拉賈：美元貶值將使新興市場(chǎng)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫

2009年11月16日 16:47
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

人參與條評(píng)論

多明戈-卡瓦羅：感謝王元龍先生的發(fā)言。您剛才談到了非常相關(guān)的一些話題，都是有關(guān)重建國(guó)際金融和貨幣新體系的，我想使用你所講的話題來(lái)指導(dǎo)其他人的討論，因?yàn)檫@一節(jié)和前一節(jié)都反復(fù)提到過(guò)些主題。下面請(qǐng)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)魏加寧先生發(fā)言。

魏加寧：我可能是這一節(jié)最后一位發(fā)言人，我想我們換一個(gè)角度來(lái)談這個(gè)話題。首先回顧一下戰(zhàn)后金融危機(jī)與金融理論的變遷，從這樣的角度來(lái)看有什么發(fā)現(xiàn)。

早在60年代經(jīng)濟(jì)學(xué)家肖和麥金農(nóng)發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家普遍存在金融壓制現(xiàn)象，所以導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展不快，他們就提出來(lái)了金融深化和金融自由化的理論。這個(gè)金融自由化的理論提出以后，許多發(fā)展中國(guó)家就按照金融自由化的方向推進(jìn)金融自由化，但是后來(lái)實(shí)行金融自由化的發(fā)展中國(guó)家就出現(xiàn)了金融危機(jī)。另外一方面，東亞國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。這樣“斯里-格里茨、霍爾曼、辛木昌燕”(音)又提出了金融約束的理論，一佛教是對(duì)金融自由化的反思，另一方面，也是根據(jù)東亞國(guó)家的東亞奇跡經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，提出適度的金融約束對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有好的，他們又再次強(qiáng)調(diào)政府的作用。如果金融壓制是強(qiáng)調(diào)政府的作用，金融自由化是往右走，強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)的作用，在金融約束論提出來(lái)之后我們又向左走，重新提出了政府的作用。但是很快大家知道九十年代爆發(fā)了亞洲金融危機(jī)，主流的觀點(diǎn)認(rèn)為亞洲國(guó)家政府的干預(yù)過(guò)度是亞洲金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。所以在這個(gè)基礎(chǔ)上又進(jìn)行反思。

在亞洲金融危機(jī)之后，實(shí)際上這些金融界更流行的是金融創(chuàng)新理論，尤其是在發(fā)達(dá)國(guó)家，金融創(chuàng)新理論更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的作用，反對(duì)政府對(duì)金融創(chuàng)新、對(duì)金融衍生品進(jìn)行監(jiān)管，并且用數(shù)學(xué)公式替代風(fēng)險(xiǎn)控制。這次先爆發(fā)了美國(guó)的金融危機(jī)，很快蔓延成國(guó)際金融危機(jī)。主流的觀點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)的作用又提出了質(zhì)疑，主流的觀點(diǎn)認(rèn)為是市場(chǎng)失靈造成了這場(chǎng)金融危機(jī)，認(rèn)為金融創(chuàng)新過(guò)度，市場(chǎng)監(jiān)管缺位等等原因?qū)е铝诉@場(chǎng)金融危機(jī)。在這個(gè)時(shí)候，我想今后一個(gè)時(shí)期我們更應(yīng)當(dāng)提倡或者更應(yīng)當(dāng)看中的是什么理論呢？應(yīng)當(dāng)更重視的是金融安全網(wǎng)的理論，無(wú)論是前面講的發(fā)展中國(guó)家當(dāng)年爆發(fā)金融危機(jī)，還是東亞國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，還是最近以美國(guó)為首的西方國(guó)家爆發(fā)的金融危機(jī)，最根本的原因是由于金融安全網(wǎng)本身不健全，所以導(dǎo)致了金融危機(jī)。

金融安全網(wǎng)簡(jiǎn)單講核心內(nèi)容是三道防線或者三大支柱。第一道防線，審慎監(jiān)管。審慎監(jiān)管的目的是維護(hù)信用秩序，首先是制定游戲規(guī)則，然后監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的行為是否違規(guī)，手段主要是現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管、非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。從各國(guó)發(fā)展趨勢(shì)上來(lái)看，銀行、證券、保險(xiǎn)的綜合監(jiān)管、統(tǒng)一監(jiān)管似乎是一個(gè)趨勢(shì)。第二道防線，中央銀行的最后貸款人職能，它的目的主要是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。職責(zé)是解決金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不足問(wèn)題，手段是貨幣政策和再貸款。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，中央銀行的獨(dú)立性要加強(qiáng)，而且宏觀的貨幣政策和微觀的銀行監(jiān)管職能要分離。第三道防線，以存款保險(xiǎn)為核心內(nèi)容，包括存款保險(xiǎn)和證券保護(hù)者機(jī)制、保險(xiǎn)保障機(jī)制全面投資者的保護(hù)機(jī)制。金融安全網(wǎng)實(shí)際上包括這三項(xiàng)內(nèi)容、三大支柱或者說(shuō)三道防線。

我們用金融安全網(wǎng)的理論框架來(lái)分析這場(chǎng)金融危機(jī)我們可以看到，無(wú)論是美國(guó)還是國(guó)際上，現(xiàn)在金融安全網(wǎng)都很不健全。美國(guó)爆發(fā)這場(chǎng)金融危機(jī)首先說(shuō)明它的金融安全網(wǎng)不健全，監(jiān)管體系出現(xiàn)了問(wèn)題，大家在研究美國(guó)的金融監(jiān)管體系會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)金融監(jiān)管體系非?；靵y，非常復(fù)雜，既存在著監(jiān)管的重復(fù)也存在著監(jiān)管真空。第二道防線最后貸款人職能，中央銀行這些年獨(dú)立性也是明顯的在喪失，它的存款保險(xiǎn)雖然起了很強(qiáng)的作用，這次如果沒(méi)有存款保險(xiǎn)美國(guó)的金融危機(jī)還不知道什么樣子，但是沒(méi)有覆蓋到非銀行金融機(jī)構(gòu)，也是一個(gè)不足之處。從美國(guó)來(lái)看，由于金融安全網(wǎng)的不健全導(dǎo)致了這場(chǎng)金融危機(jī)。

通用有這個(gè)分析框架觀察現(xiàn)在的國(guó)際金融體系，可以看到整個(gè)國(guó)際金融體系首先在金融監(jiān)管領(lǐng)域缺少世界性的跨國(guó)的綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)，第一道防線在國(guó)際金融市場(chǎng)上不存在。第二道防線，最后貸款人功能，剛才我的同事王元龍先生做了大量分析，國(guó)際貨幣體系、最后貸款人功能現(xiàn)在存在著很多的缺陷，IMF的作用也十分有限。第三道防線就是在存款保險(xiǎn)領(lǐng)域，我們有一個(gè)國(guó)際存款保險(xiǎn)協(xié)會(huì)，但是只是一個(gè)協(xié)調(diào)性的機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)的能力也十分有限，所以我認(rèn)為，由于整個(gè)金融安全網(wǎng)不健全導(dǎo)致了這次金融危機(jī)甚至以前每一次金融危機(jī)的爆發(fā)。

基本結(jié)論，只要金融安全網(wǎng)存在漏洞，國(guó)際金融安全網(wǎng)不存在或者不健全，金融危機(jī)還會(huì)反復(fù)的發(fā)作。作為一個(gè)建議或者說(shuō)是一種對(duì)未來(lái)的思考，我們當(dāng)務(wù)之急就是各國(guó)攜起手來(lái)要把國(guó)際的金融安全網(wǎng)建立健全起來(lái)。需要做的事情，首先在金融監(jiān)管領(lǐng)域作為未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)，我們應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)跨行業(yè)的甚至有一定跨國(guó)監(jiān)管職能的國(guó)際性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，就是建立國(guó)際金融安全網(wǎng)第一道防線。第二道防線，就是國(guó)際最后貸款人的功能，要把現(xiàn)在的IMF改造成對(duì)儲(chǔ)備貨幣有效實(shí)施監(jiān)管約束的組織，剛才王元龍先生也做了大量的分析。這里面最重要的就是增加像中國(guó)這樣一些發(fā)展中國(guó)家的發(fā)言權(quán)。第三道防線，關(guān)于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，有兩件事情要做，一個(gè)是國(guó)際的存款保險(xiǎn)協(xié)會(huì)要改造成國(guó)際的存款保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，這樣來(lái)支撐各國(guó)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。因?yàn)榻鹑谖C(jī)過(guò)程中有一些國(guó)家銀行倒閉，最后存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都存在著一定的困難，從國(guó)際的角度來(lái)講，我們應(yīng)當(dāng)有一個(gè)國(guó)際的存款保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。另一個(gè)，將來(lái)不管是存款保險(xiǎn)，覆蓋面要覆蓋到非銀行的領(lǐng)域，比如說(shuō)證券投資者保護(hù)機(jī)制、保險(xiǎn)的保障機(jī)制，這樣一些機(jī)制的建設(shè)可以把整個(gè)金融安全網(wǎng)健全起來(lái)，減少金融危機(jī)發(fā)生的可能性也大大削弱金融危機(jī)帶來(lái)的嚴(yán)重后果。

謝謝。

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