施來平抑居高不下的房價。三是加強對物價的短期良性干預(yù)，如在一些領(lǐng)域?qū)嵤┪飪r管制以及種糧養(yǎng)豬補貼、審慎出臺公用事業(yè)價格改革方案等。四是加快推進收入分配改革，提高居民收入水平以緩解通脹預(yù)期。五是加強對政府投資總體預(yù)算目標(biāo)的指導(dǎo)和對大項目的審批控制。

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