老鼠倉(cāng)反思：制度設(shè)計(jì)應(yīng)從人性出發(fā)

2009年11月21日 02:10
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：周斌

人參與條評(píng)論

周斌

近期基金業(yè)最為引人注目的話題，莫過(guò)于監(jiān)管部門(mén)突襲深圳和上海的基金公司，最終引發(fā)基金“老鼠倉(cāng)”曝光。

我們不妨先對(duì)老鼠倉(cāng)做一個(gè)簡(jiǎn)短的回顧：根據(jù)媒體報(bào)道，今年8月深圳證監(jiān)局對(duì)轄區(qū)內(nèi)基金公司進(jìn)行大規(guī)模調(diào)查時(shí)，發(fā)現(xiàn)景順長(zhǎng)城基金管理有限公司旗下原基金經(jīng)理涂強(qiáng)，長(zhǎng)城基金管理有限公司旗下原基金經(jīng)理韓剛、劉海三人，涉嫌利用公司信息從事內(nèi)幕交易，這三人涉嫌違規(guī)違法的行為被“抓了現(xiàn)行”。

深圳證監(jiān)局當(dāng)時(shí)采取了突然襲擊，在沒(méi)有提前通知的情況下，突然造訪深圳的各家基金公司。據(jù)基金公司內(nèi)部人士透露，當(dāng)時(shí)的調(diào)查很細(xì)，對(duì)基金公司的臺(tái)式機(jī)、筆記本電腦都進(jìn)行了檢查，有部分基金經(jīng)理的電腦硬盤(pán)被檢查人員帶走。

此后，媒體報(bào)道上海證監(jiān)局也對(duì)基金公司開(kāi)展了突然襲擊，甚至有說(shuō)法稱基金經(jīng)理抱著電腦就跑。當(dāng)然，此事一直沒(méi)有下文，只有江湖間的傳言。

所謂“過(guò)街老鼠人人喊打”，打擊老鼠倉(cāng)是為了維護(hù)整個(gè)基金行業(yè)和資產(chǎn)管理行業(yè)的信譽(yù)，所以自然人人拍手稱快。

不過(guò)，在與業(yè)界人士聊天時(shí)，他們常常問(wèn)我一個(gè)問(wèn)題：為什么要禁止基金經(jīng)理買(mǎi)賣(mài)股票的權(quán)利了？

這個(gè)問(wèn)題，確實(shí)難倒我了。按照一般的思維理解，如果基金經(jīng)理或者親屬依靠?jī)?nèi)幕信息炒股，那自然應(yīng)當(dāng)重拳打擊，但是如果他們只不過(guò)是投資一些大的標(biāo)的，比如說(shuō)有幾十家基金扎堆的招商銀行，是否也該被劃入“老鼠倉(cāng)”之列？

而且，如果在一個(gè)牛市行情里，要求基金經(jīng)理本人不能買(mǎi)賣(mài)任何股票的話，那是不是有點(diǎn)太過(guò)理想化？有幾個(gè)人經(jīng)受得住誘惑？

根據(jù)我們對(duì)人性的理解，在利益誘惑面前，讓這些基金和券商資產(chǎn)管理從業(yè)人員，完全不炒股，專心為基民或者投資者賺錢(qián)。這個(gè)基本上很難，沒(méi)有其他原因，人性使然。

所以，禁止基金經(jīng)理和基金公司高管炒股，最后的結(jié)果就是他們當(dāng)中很多人，偷偷違背這個(gè)規(guī)定干。

當(dāng)一個(gè)制度出臺(tái)后，結(jié)果就是讓涉及其中的多數(shù)人違反它時(shí)，其實(shí)應(yīng)該檢討一下制度本身的合理性。

實(shí)際上，對(duì)于從業(yè)人員的投資權(quán)力和利益輸送之間的平衡，并非沒(méi)有其他的方式。比如說(shuō)，一位基金經(jīng)理或者直系親屬買(mǎi)入股票后，應(yīng)當(dāng)上報(bào)監(jiān)管部門(mén)同時(shí)要求基金公司公開(kāi)披露，并且承諾在一定時(shí)間如三個(gè)月或者半年時(shí)間內(nèi)不得賣(mài)出。實(shí)際上，只要這些信息是公開(kāi)的，投資者自然會(huì)進(jìn)行判斷。而該基金經(jīng)理只要能夠自證清白，不是利用內(nèi)幕信息和所掌握的資金優(yōu)勢(shì)來(lái)為自己牟取私利的話，他自己的投資權(quán)利就應(yīng)該是被保護(hù)的，只不過(guò)因?yàn)樗芾砹斯姷馁Y金，所以有必要通過(guò)公開(kāi)披露的方式告知公眾他投資的標(biāo)的。

大禹治水，堵不如疏，在尊重人性的前提下，制度的改進(jìn)或許更能有效地防止老鼠倉(cāng)的發(fā)生。否則，“老鼠倉(cāng)”治理只會(huì)變成一場(chǎng)運(yùn)動(dòng)，打擊一陣，消停一陣，但是利益的誘惑如此之大，要求多數(shù)人都依靠堅(jiān)定的意志和道德自律不越雷池一步，可能是美好的設(shè)想。

與其如此，不如在制度上改進(jìn)，只要這些從業(yè)人員的投資行為是陽(yáng)光之下的，一方面可以平息公眾的質(zhì)疑，同時(shí)也最大程度地理解了人性，尊重從業(yè)人員的投資權(quán)利。我想，多數(shù)的從業(yè)人員應(yīng)該會(huì)選擇公開(kāi)披露自己投資的股票的方式。至于那些一定要越過(guò)底線的，自然應(yīng)該嚴(yán)懲不貸。

而且，我們也要看到一個(gè)現(xiàn)實(shí)，基金業(yè)的“老鼠倉(cāng)”如此引人矚目，那是因?yàn)榛饦I(yè)相對(duì)規(guī)范，而其他領(lǐng)域的老鼠倉(cāng)可能更不容易為人察覺(jué)，比如通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)持有法人股上市套現(xiàn)的“老鼠倉(cāng)”，其隱密性更高，危害更大。而此前本報(bào)持續(xù)報(bào)道的創(chuàng)業(yè)板公司“大禹節(jié)水”以及濱化集團(tuán)等案例，通過(guò)將國(guó)有資產(chǎn)以超低價(jià)格賤賣(mài)給上市公司高管，然后上市套現(xiàn)，這樣的“老鼠倉(cāng)”同樣應(yīng)該引起社會(huì)的廣泛關(guān)注。

“對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)研究部門(mén)、銷售交易部門(mén)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)之間隔離墻，從而保證其他部門(mén)不干預(yù)研究的客觀性。更為重要的是，根據(jù)評(píng)級(jí)管理辦法，評(píng)級(jí)報(bào)告中需注明所評(píng)價(jià)的基金與券商之間的關(guān)聯(lián)合作關(guān)系?！鄙鲜龌鹪u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)高管向記者表示。

評(píng)級(jí)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)？

在《暫行辦法》中，值得注意的是第十四條中的兩點(diǎn)。

其一，對(duì)基金(貨幣市場(chǎng)基金除外)、基金管理人評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)期間不得少于36個(gè)月；

其二，對(duì)基金、基金管理人單一指標(biāo)排名(包括具有點(diǎn)擊排序功能的網(wǎng)站或咨詢系統(tǒng)數(shù)據(jù)列示)的排名期間不得少于3個(gè)月。

對(duì)此，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)都積極響應(yīng)，并按照《暫行辦法》提出的規(guī)范來(lái)調(diào)整基金評(píng)價(jià)報(bào)告和報(bào)表。

“從中可以解讀出，證監(jiān)會(huì)規(guī)范基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)在于長(zhǎng)期性、專業(yè)性?！睏钗谋蟊硎?，作為專業(yè)的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，他們希望看到這樣的行業(yè)規(guī)范出臺(tái)，給基金管理者提供更好的投資環(huán)境。

胡立峰表示，他們將不推出每日、每周的排名，只列示凈值增長(zhǎng)率等基金業(yè)績(jī)的信息，但不做有傾向性的排名或者排序，基金的排序按照中性標(biāo)準(zhǔn)排列，按照銀河證券的業(yè)務(wù)規(guī)則，統(tǒng)一按照成立時(shí)間先后進(jìn)行排序，星級(jí)評(píng)級(jí)從每周評(píng)星調(diào)整為每季度評(píng)星。

但是，在我國(guó)市場(chǎng)中，以3年作為一個(gè)時(shí)間單位對(duì)基金產(chǎn)品、基金管理人來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，這樣的評(píng)級(jí)期間是不是顯得過(guò)長(zhǎng)了？

“我們更應(yīng)該關(guān)注基金產(chǎn)品長(zhǎng)期的投資回報(bào)，而不是某個(gè)階段的，但是在實(shí)際操作中，還是存在一些不合理之處”，一位行業(yè)資深人士表示，目前基金經(jīng)理平均任職期為1.5年左右，當(dāng)把統(tǒng)計(jì)業(yè)績(jī)的期間擴(kuò)大到3年，也就意味著，其中一部分業(yè)績(jī)并不屬于該基金經(jīng)理。

除此之外，根據(jù)好買(mǎi)基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止11月19日，市場(chǎng)上共有600只基金產(chǎn)品，它們的平均成立時(shí)間為3.12年，其中，成立時(shí)間少于3年的基金產(chǎn)品有318個(gè)，占比為53%。

而將排名期間拉長(zhǎng)至3年，對(duì)于基金公司而言，的確是一個(gè)好消息。

除了市場(chǎng)部之外，這樣似乎也減輕了基金經(jīng)理的壓力。

“因?yàn)橛行┗鸸静扇〔糠只鹬貍}(cāng)、部分基金輕倉(cāng)的策略，這樣不管市場(chǎng)好壞，自家總有一兩個(gè)基金能排名前列，于是就便于宣傳”，某基金人士表示，這種方法純粹是應(yīng)對(duì)短期排名的產(chǎn)物。但如果長(zhǎng)期而言，這樣的做法是沒(méi)有意義的，因?yàn)榻?jīng)過(guò)了經(jīng)濟(jì)起伏的小周期，倉(cāng)位的極端傾向都會(huì)被市場(chǎng)消化，短期業(yè)績(jī)不再會(huì)特別突出。

據(jù)悉，細(xì)則將會(huì)對(duì)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本、評(píng)價(jià)人員的數(shù)量和從業(yè)資歷、基金分類體系、基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)等一些硬性條件，做出相應(yīng)的規(guī)定。

業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，對(duì)基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的要求可能為注冊(cè)資本金的起點(diǎn)在100萬(wàn)元至1000萬(wàn)元之間；評(píng)價(jià)人員的數(shù)量不少于5人；他們的從業(yè)資歷須在3年以上等。“監(jiān)管部門(mén)會(huì)在具體數(shù)字上作出調(diào)整，設(shè)置一定的門(mén)檻”，楊文斌表示，對(duì)基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)和人員提出硬性的要求，只為了追求更專業(yè)的基金評(píng)價(jià)結(jié)果。

另外，胡立峰也認(rèn)為，《暫行辦法》在基金分類、數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)和分析系統(tǒng)建設(shè)等方面均提出了較高要求，有利于提高基金評(píng)價(jià)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，從而提高基金評(píng)價(jià)的整體專業(yè)水平。

打印轉(zhuǎn)發(fā)