郭田勇：退出中央救市機(jī)制不可操之過(guò)急

2009年12月01日 20:43
來(lái)源：中國(guó)周刊

人參與條評(píng)論

我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)迅速，政府在保增長(zhǎng)上取得了不俗的成績(jī)，但是市場(chǎng)主導(dǎo)的內(nèi)生性增長(zhǎng)機(jī)制還沒(méi)有形成，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后續(xù)動(dòng)力不足，政策貿(mào)然轉(zhuǎn)向則面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。

郭田勇 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó) 銀行業(yè)研究中心主任、教授

繼以色列、澳大利亞宣布加息后，10月28日挪威也宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至1.5%，成為首個(gè)進(jìn)入加息周期的歐洲國(guó)家。而印度也上調(diào)了商業(yè)銀行法定流動(dòng)資金比率，啟動(dòng)了新興市場(chǎng)國(guó)家政策轉(zhuǎn)向的步伐。自此各國(guó)央行退出救市的大幕徐徐拉開(kāi)。

對(duì)此筆者認(rèn)為，在這股退出潮流中，中國(guó)還不能操之過(guò)急。這幾個(gè)國(guó)家的政策轉(zhuǎn)向，一方面是對(duì)本國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿(mǎn)信心，另一方面也是迫于通貨膨脹壓力，是在多方平衡之下做出的政策選擇。

首先，澳大利亞、挪威這樣的資源型國(guó)家，本來(lái)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中所受影響就不大，加之危機(jī)爆發(fā)后很多國(guó)家通過(guò)大規(guī)模的擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，促使全球能源資源市場(chǎng)回暖，對(duì)澳大利亞、挪威這樣的原料供應(yīng)國(guó)極為有利，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景十分看好。數(shù)據(jù)顯示，IMF已將澳大利亞2010年的GDP增速預(yù)期由1.3%上調(diào)至2%；而挪威也于第二季度走出衰退，失業(yè)率處于歐洲各國(guó)中的最低水平；印度政府估計(jì)其本財(cái)政年度GDP增長(zhǎng)將達(dá)到6.5%-6.75%。

除了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)迅速，通脹壓力也是推動(dòng)這些國(guó)家政策轉(zhuǎn)向的重要因素。如以色列加息主要就是出于緩解通脹的考慮，該國(guó)7月CPI同比上漲3.5%，漲幅已超出政府制定的1%-3%的目標(biāo)。在這個(gè)方面，印度的壓力更為突出。由于印度貧困人口很多，物價(jià)上漲對(duì)民眾生活影響較大，其CPI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月上行，而且受?chē)?guó)際熱錢(qián)沖擊，印度股市在一個(gè)月內(nèi)上漲了15%-20%，因此印度在經(jīng)濟(jì)回暖不久便提高了流動(dòng)資金比率。

在各國(guó)加息風(fēng)聲漸起的時(shí)候，全球股市也出現(xiàn)了連續(xù)下跌，其中不乏加息預(yù)期的推動(dòng)作用。股市具有經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用，通常會(huì)提前對(duì)預(yù)期作出反應(yīng)，消息公布后則利空出盡，止跌回升。股市持續(xù)下跌則表明市場(chǎng)預(yù)期政策收緊將持續(xù)下去。另外套期交易推高美元匯價(jià)、甲流在全球范圍蔓延等因素的影響也不可小視。

從當(dāng)前各國(guó)情況來(lái)看，以色列和挪威都屬小國(guó)，其加息對(duì)我國(guó)的影響不大，而印度、澳大利亞的行為有其特殊性，因此當(dāng)前還是主要關(guān)注歐美的行動(dòng)。從美國(guó)來(lái)看，其第三季度GDP環(huán)比增速達(dá)到3.5%，復(fù)蘇超出之前預(yù)期，但這在很大程度上是推行經(jīng)濟(jì)刺激政策的結(jié)果，政府對(duì)房地產(chǎn)和汽車(chē)銷(xiāo)售進(jìn)行了大量的補(bǔ)貼，“舊車(chē)換現(xiàn)金”計(jì)劃即為第三季度GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了1.66個(gè)百分點(diǎn)。從其失業(yè)率居高不下的情況來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但此時(shí)退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃時(shí)機(jī)不成熟。歐洲方面，加息似乎同樣缺乏現(xiàn)實(shí)支持。其一，歐洲央行近日表示9月份私營(yíng)行業(yè)貸款量較上年同期下降0.3%，出現(xiàn)該指標(biāo)的首次下降，而9月M1增速也出現(xiàn)環(huán)比下降，可見(jiàn)復(fù)蘇之路依然曲折；其二，歐元區(qū)通貨膨脹預(yù)期極有可能繼續(xù)低于歐洲央行2%的價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)，這也將減緩歐洲央行收緊貨幣政策的腳步。因此歐美央行退出救市機(jī)制恐怕還需假以時(shí)日，那么世界經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)維持寬松貨幣政策的大環(huán)境。

反觀國(guó)內(nèi)，三季度數(shù)據(jù)公布后通脹預(yù)期加強(qiáng)，與印度同為“金磚四國(guó)”的中國(guó)又將何去何從？筆者認(rèn)為，從現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資本市場(chǎng)的形勢(shì)來(lái)看，政策調(diào)整是會(huì)有的，但還屬小幅微調(diào)，目的是在總量上收回一定的市場(chǎng)流動(dòng)性，降低貨幣供應(yīng)的力度，但是要言加息還為時(shí)尚早。我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖率先復(fù)蘇，但是很大程度上是靠政府投資拉動(dòng)的，從實(shí)體層面上來(lái)看，民間投資和社會(huì)消費(fèi)還沒(méi)有被完全帶動(dòng)起來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，利率一旦上調(diào)，企業(yè)貸款將直接受到影響，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而且前三季度我國(guó)CPI仍為負(fù)值，通脹預(yù)期雖然存在但還不構(gòu)成現(xiàn)實(shí)威脅。受熱錢(qián)的影響，第四季度流動(dòng)性上漲可能會(huì)比較猛烈，因此不排除央行在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性，但是預(yù)計(jì)上調(diào)的幅度會(huì)控制在0.5%-1%之內(nèi)。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)迅速，政府在保增長(zhǎng)上取得了不俗的成績(jī)，但是市場(chǎng)主導(dǎo)的內(nèi)生性增長(zhǎng)機(jī)制還沒(méi)有形成，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后續(xù)動(dòng)力不足，政策貿(mào)然轉(zhuǎn)向則面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。本輪金融危機(jī)對(duì)我國(guó)出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式提出了挑戰(zhàn)，從長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還需依靠?jī)?nèi)需，因此如何進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)提供支撐是目前要解決的重點(diǎn)問(wèn)題。從根本上解決我國(guó)的問(wèn)題，還是要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。在這方面我國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走，因此當(dāng)前尚需保持政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性，政策重點(diǎn)由“保增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”，以政策為導(dǎo)向，引導(dǎo)資源的合理配置，促使經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。

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