迪拜事件掀起風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重估潮

2009年12月03日 00:00
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

人參與條評(píng)論

特派記者 師 琰 倫敦報(bào)道

12月1日，迪拜世界公司打破沉默發(fā)布聲明稱，正與銀行就涉及260億美元的債務(wù)重組計(jì)劃進(jìn)行“建設(shè)性”談判，目前12月14日到期的伊斯蘭債券在55%左右的面值價(jià)位附近交易。

盡管目前市場(chǎng)反應(yīng)已漸平息，市場(chǎng)也并沒有按照迪拜世界完全破產(chǎn)的最壞設(shè)想進(jìn)行交易，但這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)的后繼發(fā)展是否還存在更大不確定性？

“目前來看，影響將在可控范圍，但迪拜世界是否只是一個(gè)孤立事件，現(xiàn)在還不好斷言。”英杰華(Aviva)環(huán)球投資公司新興市場(chǎng)衍生品投資分析師趙雪松在12月1日接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

趙雪松也指出，這件事的出現(xiàn)完全打破了投資者對(duì)中東地區(qū)信用產(chǎn)品的定價(jià)假設(shè)，將推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)中東一些半主權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融票據(jù)，以及其它新興市場(chǎng)的股票、債券和貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大面積重新定價(jià)。

迪拜只想“壞債務(wù)”重組

迪拜世界于12月1日首度發(fā)表聲明，將對(duì)260億美元債務(wù)進(jìn)行重組。其中包括約60億由旗下房地產(chǎn)公司Nakheel所出售的伊斯蘭債券，但債務(wù)重組計(jì)劃將不涉及港口子公司DP World和私人股本公司Istithmar等“好資產(chǎn)”。

迪拜首腦Sheikh Mohammed也在當(dāng)日露面時(shí)強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)錯(cuò)誤理解了迪拜世界的“債務(wù)重組”計(jì)劃。Sheikh Mohammed也是阿聯(lián)酋副總統(tǒng)、總理和國(guó)防部長(zhǎng)。

他的兄弟，阿聯(lián)酋總統(tǒng)兼阿布扎比酋長(zhǎng)Sheikh Khalifa在同一天的國(guó)慶前講話中指責(zé)外國(guó)媒體夸大了關(guān)于這個(gè)問題的報(bào)道，將其描寫成好像迪拜要崩潰或破產(chǎn)似的，他強(qiáng)調(diào)迪拜世界并沒有宣布將“不履行其義務(wù)”。

另一方面，迪拜世界的債券持有者和債權(quán)人已開始行動(dòng)，包括匯豐、渣打、蘇格蘭皇家銀行和萊斯銀行以及兩家當(dāng)?shù)貙?duì)沖基金在內(nèi)的債主成立了債權(quán)人委員會(huì)，將與迪拜世界的代表于本周日或下周一展開談判。

開齋節(jié)結(jié)束后復(fù)市的兩日內(nèi)，迪拜和阿布扎比股市均慘跌，自周三(2日)起，阿聯(lián)酋又進(jìn)入4天的國(guó)慶假期，令相關(guān)活動(dòng)延遲。

現(xiàn)在的最大矛盾在于，迪拜世界希望留住港口子公司等關(guān)鍵的創(chuàng)收來源，但債權(quán)人可能希望逼迫其出讓港口子公司股份和渣打2%股權(quán)等好資產(chǎn)。迪拜世界的港口子公司是世界第三大港口運(yùn)營(yíng)商。

而Nakheel公司的資產(chǎn)還可能進(jìn)一步嚴(yán)重縮水。今年二季度迪拜房?jī)r(jià)已比去年同期下跌49%，市場(chǎng)擔(dān)心還會(huì)繼續(xù)下跌30%。

一些熟悉內(nèi)情的人士認(rèn)為，迪拜世界迫切需要現(xiàn)金，因此可能沒有足夠能力遵循自己的理想選擇。

蘇格蘭皇家銀行是已知的迪拜世界最大貸款承銷商，而匯豐銀行則是阿聯(lián)酋第一大外資貸款提供機(jī)構(gòu)，這兩家銀行的發(fā)言人均拒絕就迪拜事件發(fā)表評(píng)論。

位于倫敦的Ashurst律所發(fā)表聲明說，持有迪拜世界房地產(chǎn)子公司Nakheel發(fā)行債券的投資者已組成一個(gè)特別集團(tuán)，并委托其就與迪拜方面的談判提供咨詢。估計(jì)它們將代表該債券發(fā)行總量的25%以上，這一持有量所代表的表決權(quán)足以阻止任何不利于己的債券重組計(jì)劃。

此前迪拜官方聲稱政府選擇不干預(yù)“讓貸款人承擔(dān)合同中的責(zé)任”，表示不會(huì)為該公司債務(wù)提供擔(dān)保。迪拜世界總計(jì)約590億美元債務(wù)，投資者擔(dān)心260億的債務(wù)重組計(jì)劃可能被迫發(fā)展到更大范圍。

倫敦是伊斯蘭金融在海外發(fā)展最興盛的地方，英國(guó)也是預(yù)計(jì)在這次事件中受損最嚴(yán)重的國(guó)家。當(dāng)?shù)剌浾撁獠涣藶閭鶛?quán)人們的命運(yùn)抱怨，就連英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的一篇報(bào)道也稱，由于迪拜“詭詐”的債務(wù)人保護(hù)規(guī)定，(導(dǎo)致債權(quán)人)無法下達(dá)對(duì)其它國(guó)有資產(chǎn)的扣押令，或啟動(dòng)交叉違約。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重定價(jià)

迪拜世界危機(jī)的債務(wù)重組已經(jīng)緊張展開，而資產(chǎn)定價(jià)成為重組進(jìn)程中關(guān)鍵變量之一。

根據(jù)國(guó)際清算銀行和公司年報(bào)等公開數(shù)據(jù)，按照50%的損失來算，明年匯豐和渣打大概有5%到10%的利潤(rùn)受影響?！艾F(xiàn)在還不能完全肯定地說對(duì)這些債權(quán)銀行影響不大，不過就目前情況看，風(fēng)險(xiǎn)還是可控的，問題是其它中東地區(qū)的貸款有沒有類似的償付危機(jī)?！?趙雪松分析說。

他認(rèn)為，該事件最重要的影響將在于推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)那些被忽略了實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)重新定價(jià)。“從現(xiàn)在起，投資者需要對(duì)這些國(guó)有公司發(fā)行的金融產(chǎn)品——包括股票、債券以及衍生品重新按照獨(dú)立的、沒有政府擔(dān)保的情況進(jìn)行重新定價(jià)，” 他說，“投資者會(huì)要求對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)較大折扣，畢竟和政府信用比，這些公司的信用還是相對(duì)較低的?！?/p>

在他看來，拒絕代償債務(wù)對(duì)迪拜政府的形象和信用的確有很大負(fù)面影響，但迪拜世界的債權(quán)人并沒有法律依據(jù)向迪拜政府討債。迪拜世界只是個(gè)國(guó)有控股公司，并非政府的一部分。在迪拜世界下屬的一個(gè)公司發(fā)行債券的時(shí)候，它就特別聲明了迪拜政府不會(huì)對(duì)所發(fā)行的債券進(jìn)行擔(dān)保。

關(guān)鍵問題在于，傳統(tǒng)上，信貸產(chǎn)品市場(chǎng)投資人都會(huì)認(rèn)為中東地區(qū)國(guó)有公司的債券是有政府隱性擔(dān)保的——即，雖然從法律角度講政府沒有聲明擔(dān)保，但是一旦有問題，投資人認(rèn)為政府會(huì)出面付款。因此，絕大部分中東國(guó)有公司的債券是按照發(fā)行者所在國(guó)家主權(quán)債券的收益率來交易的。

在牛市的時(shí)候，投資者非常樂觀，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮不是很全面，現(xiàn)在是時(shí)候仔細(xì)考慮一下：是否還有一些風(fēng)險(xiǎn)由于過于樂觀的假設(shè)而沒有反映到價(jià)格中去。

迪拜債務(wù)事件給了有過快復(fù)蘇嫌疑的金融市場(chǎng)當(dāng)頭一棒，目前市場(chǎng)更加警惕，在哪個(gè)領(lǐng)域會(huì)爆發(fā)新問題，并可能引發(fā)整個(gè)金融市場(chǎng)的連環(huán)負(fù)面反應(yīng)。

目前投資界對(duì)各國(guó)刺激政策退出機(jī)制和通貨膨脹之間的平衡有很多爭(zhēng)論，另一個(gè)最擔(dān)憂的問題是零利率政策造成美元成為利差交易的融資貨幣從而導(dǎo)致美元定價(jià)資產(chǎn)過快成長(zhǎng)?！叭魏尾辉陬A(yù)期中的數(shù)據(jù)或是政策，都將帶來金融市場(chǎng)的巨大波動(dòng)?！壁w雪松說。

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