渤海證券：2010年汽車行業(yè)投資策略

2009年12月03日 14:44
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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2.1 汽車行業(yè)中長期發(fā)展空間巨大

乘用車行業(yè)長期增長空間巨大

目前我國乘用車市場剛剛進(jìn)入向城市家庭普及階段，長期增長空間巨大勿庸置疑。

從日本、韓國等先導(dǎo)國家的乘用車市場發(fā)展看，起飛期過后乘用車市場進(jìn)入長達(dá)十年左右的普及期，乘用車千人保有量從20 左右上升到130 以上，在這個(gè)階段，乘用車需求仍將保持較快增長，如日本1965-1973 年經(jīng)歷了長達(dá)9 年的普及期，乘用車年均銷量22.2%，韓國從1986-1997 年，乘用車銷量年均增速20%。在普及期內(nèi)，日韓兩國乘用車內(nèi)需的年均增長率均大于20%，且增速均呈現(xiàn)前高后低、逐步下降的走勢。當(dāng)乘用車千人保有量達(dá)到60 輛時(shí)，乘用車內(nèi)需的增速開始緩慢下降；當(dāng)千人保有量達(dá)到100 輛時(shí)，乘用車內(nèi)需的增速就快速下降。

我國乘用車市場發(fā)展剛剛進(jìn)入普及期，未來發(fā)展空間廣闊，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)區(qū)域發(fā)展嚴(yán)重不平衡、并且具有二元經(jīng)濟(jì)的特征； 2006 年農(nóng)村人均收入水平相當(dāng)于城鎮(zhèn)1994 年的水平，落后12 年，當(dāng)城市乘用車市場進(jìn)入起飛期時(shí)，廣大的農(nóng)村市場還只停留在很初始的階段，農(nóng)村市場進(jìn)入普及期還要等到10 年以后。另外，僅從城市市場來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡及中國相對大的貧富差距會(huì)使中國的普及期周期相對日韓更長，速度略慢。我們認(rèn)為普及期的周期比日韓更長，乘用車需求增長速度比日韓稍慢，2008-2013 年乘用車對GDP 的需求彈性可維持在2 左右，乘用車年銷量潛在增長率在18-20%。

也有分析師認(rèn)為二三線市場及中西部市場帶動(dòng)乘用車行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)新的快速增長期，甚至有人把今年稱為“汽車元年”，我們認(rèn)為這是很片面的，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固的09 年，乘用車銷量大幅增長，振興規(guī)劃居功至偉，下文我們將做進(jìn)一步分析。另外，我們看到二三線市場、中西部地區(qū)并不是今年才出現(xiàn)快速增長的，只是這些地區(qū)購買力相對低下，對價(jià)格更敏感，所以需求刺激政策的效果也更明顯罷了，一旦購置稅優(yōu)惠取消，中西部市場增長在短期內(nèi)也會(huì)大幅放緩。

城市化和工業(yè)化進(jìn)程為商用車增長提供廣闊空間

根據(jù)國家信息中心和國務(wù)院發(fā)展研究中心的研究，2020 年以前，我國處于工業(yè)化和城市化的“雙加速”階段，投資、消費(fèi)需求旺盛。以住房和汽車為主的居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，工業(yè)化和城市化拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致運(yùn)輸強(qiáng)度高。

2009-2020 年中國處于工業(yè)化發(fā)展階段：2000 年以后，中國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)開始向住、行方面升級，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)開始集中于重化工業(yè)以及電子通信設(shè)備等方面，中國的開始進(jìn)入重化工業(yè)階段，以裝備制造業(yè)為龍頭的重工業(yè)發(fā)展將帶動(dòng)工業(yè)化進(jìn)程。

這一階段投資規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈長、加工度高、中間產(chǎn)品多、增長持續(xù)時(shí)間長。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，重化工業(yè)過程大約要經(jīng)歷20 年左右的時(shí)間，預(yù)計(jì)未來15 年，中國仍將處于重化工業(yè)階段。工業(yè)化時(shí)期投資率將保持高位，將拉動(dòng)載貨商用汽車需求增長。

2008-2020 年是中國城市化加速階段：按照國際發(fā)達(dá)國家城市發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，工業(yè)化發(fā)展帶動(dòng)城市化，當(dāng)城市化水平在30%-70%，城市化進(jìn)入加速時(shí)期。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心的預(yù)測，未來保持穩(wěn)定增長，每年增加1.1%，到2015 年，中國城市化率達(dá)到55%左右。經(jīng)驗(yàn)表明，城市化既帶動(dòng)投資增長，也促進(jìn)消費(fèi)的增長，使得經(jīng)濟(jì)保持高速發(fā)展。城市化帶來同等人口產(chǎn)生的貨運(yùn)量和客運(yùn)量增加，運(yùn)輸強(qiáng)度增加，將帶動(dòng)商用汽車需求的增長。

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