三季度基金遭遇贖回潮 金融保險業(yè)仍為當(dāng)家花旦

2009年11月02日 16:54
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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——基金三季報點評

好買基金研究中心

一、股票型基金倉位降低，市場彈性增加

三季度，偏股型基金的整體倉位從82.94%下降為78.84%，減倉基金只數(shù)占比為69.65%，其中股票型基金的倉位從二季度的86.92%，下降為81.85%，降幅近5.07個百分點，減倉基金只數(shù)占比為73.15%；普通混合型基金倉位從二季度的77.45%，降為74.55%，減倉基金只數(shù)占比為78.65%。股票型基金的倉位雖然位于2008年以來的次高位置，但總體而言已較二季度大幅下降，市場彈性增加。截止9月30日，偏股型基金加上封閉式基金的資產(chǎn)凈值為1.85萬億，全部A股流通總市值為9.96萬億，占比為18.57%，基金仍是A股市場上重要的參與者，整體性的增倉、減倉或者換倉都將使市場形成共振效應(yīng)。8月份市場深幅下挫與二季度末基金普遍高倉位，市場彈性變?nèi)醪粺o關(guān)系。

小部分基金加倉，但加倉幅度有限，減倉前十的基金平均減幅為21.56%，增倉前十的基金增幅為10.54%(見下表)。寶盈泛沿海區(qū)域增長、上投摩根成長先鋒、上投摩根中小盤、景順長城新興成長、工銀瑞信核心價值的減幅居于前列，超過20個百分點；銀河行業(yè)股票、鵬華盛世創(chuàng)新、長城品牌優(yōu)選、華富成長趨勢、華寶興業(yè)大盤精選、廣發(fā)小盤成長等基金增倉，幅度超過10個百分點。

從股票型基金的倉位分布來看，二季度倉位高于90%的基金減少比例最大，這類基金三季度占比為12.10%，比二季度減少近28個百分點；倉位處于70%至80%的基金只數(shù)占比增加最多，相比二季度增加近22個百分點；倉位處于70%以下的股票型基金占比依然較少，不到3%，變動幅度也較小。

股票型基金的倉位分布(圖片來源：好買基金研究中心)

二、基金遭遇贖回潮

前兩季度，固定收益類遭遇大幅贖回，而股票型基金的份額相對穩(wěn)定。從三季報的數(shù)據(jù)來看，股票型基金也遭遇較大贖回，可以說，在三季度無論是貨幣型基金、債券型基金，還是股票型基金，均經(jīng)歷了贖回潮。假如我們把相比上季度凈贖回額超過10%定義為大額凈贖回，那么各類型基金的申贖表現(xiàn)為：74.71%的偏股型基金均遭遇凈贖回，大額凈贖回基金數(shù)占比19.84%，其中股票型基金中遭遇凈贖回的個數(shù)占比為70.71%，大額凈贖回占比為16.78%；債券型遭凈贖回個數(shù)占比為81.98%，大額凈贖回占比為68.47%；貨幣型基金中87.93%的基金遭凈贖回，遭大額凈贖回基金個數(shù)占比為82.76%。

我們注意到，總體而言，份額大的股票型基金變動幅度通常較小，股票型基金二季度末基金份額與變動幅度的絕對值之間的相關(guān)系數(shù)為-0.12，存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，又由于股票型基金大額凈贖回占比不足17%，這兩種因素的作用下，股票型基金加總份額變動并不大，以公布二季報的股票型基金為樣本，三季度總份額為8485.28億份，比上季度減少3.16%。債券型基金、貨幣型基金三季度末總份額為904.50億份、1236.47億份，可比減少分別為15.24%、29.26%。

三、減持金融銀行，增配業(yè)績確定性行業(yè)

從股票型基金的行業(yè)配置來看，金融保險業(yè)、機械設(shè)備儀表業(yè)、采掘業(yè)、金屬非金屬行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)是前五大行業(yè)，分別占比為20.78%、11.79%、6.75%、5.93%、5.56%，與二季度相比，僅位次出現(xiàn)變化。

雖然金融保險業(yè)仍位于股票型基金配置的第一大行業(yè)，但相比二季度，占凈值比重已經(jīng)減少了4.14個百分點，其它基金減配的行業(yè)分別為房地產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)、金屬非金屬行業(yè)，減配分別為3.14、1.23、0.81個百分點，增配的行業(yè)分別是機械設(shè)備儀表、醫(yī)藥生物制品、石油化學(xué)塑膠等行業(yè)，比重分別增加3.42個百分點、1.63個百分點、1.54個百分點。從基金的行業(yè)配置思路來看，減持了周期性行業(yè)，增持了業(yè)績增長較為確定的行業(yè)。

從三季度業(yè)績表現(xiàn)來看，基金增倉的行業(yè)在三季度的漲幅明顯超過減倉行業(yè)。其中，增持行業(yè)中的醫(yī)藥生物制品行業(yè)漲幅最大，上漲9.86%，其次食品飲料行業(yè)，上漲8.35%，而在減持行業(yè)中房地產(chǎn)跌幅最大為14.09%，其次金融保險業(yè)為9.43%。

從所有公布季報的基金前十大重倉股的匯總來看，中國平安、招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、貴州茅臺、中興通訊、北京銀行、交通銀行、中國建筑是持有基金數(shù)最多的股票，其中中國平安、招商銀行、興業(yè)銀行持有基金數(shù)分別為225只、177只、166只，與二季報相比，萬科A持有基金數(shù)由191只，減少為65只，保利地產(chǎn)的基金持有數(shù)由79只，減少為66只，兩只股票均退出前十，中興通訊、北京銀行進(jìn)入前十。

銀行股是基金重倉的當(dāng)家花旦，一方面這和銀行業(yè)在市場中所占比重有關(guān)，在標(biāo)準(zhǔn)配制中，金融保險業(yè)占比達(dá)到24.22%；另一方面，從9月末的估值來看，TTM(整體法)滬深300市盈率為26.32倍，其中地產(chǎn)業(yè)的市盈率為36.61倍，可選消費市盈率為59.35倍，醫(yī)療保健業(yè)的市盈率為44.94倍，而銀行業(yè)的市盈率僅15.28倍。

有意思的是，持有基金數(shù)進(jìn)入前十的中國建筑，雖然有68只基金持有，但僅17只基金是偏股型基金，絕大多數(shù)持有基金為債券型基金，這只股票大部是由于在一級市場申購進(jìn)入債券型基金組合的，我們看到，中國建筑上市以來，截止10月29日收盤，8月以來已經(jīng)下跌30.07%，同期滬深300跌幅為13.06%，明顯落后于市場，這表明，債券型基金對新股的把握能力還是較弱的。

四、震蕩行情中偏股型基金業(yè)績分化加劇

三季度市場大幅震蕩，7月份在大盤藍(lán)籌的帶動下，股指加速上漲，上證綜指上漲15.30%，并于8月3日創(chuàng)出3478.01的今年以來的最高點；8月份，市場進(jìn)入深幅調(diào)整，上證綜指全月下跌21.81%；9月，以18日為中點，基本呈現(xiàn)對稱走勢，上半月，上證綜指上漲11.06%，下半月下跌6.18%，全月漲4.19%。從行業(yè)的漲跌幅來看，也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，WIND提供的證監(jiān)會行業(yè)指數(shù)顯示，三季度，房地產(chǎn)行業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、建筑行業(yè)位于行業(yè)跌幅前三，分別達(dá)到14.09%、9.43%、9.22%，而醫(yī)藥生物、食品飲料、機械設(shè)備行業(yè)則逆勢上漲，分別為9.86%、8.35%、6.18%。

在這種情形下，基金的業(yè)績分化差距拉開，股票型基金中22.29%的基金實現(xiàn)正收益，業(yè)績最好的建信精選上漲7.73%，業(yè)績最差的寶盈泛沿海區(qū)域增長則下跌17.72%，兩者相差達(dá)到25.45%；混合型基金中有22.81%的基金實現(xiàn)正收益，業(yè)績最好的嘉實主題上漲10.47%，而業(yè)績最差的寶盈鴻利收益則下跌15.41%，兩者相差達(dá)25.88%。

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