宋鴻兵：迪拜事件的損失要算六筆帳

2009年12月03日 15:50
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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12月3日《鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)》節(jié)目播出“宋鴻兵：迪拜事件的損失要算六筆帳”以下為文字實(shí)錄：

鳳凰網(wǎng)：對，是這樣的。房價(jià)一直對老百姓來說就是比較高的，我們也做過一個(gè)關(guān)于最近火播的《蝸居》這個(gè)片子，當(dāng)中就做過一個(gè)調(diào)查。調(diào)查顯示大部分的這種中國傳統(tǒng)思想還是認(rèn)為房子和幸福是掛鉤的，而80%的人是認(rèn)同電視反映的是非常真實(shí)的一個(gè)中國目前的整個(gè)現(xiàn)狀?？吹竭@個(gè)我們也會(huì)想到這樣一個(gè)問題，迪拜是因?yàn)榉康禺a(chǎn)的破滅才導(dǎo)致了這個(gè)問題。那么迪拜這種前沿性的東西，經(jīng)濟(jì)學(xué)家有一個(gè)預(yù)測。您是否認(rèn)為迪拜是整個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的加深呢？還是迪拜產(chǎn)生了第二波的經(jīng)濟(jì)危機(jī)？或者像一些經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，整個(gè)世界已經(jīng)到了黎明前最黑暗的時(shí)候，已經(jīng)馬上就要見到光明了。這三種觀點(diǎn)，您是怎么去看待的？

宋鴻兵：要回答這樣的問題，首先要算一筆細(xì)帳，迪拜到底產(chǎn)生了多大損失，我覺得要算六筆帳。首先迪拜不是一個(gè)新問題，迪拜應(yīng)該早在今年年初，金融界的這些人都已經(jīng)知道迪拜即將出事兒了。現(xiàn)在報(bào)導(dǎo)出來，我們?nèi)绻F(xiàn)在計(jì)算六筆帳的話，第一筆帳是它的直接損失部分，現(xiàn)在歐洲，特別是英國的幾家大銀行，包括美國的花旗可能投資比較多，加在一起應(yīng)該是三百多億的問題資產(chǎn)可能會(huì)暴露出來。從這個(gè)數(shù)量級來看，很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這個(gè)數(shù)量級不算太大，大伙兒扛得起，不會(huì)出太大問題，但是這是第一筆帳。

第二筆帳是什么？實(shí)際上在英國的幾家大銀行對迪拜進(jìn)行買它的債券也好，向它貸款也好，等等。在英國的這些300多億資產(chǎn)負(fù)債表上，它實(shí)際上需要在金融市場上買一批信用違約掉期的產(chǎn)品，來覆蓋它可能出現(xiàn)的損失。實(shí)際上是買一個(gè)信用的保險(xiǎn)，誰來給我擔(dān)保，如果我不出問題，如果這個(gè)貸款不出問題，我不會(huì)出現(xiàn)違約這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的話，我每個(gè)月給你付一些保險(xiǎn)金，非常低廉。但是如果出了問題，損失多少，你得給我賠多少，這個(gè)叫信用違約掉期。實(shí)際上導(dǎo)致全球金融海嘯這一次最厲害的就是這一款，它的市場曾經(jīng)到過62萬億美元的龐大市場規(guī)模，它從2000年只有1萬億，到2007年的時(shí)候膨脹到62萬億。也就是說，在這樣一個(gè)膨脹過程之中，實(shí)際上信用違約掉期成了這次金融海嘯的一個(gè)罪魁禍?zhǔn)?，或者我們稱之為元兇。

2006年成立的迪拜世界同樣存在這個(gè)問題，這是在危機(jī)之前。英國的這些銀行機(jī)構(gòu)大量的在市場上去購買這個(gè)保險(xiǎn)，誰是保險(xiǎn)的賣方呢？因?yàn)樗琴I方，賣方是美國的金融機(jī)構(gòu)，而賣的規(guī)模是多大呢？賣的規(guī)模這個(gè)數(shù)字本身我們還沒有算清楚，這個(gè)也是這個(gè)危機(jī)，我們現(xiàn)在到目前為止還不好說它是一個(gè)什么級別的危機(jī)最重要的原因，就是缺少數(shù)據(jù)。但是根據(jù)2006年當(dāng)時(shí)的基礎(chǔ)資產(chǎn)和它信用衍生品的比例來看，我覺得說它有三倍、四倍、五倍都有可能，甚至更高。也就是說，我們看到帳面資產(chǎn)可能暴露出來的問題是300億美元，但是背后還有一個(gè)更大的信用違約掉期的市場非常大。迪拜這個(gè)問題最終必然違約，不管誰救他，你都沒有辦法讓迪拜地下再漲上來。當(dāng)?shù)氐暮芏喙こ桃呀?jīng)停了，它出現(xiàn)違約是遲早的問題，一旦出現(xiàn)違約，英國這些金融機(jī)構(gòu)要向美國的金融機(jī)構(gòu)索賠，也就是按照這個(gè)合約，你應(yīng)該賠我多少、多少錢。這個(gè)時(shí)候虧損的是美國這方會(huì)受重創(chuàng)，這是第一個(gè)問題。就是很多觀察家或者很多人沒有看到金融衍生產(chǎn)品，在這個(gè)危機(jī)中占的比例和它起到的作用。

鳳凰網(wǎng)：也就是說美國會(huì)受到第二波的沖擊。

宋鴻兵：所以當(dāng)次貸危機(jī)2007年初爆發(fā)的時(shí)候，也存在這個(gè)問題，因?yàn)閺幕A(chǔ)資產(chǎn)上來看不大，在真正資產(chǎn)負(fù)債表上來看就兩、三千億美元，但是最后卻造成了全球4萬億的損失，為什么？因?yàn)榻鹑谘苌愤M(jìn)行了20倍的放大，所以這個(gè)損失被大幅度的放大了，這一次也不例外，這是第二筆帳。

第三筆帳就是實(shí)際上迪拜世界除了這些投資之外，它還有一些借貸是跟東歐的國家進(jìn)行放貸。在跟東歐的國家進(jìn)行放貸過程之中，德國的銀行機(jī)構(gòu)再次跟美國的銀行機(jī)構(gòu)同時(shí)卷入，兩邊一個(gè)是信用違約掉期的買家，美國還是承擔(dān)了一個(gè)賣家的角色。這筆錢也會(huì)產(chǎn)生違約，這又是另外一塊兒損失，這是第三筆帳。

第四筆帳是迪拜世界實(shí)際上同時(shí)在全世界的其他地方也做了很多投資，比如說購買了英國的很多標(biāo)志性地產(chǎn)，購買了美國紐約的很多標(biāo)志性地產(chǎn)，拉斯維加斯的很多標(biāo)志性地產(chǎn)，這些都是商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。我們都知道商業(yè)地產(chǎn)現(xiàn)在在英美處在一種非常不太好的態(tài)勢之下，主要原因是你如果是一個(gè)購物中心，你中間有好幾百個(gè)攤位或者商鋪，這些商鋪由于老百姓現(xiàn)在消費(fèi)極度惡化，很多商鋪經(jīng)營不下去，關(guān)門了。這個(gè)時(shí)候購物中心就沒有辦法收到租金，收不到租金就無法償還它當(dāng)時(shí)借貸、修房子的這些錢和本息。所以商業(yè)地產(chǎn)違約率現(xiàn)在非常高的，而商業(yè)地產(chǎn)衍生出來一種金融化產(chǎn)品、證券化產(chǎn)品，叫CNBS，商業(yè)證券化的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品被大量持有在各大金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表上。

當(dāng)?shù)习菔澜缱詈蟊黄荣Y產(chǎn)重組，拍賣資產(chǎn)還債的時(shí)候，它首先就要把估值比較高的，標(biāo)志性、地標(biāo)性的建筑進(jìn)行拍賣。在跳樓大甩賣的過程中，你不太容易取得一個(gè)很好的價(jià)格，所以說你的價(jià)格會(huì)降得比較厲害。在降得比較厲害的過程之中，由于這些是地標(biāo)性的商業(yè)地產(chǎn)建筑，所以會(huì)導(dǎo)致整個(gè)英美這兩個(gè)大的板塊中間，商業(yè)地產(chǎn)的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一次大幅度的下調(diào)。而它現(xiàn)在正在承受著劇烈違約率上升的勢頭，兩者加在一起會(huì)使金融機(jī)構(gòu)所持有的4萬億美元的規(guī)模商業(yè)地產(chǎn)的CNBS證券化產(chǎn)品出現(xiàn)一次縮水，將會(huì)大大使得資產(chǎn)負(fù)債表再次出現(xiàn)惡化，這是第四筆帳。

第五筆帳也就是在這樣的一個(gè)過程之中，這些金融機(jī)構(gòu)的股價(jià)各方面也會(huì)受到一定的削弱，那么還會(huì)出現(xiàn)潛虧。第六筆帳是由于這些金融機(jī)構(gòu)看到了像迪拜的主權(quán)信用出現(xiàn)問題的話，他們以前對這些國家新興市場所做的投資，它不得不增加損失準(zhǔn)備金的比率，這樣會(huì)削弱它未來盈利的能力，最后它還可能導(dǎo)致主權(quán)信用國家本身的信用受到懷疑。如果我們把這六筆帳算下來的話，損失絕不是三百億美元，應(yīng)該是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于三百億美元的一個(gè)數(shù)。

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