看清復(fù)蘇定局中的超預(yù)期業(yè)績(jī)

2009年10月18日 21:54
來(lái)源：投資者報(bào)

人參與條評(píng)論

熱鬧的共和國(guó)60周年盛大慶典，給中國(guó)人以巨大自信，也為超長(zhǎng)假期后的A股市場(chǎng)帶來(lái)了喜氣。正如我們?cè)趪?guó)慶節(jié)前報(bào)道中所強(qiáng)調(diào)的，一個(gè)戰(zhàn)略做多的十月將會(huì)出現(xiàn)，國(guó)慶期間的海外股市連續(xù)上漲，10月9日開(kāi)始的A股市場(chǎng)震蕩上漲，均印證了這一判斷。

從10月14日起，陸續(xù)公布的9月份宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)一步表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度得到鞏固，這是股市恢復(fù)上漲的基礎(chǔ)。雖然中央決策層仍然強(qiáng)調(diào)，“危機(jī)并未過(guò)去，仍有轉(zhuǎn)壞的可能”，但從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律和概率上說(shuō)，持續(xù)的恢復(fù)增長(zhǎng)已屬必然。我們的獨(dú)立分析還表明，包括出口這樣的重災(zāi)區(qū)，三季度也已收窄不少降幅，并有望在年底或明年初恢復(fù)正增長(zhǎng)。

更詳細(xì)具體的數(shù)據(jù)解讀，我們可以等到10月22日，屆時(shí)可以據(jù)此盤(pán)點(diǎn)三季度，并對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方方面面有更可靠的分析和把握。我們的獨(dú)立研究分析顯示，三季度中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有可能遠(yuǎn)超10%，從而奠定今年宏觀保八的大基調(diào)。

這樣的研究測(cè)算究竟準(zhǔn)確與否，讓我們一起見(jiàn)證統(tǒng)計(jì)局本周四(22日)的信息發(fā)布。

一個(gè)重要而確切的數(shù)據(jù)是，9月新增信貸總額略超預(yù)期，特別是居民和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快，表明大家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心繼續(xù)恢復(fù)，資金持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)回流。雖然我們有理由對(duì)流動(dòng)性可能再度泛濫表示擔(dān)憂，但整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇終成定局，顯然是更重要的事。

當(dāng)然，對(duì)于廣大專(zhuān)注資本市場(chǎng)的投資者而言，正陸續(xù)披露的上市公司三季報(bào)，無(wú)疑更加重要。從目前情況看，相當(dāng)一批上市公司盈利情況在改善，一些復(fù)蘇較快的行業(yè)，如建筑、地產(chǎn)、基建、能源、醫(yī)藥、證券、海運(yùn)等領(lǐng)域的好公司，三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超乎預(yù)期；一些抗周期行業(yè)，如零售、金融、食品等領(lǐng)域的好公司，業(yè)績(jī)也穩(wěn)中有升。對(duì)于它們的股價(jià)在盈利支撐下的穩(wěn)步上揚(yáng)，我們覺(jué)得順理成章，更樂(lè)見(jiàn)其成長(zhǎng)。

但這并不是說(shuō)，10月必然出現(xiàn)所謂的“三季報(bào)大行情”。因?yàn)椴煌袠I(yè)和公司的情況差別太大，在若有若無(wú)的業(yè)績(jī)預(yù)期下，在虛虛實(shí)實(shí)的盈利數(shù)據(jù)中，公司不分好壞搭車(chē)普漲，必是泥沙俱下，對(duì)于價(jià)值投資者是一種誤導(dǎo)，對(duì)投機(jī)炒作者則是一種縱容。

不幸的是，這種我們并不期望的情況，往往成為A股市場(chǎng)的常態(tài)景觀。其主要原因是股市仍靠資金作為主要推動(dòng)力，而非基于公司的真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和可靠盈利預(yù)期。也就是說(shuō)，“業(yè)績(jī)牛”雖然越來(lái)越近，但似乎總難在A股市場(chǎng)常駐，更難讓多數(shù)投資者對(duì)它青睞。這既體現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)的新興特點(diǎn)，亦是我們難免追漲殺跌、暴漲暴跌的重要原因。

看看日趨火熱的創(chuàng)業(yè)板公司新股發(fā)行吧，在政策推手和券商誘導(dǎo)下，創(chuàng)業(yè)板公司的新股申購(gòu)已呈現(xiàn)令人吃驚的過(guò)熱狀態(tài)。不難預(yù)計(jì)，隨著28家創(chuàng)業(yè)板公司新股發(fā)行結(jié)束，初具規(guī)模的第一批公司將很快迎來(lái)上市交易時(shí)刻。媒體和公眾津津樂(lè)道于，有多少創(chuàng)業(yè)板公司的個(gè)人、家族和機(jī)構(gòu)股東將因此獲得數(shù)千萬(wàn)身家或數(shù)億元收益，卻鮮有人充分提示并關(guān)注這些發(fā)行市盈率50~80倍的創(chuàng)業(yè)板公司，究竟埋下了怎樣的市場(chǎng)狂熱和業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)典型的例子是，民營(yíng)影視公司華誼兄弟10月15日的新股發(fā)行。一些專(zhuān)業(yè)的財(cái)經(jīng)媒體也世俗地追隨娛樂(lè)媒體大流，一一細(xì)述王氏兄弟、馮小剛、黃曉明等知名人士的股票增值奇跡，感嘆聰明如周迅等明星，只知苦掙出場(chǎng)費(fèi)，不懂買(mǎi)股謀暴利。但對(duì)這家業(yè)務(wù)構(gòu)成失衡、銷(xiāo)售收入起伏，且過(guò)于依賴個(gè)別知名導(dǎo)演的高風(fēng)險(xiǎn)文化產(chǎn)業(yè)公司，卻沒(méi)有基本的風(fēng)險(xiǎn)提示，而這些風(fēng)險(xiǎn)提示，其實(shí)清清楚楚地寫(xiě)在招股書(shū)上，為什么媒體視而不見(jiàn)呢？

在批評(píng)媒體不夠?qū)I(yè)盡責(zé)的同時(shí)，我們也不得不正視，市場(chǎng)上的利益相關(guān)者仍是壓倒性的投機(jī)傾向，既不注重公司內(nèi)在價(jià)值，也不關(guān)心盈利持續(xù)性，只知跟風(fēng)聽(tīng)消息，只會(huì)看圖解K線，對(duì)任何有炒作概念的公司，游資和機(jī)構(gòu)往往追腥逐臭，生怕少吃了一口半口。

我們對(duì)此不無(wú)擔(dān)憂。雖然整個(gè)資本市場(chǎng)經(jīng)歷去年的熊市洗禮，在很大程度上已經(jīng)去泡沫化，但如果多數(shù)投資者，特別是以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，不扭轉(zhuǎn)投資心態(tài)，厘清投資理念，那些有業(yè)績(jī)的好公司仍可能被大量炒概念的皮包公司淹沒(méi)，從而讓對(duì)價(jià)值投資心向往之的人，不得不在反復(fù)嘗試不成之后，轉(zhuǎn)而陷入投機(jī)的懷抱。

熟悉我們的讀者應(yīng)當(dāng)記得，在上半年即將結(jié)束時(shí)，我們?cè)雇掳肽旯墒型顿Y，特別強(qiáng)調(diào)一個(gè)真實(shí)“業(yè)績(jī)?！钡牡絹?lái)，對(duì)于股市全面恢復(fù)上漲的重要意義?，F(xiàn)在看來(lái)，我們的預(yù)期在逐步實(shí)現(xiàn)，“業(yè)績(jī)牛”的確離我們?cè)絹?lái)越近，雖然還有許多公司的三季報(bào)并不亮麗，但在宏觀轉(zhuǎn)好的大背景下，更多的“業(yè)績(jī)牛”，必將在初秋時(shí)節(jié)，開(kāi)始長(zhǎng)肉貼膘。

那么，就請(qǐng)聰明的投資者，睜大眼睛細(xì)看熱鬧而紛亂的股市，尋找那些具有真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的好公司，特別是要仔細(xì)分辯，“超預(yù)期業(yè)績(jī)”的三季報(bào)能否延續(xù)。離我們不遠(yuǎn)的澳大利亞央行已經(jīng)率先加息了，歐美和中國(guó)的情況雖然不一樣，但資金面的逐步收緊，恐怕也只是遲早的事，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的壞公司，還會(huì)受到有限的資金熱捧嗎？

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