瘋狂借貸攜帶對沖基因

2009年12月06日 23:39
來源：投資者報(bào)

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特約撰稿人 劉擎

迪拜世界公司因數(shù)百億美元的債務(wù)危機(jī)或?qū)⑵飘a(chǎn)重組，穆迪投資和標(biāo)準(zhǔn)普爾旋即大幅下調(diào)相關(guān)債務(wù)評級，全球股市隨之震蕩，投資者憂心忡忡，但專家們信誓旦旦：迪拜世界不會成為雷曼第二。

與之同時(shí)，中國市場也被銀行為提高資本充足率的數(shù)千億再融資所困，而中國房地產(chǎn)企業(yè)持續(xù)多年的囤地、再融資也陰影重重，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的畸高市盈率發(fā)行也被廣泛質(zhì)疑能否支撐未來股價(jià)。萬科、保利等王牌房地產(chǎn)企業(yè)，在坐擁近百億現(xiàn)金儲備，并不“差錢”的情況下，亦在股市大筆增發(fā)融資，增發(fā)后不久就破發(fā)即是市場對他們的回應(yīng)。

近期，財(cái)政部緊急叫停地方政府非法集資，警告地方政府關(guān)注日益增長的高負(fù)債問題。財(cái)政部嚴(yán)厲的措辭不禁讓人聯(lián)想，地方政府的負(fù)債率和償債能力究竟到了什么樣的水平。

壞公司惡意圈錢騙貸，就連公眾認(rèn)為優(yōu)質(zhì)的公司也恨不能把數(shù)十年后的錢也拿來透支。愈來愈多的金融工具，難道就是穿越時(shí)間隧道把未來的錢搬過來消費(fèi)的工具？

不要寄望這些圈錢者從噩夢中醒來，瘋狂借貸天然攜帶了自掘墳?zāi)沟膶_基因，瘋狂借貸達(dá)到其杠桿極限就會自動(dòng)爆破。就像世人從不擔(dān)心吹肥皂泡會大到把喜馬拉雅山脈包裹，因?yàn)檫_(dá)到張力的極限，自己就會破滅。

當(dāng)然，這得假定市場充分有效，信息真實(shí)及時(shí)。迪拜世界公司至今鮮有負(fù)責(zé)人出來向公眾解釋，政府當(dāng)局也沒有更詳細(xì)的“預(yù)案”或解釋，與之相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)個(gè)個(gè)在撇清干系。在現(xiàn)代金融如此發(fā)達(dá)的今天，債權(quán)人和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)依然要在猜測中度過一個(gè)個(gè)日夜，不敢錯(cuò)過一條來自彭博、路透的消息，因?yàn)檎嫦嚯S時(shí)可能被披露。

信息的不透明只能加劇恐慌，將有不少資產(chǎn)被錯(cuò)殺，將有不少資產(chǎn)暫時(shí)隱藏著“毒性”，將有很多債權(quán)人無法及時(shí)作出決策，將有很多投資人蒙受損失。從準(zhǔn)備肥皂水、吹泡泡到泡沫破裂，是零和游戲。但從資產(chǎn)擴(kuò)張、瘋狂借貸到逃廢債和破產(chǎn)重組，一宗宗過度融資的資本游戲留下的就不是零和游戲那么好的場景了，剛剛恢復(fù)的世界經(jīng)濟(jì)或?qū)⒅叵菪湃挝C(jī)，全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫其實(shí)早已等待一個(gè)宣告破滅的導(dǎo)火索。

阿聯(lián)酋央行11月29日表示，將為境內(nèi)銀行和在當(dāng)?shù)剡\(yùn)營的國際銀行提供流動(dòng)性支持，并強(qiáng)調(diào)將“做這些銀行的后盾”。該行將為各銀行提供一項(xiàng)與活期存款賬戶相關(guān)聯(lián)的“特殊額外融資工具”，銀行可以以比三個(gè)月阿聯(lián)酋銀行同業(yè)拆借利率高50個(gè)基點(diǎn)的利率借貸。

有人認(rèn)為這是事件的最好解決方式了，政府終于出來“支持”了，盡管官員強(qiáng)調(diào)不是“擔(dān)?！?。但是如果瘋狂借貸最終都由公共資源出來買單，那么“壞孩子”的游戲就會被變相激勵(lì)。公共資源的“支持”，是使瘋狂借貸延緩破滅，并非從邏輯上否定，遏制瘋狂借貸還應(yīng)嚴(yán)刑峻法，并在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)設(shè)置杠桿控制。

迪拜世界公司的商標(biāo)是個(gè)135度傾斜的地球儀，“地球”上布滿塊塊，仿佛蓋的房子。他們建造了世人皆知的818米迪拜塔和七星級酒店“帆船酒店”，他們要建造被稱為世界第八大奇跡的全球最大人造海島，其中朱邁拉棕櫚島和阿里山棕櫚島已竣工。

在中東，受市場追捧的是富麗堂皇的風(fēng)格，無論樓臺廳館還是手上的寶石，就連一條中東風(fēng)格的絲巾都可以讓一件大衣立刻顯得貴氣十足。

但在享受富麗堂皇的時(shí)候，卻常常忘記其背后是同樣富麗堂皇的債務(wù)。正如在瘋狂借貸的同時(shí)，就天然攜帶了走向破滅的對沖基因。

(作者為信托基金專家)

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