中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)演講實(shí)錄

2009年11月29日 12:07
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

人參與條評(píng)論

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 第五屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)今日在京舉行，以下為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)演講實(shí)錄：

賀強(qiáng)：各位來(lái)賓，中午好！我講以下幾個(gè)問(wèn)題：

第一，中國(guó)股市明年新動(dòng)力是什么？我認(rèn)為就是股指期貨。明年兩會(huì)我都會(huì)提一個(gè)有關(guān)證券市場(chǎng)的提案，去年大家都知道，我提的是印花稅的提案，今年我重點(diǎn)提的就是要考慮是不是推出股指期貨的提案，為什么是明年的新動(dòng)力呢？當(dāng)前我們的現(xiàn)貨市場(chǎng)單邊市、單向交易，只能先買、后買，所以是單向的動(dòng)力，推出了股指期貨為我們市場(chǎng)增加了雙動(dòng)力，因?yàn)槭请p向交易，上漲時(shí)候可以獲取收益，下跌的時(shí)候也可以獲取收益，提供了雙動(dòng)力，市場(chǎng)會(huì)更加的活躍。而且更關(guān)鍵的，股指期貨為我們市場(chǎng)提供了一個(gè)18年從來(lái)沒(méi)有的避險(xiǎn)工具。創(chuàng)業(yè)板順利推出了，明年推什么呢？創(chuàng)業(yè)板十年磨一劍，但是股指期貨十六年磨一劍，因?yàn)樵缭?3年我們就曾經(jīng)推出過(guò)股指期貨，海南證券交易中心推出了深圳的股指期貨，因?yàn)闂l件不成熟很快被監(jiān)管層關(guān)閉了，但是我們一直沒(méi)有間斷對(duì)它的研究。最近幾年證監(jiān)會(huì)中金所做了大量的工作，我們前幾年早就說(shuō)股指期貨已經(jīng)準(zhǔn)備成熟了即將推出了，由于美國(guó)金融危機(jī)的沖擊我們暫時(shí)中段了，但是到明年是時(shí)候了，而且股市運(yùn)行我估計(jì)一直到明年上半年是適合推出股指期貨的，我再次呼吁管理層在明年是否認(rèn)真考慮真正推出股指期貨。

第二，最近幾天股市大幅暴跌，我的理解不是迪拜，不是銀行再融資，銀行再融資在大牛市是利好，迪拜對(duì)中國(guó)股市也不會(huì)有沖擊的，主要是中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)和政策兩大板塊出現(xiàn)了一定的錯(cuò)位。我們今年以來(lái)的股市主要是靠政策支撐的，而以后的股市必須要靠經(jīng)濟(jì)支撐，出現(xiàn)什么錯(cuò)位了呢？就是在政策支持經(jīng)濟(jì)，剛才東琪院長(zhǎng)說(shuō)了它的退出應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)全面向好了，但是現(xiàn)在到這個(gè)時(shí)候了嗎？我認(rèn)為還沒(méi)有到，有人擔(dān)心現(xiàn)在如果退出或者政策收緊可能會(huì)影響股市，所以市場(chǎng)信心不足，擔(dān)心政策發(fā)生變動(dòng)，這是最近股市大幅下調(diào)的真正原因。

如何看待現(xiàn)在的政策和經(jīng)濟(jì)呢？大家為什么擔(dān)心政策會(huì)有變化呢？一個(gè)，認(rèn)為現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片大好，所以政策應(yīng)該退出了，另外一個(gè)，今年很多人形成了強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，所以要防通脹，政策要調(diào)整了。

如何看待現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，獨(dú)家觀點(diǎn)，提供大家參考。什么叫經(jīng)濟(jì)觸底反彈復(fù)蘇？我認(rèn)為有雙重含義，第一層含義，月度、季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的觸底反彈，但是這些短線指標(biāo)的觸底反彈不等于復(fù)蘇。從現(xiàn)在的短線指標(biāo)看，其中季度GDP體現(xiàn)出來(lái)了，確實(shí)6.1開(kāi)局不好，很低，但是7.9、8.9明顯觸底反彈了。但是這個(gè)反彈只是短線指標(biāo)，不要頭腦發(fā)熱，實(shí)際上我們現(xiàn)在工業(yè)增加值的月度指標(biāo)可以看出來(lái)。工業(yè)也在復(fù)蘇，工業(yè)增加值反彈到16了PPI為什么還在下滑、連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)呢？這是不是有點(diǎn)矛盾，還有上市公司三季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)明顯觸底反彈，上市公司同步大幅反彈復(fù)蘇了嗎？如果如此的話現(xiàn)在股市可能上4000點(diǎn)了，并不是。這次短線指標(biāo)的反彈復(fù)蘇，而且很明顯，主要是4萬(wàn)億、將近9萬(wàn)億的信貸砸這個(gè)項(xiàng)目上砸出來(lái)的，而現(xiàn)在總體的企業(yè)和總體的上市公司業(yè)績(jī)還沒(méi)有明顯的大幅的提高，所以這是一個(gè)層面。我告訴大家更重要的，探討經(jīng)濟(jì)觸底反彈復(fù)蘇回暖更重要的不是短線指標(biāo)，更重要的以年度GDP為代表的中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)到底如何走？從總體經(jīng)濟(jì)角度來(lái)講我們今年的經(jīng)濟(jì)是過(guò)渡期不是反彈期，各項(xiàng)短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)量變積累的過(guò)程，而且我們?cè)缇皖A(yù)期，今年的短線指標(biāo)肯定越走越好，隨著今年短線指標(biāo)不斷量變、不斷積累明年才可能出現(xiàn)量變，所以明年才可能是整體經(jīng)濟(jì)的反彈期。

下面看看如何看待當(dāng)前的政策和經(jīng)濟(jì)？我講幾個(gè)獨(dú)家觀點(diǎn)，我們是長(zhǎng)期從資本市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)出發(fā)研究中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)和政策運(yùn)行的，我們認(rèn)為現(xiàn)在大家對(duì)政策的理解有些混亂，所以我們有責(zé)任講一點(diǎn)。先看看通脹預(yù)期的問(wèn)題，首先告訴大家一個(gè)觀點(diǎn)，會(huì)不會(huì)通脹？不能憑主觀感覺(jué)去判斷，應(yīng)該用客觀的數(shù)據(jù)說(shuō)話，而客觀的數(shù)據(jù)告訴了我們一句話，我們從96年以來(lái)到現(xiàn)在根本就沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)真正意義的通貨膨脹，88年18.8，搶購(gòu)風(fēng)潮引發(fā)通脹，93、94年24.1，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱引發(fā)的通脹，改革開(kāi)放經(jīng)歷兩輪嚴(yán)重的通脹，但是96年以后為什么沒(méi)有出現(xiàn)通脹呢？原因很多，其中最重要的原因就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改革的發(fā)展、社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)的變遷，很多重大的變化發(fā)生了變化。96年以前我們短缺，投入貨幣增加必然搶奪消費(fèi)品，物價(jià)必然上漲，有直接關(guān)系，96年以后相對(duì)過(guò)剩，投的貨幣再多不會(huì)沖擊消費(fèi)品，96年以前我們市場(chǎng)單一，主要是消費(fèi)品市場(chǎng)，96年以后多層次市場(chǎng)的建立，包括現(xiàn)在股市、房市，有人認(rèn)為今年的暴漲不得了了馬上產(chǎn)生通貨膨脹了，股市、房市的暴漲我認(rèn)為總體是抑制通貨膨脹的。因?yàn)楣墒?、房市暴漲說(shuō)明大部分投出來(lái)的貨幣很大一部分被這兩個(gè)市場(chǎng)吸納了。我們通常講什么是通脹，通脹怎么表示呢，居民消費(fèi)品價(jià)格CPI，房?jī)r(jià)漲到天上去不會(huì)直接算到CPI里去，因?yàn)樗阃顿Y不算消費(fèi)，能推動(dòng)GDP，但是推動(dòng)不了CPI。

從現(xiàn)實(shí)的事實(shí)可以看出，比如說(shuō)我們07年物價(jià)逐漸的攀升，大家很緊張，甚至影響著我們政策，08年政策進(jìn)一步升級(jí)，就是由于物價(jià)當(dāng)時(shí)連續(xù)攀升造成的?？墒悄甑滓凰阗~我們物價(jià)4.8，而且這4.8的物價(jià)上漲性質(zhì)是物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲，不是明顯的通脹，兩防第二防防通脹，防止物價(jià)從結(jié)構(gòu)上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹，這句話就證明07年物價(jià)上漲不是通脹，要防止轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@通脹。從我們判斷這一輪經(jīng)濟(jì)周期的高速增長(zhǎng)，有一句話經(jīng)濟(jì)是高增長(zhǎng)、低通脹，也判斷出來(lái)96年以后到現(xiàn)在沒(méi)有通脹。金融界前幾年研究的人民幣之迷，從這個(gè)研究現(xiàn)象中也能證明96年到現(xiàn)在為止沒(méi)有通脹，因?yàn)樗麄兛吹浇┠晡覀?a href="http://app.www.dali56.com/data/mac/month_idx.php?type=015" target="_blank">貨幣供應(yīng)量非常大，不斷投放人民幣，可是卻沒(méi)有出現(xiàn)明顯的通貨膨脹，所以他們認(rèn)為人民幣失蹤了，從這些現(xiàn)象都認(rèn)為96年到現(xiàn)在沒(méi)有出現(xiàn)真正的通脹。

當(dāng)前針對(duì)物價(jià)問(wèn)題我們主要矛盾，獨(dú)家觀點(diǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)前主要矛盾是通貨膨脹緊縮，而不是通貨膨脹，我們已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月CPI負(fù)增長(zhǎng)了，我們希望能轉(zhuǎn)負(fù)為正，轉(zhuǎn)負(fù)為正是好事不是壞事，可惜9個(gè)月還沒(méi)轉(zhuǎn)回來(lái)呢，主要矛盾是什么必須搞清楚，在連續(xù)CPI9個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)候防什么通脹呢。而且適度的物價(jià)上漲，比如年度的兩個(gè)點(diǎn)、三個(gè)點(diǎn)、四個(gè)點(diǎn)的物價(jià)上漲完全能承受，而且我們認(rèn)為不是什么壞事，因?yàn)槭紫日f(shuō)明消費(fèi)刺激起來(lái)了，CPI的代表是消費(fèi)物價(jià)的水平，消費(fèi)刺激起來(lái)刺激生產(chǎn)，從而適度的物價(jià)上漲會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們要防止惡性的通貨膨脹，所以在這種情況下我們的政策沒(méi)有必要提前退出。

如何看待現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，獨(dú)家觀點(diǎn)，提供大家參考。什么叫經(jīng)濟(jì)觸底反彈復(fù)蘇？我認(rèn)為有雙重含義，第一層含義，月度、季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的觸底反彈，但是這些短線指標(biāo)的觸底反彈不等于復(fù)蘇。從現(xiàn)在的短線指標(biāo)看，其中季度GDP體現(xiàn)出來(lái)了，確實(shí)6.1開(kāi)局不好，很低，但是7.9、8.9明顯觸底反彈了。但是這個(gè)反彈只是短線指標(biāo)，不要頭腦發(fā)熱，實(shí)際上我們現(xiàn)在工業(yè)增加值的月度指標(biāo)可以看出來(lái)。工業(yè)也在復(fù)蘇，工業(yè)增加值反彈到16了PPI為什么還在下滑、連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)呢？這是不是有點(diǎn)矛盾，還有上市公司三季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)明顯觸底反彈，上市公司同步大幅反彈復(fù)蘇了嗎？如果如此的話現(xiàn)在股市可能上4000點(diǎn)了，并不是。這次短線指標(biāo)的反彈復(fù)蘇，而且很明顯，主要是4萬(wàn)億、將近9萬(wàn)億的信貸砸這個(gè)項(xiàng)目上砸出來(lái)的，而現(xiàn)在總體的企業(yè)和總體的上市公司業(yè)績(jī)還沒(méi)有明顯的大幅的提高，所以這是一個(gè)層面。我告訴大家更重要的，探討經(jīng)濟(jì)觸底反彈復(fù)蘇回暖更重要的不是短線指標(biāo)，更重要的以年度GDP為代表的中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)到底如何走？從總體經(jīng)濟(jì)角度來(lái)講我們今年的經(jīng)濟(jì)是過(guò)渡期不是反彈期，各項(xiàng)短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)量變積累的過(guò)程，而且我們?cè)缇皖A(yù)期，今年的短線指標(biāo)肯定越走越好，隨著今年短線指標(biāo)不斷量變、不斷積累明年才可能出現(xiàn)量變，所以明年才可能是整體經(jīng)濟(jì)的反彈期。

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