龔方雄：充分有效利用資本市場是縣域經(jīng)濟發(fā)展關(guān)鍵點

2009年10月29日 12:00
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 “福布斯中國縣域經(jīng)濟發(fā)展論壇”由《福布斯》中文版和上虞市人民政府聯(lián)合主辦，《福布斯》中文版隆重了頒出2009“福布斯中國大陸最佳縣級城市”，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程直播報道。

以下是摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄的主題演講，演講方向是2010年，中國宏觀經(jīng)濟對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的影響。

各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，今天非常高興有機會到上虞這個地方來參加中國縣域經(jīng)濟發(fā)展模式的探討。摩根大通給大家做一個簡單的介紹，是全球最大的綜合性的金融機構(gòu)，其中包括商業(yè)銀行、投資銀行，應(yīng)該說在這一輪金融風(fēng)暴以后摩根大通的實力不但沒有削弱，而且得到了壯大，是唯一沒有受金融風(fēng)暴影響的一家投資銀行和商業(yè)銀行的綜合體。

去年美國政府一直聯(lián)手跟摩根大通救市，我們在此當(dāng)中收購了貝爾斯登，摩根財團(tuán)的歷史非常悠久，它的歷史跟美國的歷史差不多。大家知道在30年代的時候，摩根財團(tuán)曾經(jīng)控制了美國經(jīng)濟的40%，為此美國總統(tǒng)和國會不但推出一部反壟斷法，把摩根財團(tuán)拆分了，現(xiàn)在遺留的主要載體就是摩根大通銀行這個非常有勢力的、全球性的銀行和金融機構(gòu)能來到上虞，我覺得本身就代表了縣域經(jīng)濟的崛起，我們也希望能夠用摩根大通非常強勁的全球資本市場的平臺，為將來中國縣域經(jīng)濟和長三角經(jīng)濟的發(fā)展作出自己的貢獻(xiàn)。這一點等于給大家介紹一下公司的背景。

談到2010年全球經(jīng)濟、中國經(jīng)濟全體走勢以及對縣域經(jīng)濟造成的影響，我想著重從兩個方向講。第一個方向今天到目前為止談的最多是縣域經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，我覺得可持續(xù)發(fā)展存在問題，關(guān)鍵是發(fā)展模式的選擇，這是一個大問題，我希望這個能值得著重探討。為什么說可持續(xù)發(fā)展不是問題？因為中國城市化的進(jìn)程前沿陣地就是在縣域城市，城市化是整個中國經(jīng)濟發(fā)展的一大動力。大家知道整個城市化中國也就是45%左右，在西方發(fā)達(dá)國家城市化能達(dá)到80%、90%以上。中國城市化每年以1到1.5百分點的速度上升。什么意思呢？居住在城鎮(zhèn)的人口占總?cè)丝诘谋壤恳荒晟仙?到1.5個百分點。什么意思？中國13億人口，如果每年城鎮(zhèn)人口上升1%到1.5%，也就是說中國每年新增城鎮(zhèn)人口差不是1500萬到2000萬左右。大家知道上虞是一個70多人口城市的規(guī)模，如果中國城鎮(zhèn)化不斷繼續(xù)的話，中國每一年要創(chuàng)造20個左右的上虞來吸收城鎮(zhèn)化從農(nóng)村轉(zhuǎn)向城市的人口，這就是中國的原動力。

我經(jīng)常在外國講，中國的城市化等于是每一年都要造一座像紐約、東京、倫敦這樣的城市。但是這只是一個形象的比喻，城市化進(jìn)程是一個非常分散的進(jìn)程，前沿陣地在縣級城市億。所以說縣級城市的發(fā)展一定要把握城市化這個主軸。哪些行業(yè)要做主導(dǎo)，應(yīng)該是以城市化相關(guān)的。同時要非常注重從地區(qū)政府的角度來講，土地的使用效率。這是中國未來整體發(fā)展和城鎮(zhèn)化發(fā)展所面臨一個非常大的挑戰(zhàn)，也就是中國可耕地面積是一個非常稀缺的資源?？筛卣贾袊鴩撩娣e只有40%左右。大家知道中國的國土面積和美國差不多，但是美國基本上所有面積都是可耕地，中國只有40%的可耕地，這是其一。美國基本上沒有城市化工作要做，中國才進(jìn)展到45%，有很多人口要從農(nóng)村移到城市，在這個過程當(dāng)中可耕地還會繼續(xù)流失。但是中國的人口是美國的4倍，中國的可耕地面積不到美國一半，也就是使說中國人均可耕地面積是美國的1/10左右。為什么土地價格不斷上升？這就是一個城鎮(zhèn)化要發(fā)展模式的問題。怎么樣能夠讓城鎮(zhèn)化的進(jìn)程同時盡量維持可耕地，發(fā)展的模式大家可想而知，不可能平鋪發(fā)展，把所有的耕地都占上。如果是這樣的話，中國將來發(fā)展就是城鎮(zhèn)化進(jìn)程可能因為地價的上升，可能對發(fā)展形成非常重大的長遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)性的挑戰(zhàn)。這是在座的各位的縣域政府的領(lǐng)導(dǎo)，企業(yè)家也好，專家學(xué)者也好，這是不得不考慮的重要問題，這是第二。

第三，充分有效的利用資本市場，這是縣域經(jīng)濟發(fā)展的一個關(guān)鍵點。縣域經(jīng)濟剛剛前面發(fā)改委官員的觀點我覺得非常有道理，就是說其實做大做強縣域經(jīng)濟最重要是做大做強縣域經(jīng)濟理念的企業(yè)和公司。但是大家知道，從國際、國內(nèi)發(fā)展的經(jīng)驗看，如果經(jīng)濟體系當(dāng)中的公司、企業(yè)過于分散，規(guī)模過于小，很難做大做強。而且做大做強的企業(yè)都是跟資本市場能夠有效融合的公司和企業(yè)，但是要進(jìn)入資本市場有一個規(guī)模性的門檻。大家知道我們探討宏觀經(jīng)濟當(dāng)中最多的問題，比如說貸款非?？?，今天整體貸款做到8萬億、10萬億沒有問題，但是中小企業(yè)融資非常困難，很多中小企業(yè)感覺不到經(jīng)濟復(fù)蘇，季節(jié)性的回暖。為什么？因為他們在市場當(dāng)中拿不到錢，他們靠的還是所謂的中小企業(yè)融資，由于中小企業(yè)沒有資產(chǎn)規(guī)模，沒有抵押品，銀行不愿意給中小企業(yè)貸款，我們國家的銀行沒有學(xué)會怎么向中小企業(yè)貸款。這就是為什么會出來深圳的創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)提供一個比較低的進(jìn)入資本市場的平臺，這是一個契機。

但是我們的覺得地地方政府，尤其是縣級城市，可以起到先頭的作用。我國從經(jīng)濟體系來講有一個非2009福布斯•中國縣域經(jīng)濟發(fā)展論壇常特殊的地方，一般的經(jīng)濟體系是一個三元的經(jīng)濟體系政府、企業(yè)、個人，政府主要體規(guī)服務(wù)，企業(yè)和個人是生產(chǎn)和消費者的關(guān)系。但是中國地方政府是各責(zé)任非常特殊的政府，我覺得中國的地方政府就向一個董事會一樣，要引領(lǐng)地方經(jīng)濟發(fā)展，地方政府所能發(fā)揮的功能和效益跟國際上其他政府相比是不可比擬的。政府的功能就是服務(wù)，但是地方政府的功能還有一個職責(zé)，就是政府怎么樣幫忙企業(yè)、個人做大做強，一定要作出幾個旗艦型的企業(yè)，他們在資本市場可以幫助地方區(qū)域融到資金，不上市去融資很難，只能靠借貸。

我舉一個例子，國際上、國內(nèi)、香港，比如地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)，一般來講能夠做大做強的企業(yè)都是上市企業(yè)，香港的李嘉誠，香港能夠生存下來的幾家企業(yè)都是香港旗艦型的企業(yè)，現(xiàn)在是全球性龍頭企業(yè)，他們就是有效的跟資本市場結(jié)合。那些沒有上市的地產(chǎn)開發(fā)商，往往幾年就不行了，不做了。為什么？很簡單，大家知道經(jīng)濟旺的時候，地價都貴，地價貴的時候還有另一點，一般在經(jīng)濟周期高峰的時候，利息比較高。如果你是非上市的地產(chǎn)開發(fā)商，在經(jīng)濟很旺的時候拿地怎么辦，只能靠借貸，那個時候的貸款是最貴的。如果你是上市公司，通過上市公司的平臺到資本市場增資擴股，那個時候股價比較貴，公司股票的估值比較貴，通過法股融資來拿地。地價貴的時候，股票估值也高。比如說經(jīng)濟不好了，經(jīng)濟回暖了，經(jīng)濟低谷了，那個時候地價往往便宜。上市公司那時候也沒問題，隨著在經(jīng)濟低潮的時候股價比較便宜，也沒有問題，發(fā)股來重組，隨著股價比較便宜，但是那個時候地價也比較便宜。這是一個順周期的規(guī)律，讓公司運營成本自然的得到對沖。如果你是非上市企業(yè)你就做不到。

我舉的只是一個例子，一個企業(yè)如果跟資本市場能夠有效的結(jié)合，上市也好、發(fā)股也好、發(fā)可轉(zhuǎn)債也好，它的融資渠道非常寬，這就不需要僅僅的銀行貸款。這是一個關(guān)鍵，我覺得做大做強一些旗艦型的區(qū)域經(jīng)濟的公司和企業(yè)，應(yīng)該可以成為一個地方政府在考慮未來區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展當(dāng)中的重點，就是通過政府來整合資源，把非常分散的、小型的企業(yè)通過股份制整合成一個比較大的企業(yè)，這些小的企業(yè)都是將來整合到大企業(yè)的股東。整合的企業(yè)，不管從物流、生產(chǎn)成本、原材料進(jìn)口，大企業(yè)因為有規(guī)模效應(yīng)，可以共享資源。通過小企業(yè)整合的大企業(yè)，小企業(yè)也沒有損失，成為大企業(yè)的股東，大企業(yè)的平臺大，盈利效應(yīng)會更高，而且企業(yè)足夠大，可以進(jìn)入資本市場，通過資本市場融到更多的資。大家知道資本市場的功能就是可以把未來的錢，拿到現(xiàn)在用。很多企業(yè)非常辛辛苦苦每年日積月累凈資產(chǎn)，隨著盈利的增長，凈資產(chǎn)也會增長。假如說凈資產(chǎn)是1000萬，我們往往有市凈率的估值，企業(yè)的凈資產(chǎn)如果只有1000萬的話，如果是一個好的上市公司，市值實際上是4000萬、5000萬，就是說資產(chǎn)是這么多，但是資本市場給你放大這么多。通過有效跟資本市場合作，資本市場愿意給你比較高的估值，可以把未來的錢拿到現(xiàn)在用?？梢蕴峁┮粋€非常強勁的融資平臺。

今天從我的背景來講我主要是講這幾方面一方面是宏觀大的趨勢，另一方面區(qū)域經(jīng)濟在中國城市化進(jìn)程當(dāng)中所注重的不一定是可持續(xù)發(fā)展，可持續(xù)發(fā)展我覺得沒有問題，但是要注重一個發(fā)展模式的選擇，尤其要關(guān)注中國土地資源的流失，土地資源是一個非常稀缺的資源。另一方面要有效的跟資本市場融合。我今天就講到這里，謝謝大家！