B股：回購未必現(xiàn)實(shí) 改革空間很大

2009年11月17日 07:37
來源：新聞晨報 作者：申萬研究所桂浩明

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□申萬研究所 桂浩明

近期B股的加速上漲，普遍被認(rèn)為與市場傳聞將允許B股上市公司回購注銷B股股份有關(guān)，盡管到現(xiàn)在為止傳聞沒有得到證實(shí)，但是滬深兩市的B股都已經(jīng)創(chuàng)出了年內(nèi)新高，而且大有進(jìn)一步上行之勢。

傳聞反映市場對B股改革的期盼

其實(shí)，在中國現(xiàn)行的《公司法》中，是允許上市公司回購并注銷自己發(fā)行在外的股份的，包括B股。事實(shí)上，上市公司回購注銷部分股票的案例也不少見。去年，麗珠集團(tuán)決定回購部分B股，并獲得了商務(wù)部和外管局的原則同意，實(shí)際回購超過了1000萬股的回購計劃。

麗珠集團(tuán)之所以要回購B股，主要是認(rèn)為股價太低，加上公司有一定的閑置資金，通過回購部分B股，一方面有利于維護(hù)公司股價并提升公司形象，另一方面也能夠增加公司的凈資產(chǎn)收益率與每股稅后利潤。不過，這次回購量很少，所以它更多的只是一種財務(wù)行為，不涉及B股的改革問題。

而這次引起B(yǎng)股市場全線騷動的所謂回購注銷傳聞，則是直指對現(xiàn)行B股政策進(jìn)行調(diào)整。由于B股多年來缺乏明確的定位，B股市場長期處于停滯狀態(tài)，這引起了廣大投資者的不滿，投資者希望有關(guān)方面能夠早日對解決B股問題進(jìn)行認(rèn)真的研究。而允許回購的傳聞，實(shí)際上反映了人們的某種預(yù)期。

解決B股問題該上議事日程了

事實(shí)上，也的確有人設(shè)想過通過企業(yè)在市場上回購B股并予以注銷的方法，一攬子解決B股問題。應(yīng)該說，這樣的設(shè)想在法律上并無障礙，不過在操作中并不是那么容易做的，關(guān)鍵是上市公司未必有這么多的錢可以用于回購B股。現(xiàn)在，滬深兩市B股的市值已經(jīng)超過1800億元，顯然，B股上市公司未必能拿得出這么多的閑置資金。因此，回購注銷B股不現(xiàn)實(shí)。麗珠集團(tuán)算是業(yè)績不錯的，現(xiàn)金流量也很好，但公司也只回購了發(fā)行在外不到10%的B股，這就很能夠說明問題了。

不過，對B股進(jìn)行改革是大勢所趨，在完成了難度大得多的股權(quán)分置改革以及推出醞釀了10年之久的創(chuàng)業(yè)板之后，現(xiàn)在也的確是到了該解決B股問題的時候了。

任何改革都會給B股帶來機(jī)會

事實(shí)上，B股改革的空間也是相當(dāng)大的。譬如，多數(shù)B股公司同時還發(fā)行A股，是否可以考慮將B股整體轉(zhuǎn)換為A股呢？或者也可以將其轉(zhuǎn)為H股。這樣，B股有了出路，沒有發(fā)展空間的問題也就自然解決了。另外，如果考慮保留B股，希望其發(fā)展起來并重新具備融資功能的話，那么不妨將其納入擬議中的國際板，可在這樣一個創(chuàng)新的框架內(nèi)予以重新定位。

還有，假如以上這些做法涉及政策配套的話，那么就目前來看，開放機(jī)構(gòu)投資者買賣B股，提高其流動性，恢復(fù)B股公司的IPO，也不是不能做的事情。時下，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者可以以QDII的形式到海外投資股票，但卻不能投資境內(nèi)的B股，這是極不合理的，也是有違市場經(jīng)濟(jì)原則的。實(shí)際上，哪怕只是對B股作些有限的改革，它就一定會活躍起來。例如2001年B股向境內(nèi)投資者開放，曾引發(fā)過一波大行情。

現(xiàn)在，基于對B股改革的預(yù)期，投資者正重新煥發(fā)對B股的熱情。抓住這樣的有利時機(jī)，在正確引導(dǎo)的同時，加緊B股問題的全面解決，顯然已經(jīng)成為市場各界的共同愿望。

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