鵬華基金楊?。鹤非罄麧?rùn)的企業(yè)才有股東回報(bào)

2009年10月12日 13:15
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：付建利

人參與條評(píng)論

鵬華基金專戶理財(cái)投研團(tuán)隊(duì) 楊俊(圖片來源：證券時(shí)報(bào))

證券時(shí)報(bào)記者 付建利

“你們得到的報(bào)酬不少，苦一點(diǎn)、加班時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)也很正常。”楊俊的老父親如此評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的工作，每當(dāng)想起父親的這句話，楊俊更愿意把這句樸素的話語作為對(duì)自己工作的鞭策。這位來自瓷都景德鎮(zhèn)的基金經(jīng)理，坦言“娛樂其實(shí)離我們很遙遠(yuǎn)”。比如，對(duì)于當(dāng)年紅火一時(shí)的超級(jí)女聲，他只是知道有個(gè)歌手叫李宇春，僅此而已。

鵬華基金專戶理財(cái)?shù)娜撕诵耐堆袌F(tuán)隊(duì)中，平均年齡只有34歲左右，對(duì)此，楊俊認(rèn)為，基金經(jīng)理的崗位壓力大，必須隨市場(chǎng)的變化而變化，三十多歲正是年富力強(qiáng)的時(shí)候，一方面適應(yīng)能力強(qiáng)，接受新信息、新知識(shí)的速度快，另一方面這個(gè)年齡段的基金經(jīng)理有一定知識(shí)積累和社會(huì)閱歷，正是做投資的黃金年代。比如新能源板塊、創(chuàng)業(yè)板、生物制藥等行業(yè)，前幾年的證券市場(chǎng)就很少出現(xiàn)，必須不斷更新投資知識(shí)結(jié)構(gòu)，才能抓住這些新興的投資機(jī)會(huì)。

專戶更加講究個(gè)股選擇

“不管是建倉還是正式運(yùn)作，專戶理財(cái)和公募基金都大同小異，所不同的是，專戶更加重視精選個(gè)股，因?yàn)閷衾碡?cái)遵循的是絕對(duì)收益的原則。”楊俊認(rèn)為，為了給客戶帶來絕對(duì)收益，專戶理財(cái)更加要重視穩(wěn)健操作。因?yàn)闆]有倉位限制，熊市里專戶理財(cái)可能比公募基金的業(yè)績(jī)要好很多，但牛市里也許“比”不過公募基金。比如當(dāng)A股到一定的高位時(shí)，由于凈值排名的壓力，公募基金或許不得不保持較高的倉位，但專戶理財(cái)可以因?yàn)榭炊嗷蛘呖纯蘸笫卸崆敖▊}或清倉，從而回避市場(chǎng)最后的泡沫時(shí)刻。

在過去，證券市場(chǎng)在大部分時(shí)間里，跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)都有較大的關(guān)聯(lián)性，并跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)而變動(dòng)，對(duì)于一個(gè)基金經(jīng)理來說，也許把握宏觀經(jīng)濟(jì)的節(jié)奏比個(gè)股的選擇更為重要，比如在去年的市場(chǎng)，如果看清了宏觀經(jīng)濟(jì)的逆轉(zhuǎn)提前減倉，就比自下而上的精選個(gè)股受的損失要小得多，畢竟大部分股票在去年的大熊市中都一瀉千里。

但當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后，宏觀經(jīng)濟(jì)整體上趨于平穩(wěn)，貨幣政策也不會(huì)出現(xiàn)大的變化，股市中超額收益的機(jī)會(huì)就會(huì)減少，基金經(jīng)理真正的比拼，就表現(xiàn)在對(duì)個(gè)股的精選上。

楊俊表示，鵬華基金公司旗下專戶理財(cái)一對(duì)多產(chǎn)品的建倉節(jié)奏，取決于市場(chǎng)的狀況，專戶一對(duì)多可能更加關(guān)注和研究小市值股票?！拔沂冀K認(rèn)為研究是能夠創(chuàng)造價(jià)值的！”楊俊認(rèn)為，很多小市值股票由于具有很好的成長(zhǎng)性，如果扎扎實(shí)實(shí)做好研究，一定能夠挖掘出一批具有良好投資前景的小市值股票。

短期市場(chǎng)還看房地產(chǎn)“臉色”

針對(duì)目前市場(chǎng)關(guān)注的一些熱點(diǎn)問題，楊俊表示，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車仍然發(fā)展平穩(wěn)：投資繼續(xù)旺盛、消費(fèi)平穩(wěn)、出口開始復(fù)蘇。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有二次探底之憂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于確定性的復(fù)蘇進(jìn)程中。從估值來看，A-H溢價(jià)處于歷史低位，獲利空間十分明顯。長(zhǎng)期而言，股票市場(chǎng)最能給投資者帶來比較理想的收益。對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的限售股解禁壓力，楊俊反問道：“很多有所謂限售股解禁壓力的都是‘國(guó)’字頭上市公司，你認(rèn)為國(guó)有股東控股的企業(yè)會(huì)出現(xiàn)這種情況嗎！”不過，楊俊也表示，一批大盤股再融資和新股發(fā)行上市，的確會(huì)產(chǎn)生階段性的融資壓力，A股資金供求關(guān)系出現(xiàn)了一定程度上的變化，“后市要走好，還要等市場(chǎng)把這口氣緩過來?！?/p>

楊俊認(rèn)為，由于上半年部分城市房?jī)r(jià)上漲過快過高，對(duì)老百姓真實(shí)的需求產(chǎn)生了剛性抑制，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)近期出現(xiàn)調(diào)整的現(xiàn)象?！敖鹁拧币呀?jīng)成為泡影，隨著10月份樓盤供應(yīng)量的加大，房地產(chǎn)市場(chǎng)能否出現(xiàn)“銀十”尚存在很多變數(shù)。如果房?jī)r(jià)處在一個(gè)比較合理的位置，老百姓的有效需求能到得到放大，房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷量才能夠有效放大，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸理性的發(fā)展，銀行、鋼鐵、建筑等相關(guān)行業(yè)也會(huì)被拉動(dòng)起來。在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上選好個(gè)股才能帶來超額收益。

有利潤(rùn)才談得上“股東回報(bào)”

什么才是真正的價(jià)值投資？對(duì)于這個(gè)見仁見智、眾說紛紜而又老生常談的問題，楊俊的答案是：買那些有真實(shí)利潤(rùn)的企業(yè)，而不是只追求收入的上市公司！在楊俊眼里，買股票就是買一個(gè)公司的股份。通過不斷的波段操作去博取短期市場(chǎng)的價(jià)差收入并非基金公司的強(qiáng)項(xiàng)，基金公司也無力做到這一點(diǎn)。他認(rèn)為，判斷一家企業(yè)是否具有投資價(jià)值，首要的就是看這家公司的管理層是不是有動(dòng)力、有能力去踏踏實(shí)實(shí)經(jīng)營(yíng)一個(gè)企業(yè)，是否真正按照商業(yè)化的原則來進(jìn)行運(yùn)作?！爸挥杏欣麧?rùn)的企業(yè)才會(huì)有股東回報(bào)，而現(xiàn)在很多企業(yè)追求的只是收入，并非利潤(rùn)?！?/p>

楊俊選股偏重于考察成長(zhǎng)性，“我寧愿買市盈率25倍但有成長(zhǎng)性的企業(yè)，而不買那些市盈率20倍卻沒有成長(zhǎng)空間的公司。”而考察一家企業(yè)是否具有成長(zhǎng)性，主要就是看這家公司的治理結(jié)構(gòu)如何，在股東層面上是否有把企業(yè)做大做強(qiáng)的動(dòng)力和決心?！昂玫钠髽I(yè)往往代表了某一領(lǐng)域新的潮流、新的方向?！?/p>

天下萬物，殊途而同歸。楊俊認(rèn)為，投資之道說起來也許紛繁蕪雜，但最根本的，還是要做好研究功課?！捌鋵?shí)投資比較單純，不用考慮太多的人際關(guān)系?！背缟泻?jiǎn)單工作、快樂投資的楊俊，業(yè)余時(shí)間也幾乎都花在工作上?！霸阢@研上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，也許前九家公司都是差的，而第十家就是‘金子’，這些價(jià)值發(fā)現(xiàn)靠個(gè)人的努力是完全能夠做到的?！痹跅羁〉囊曇爸?，基金經(jīng)理不應(yīng)該太過于看重短期排名，“我不太會(huì)去關(guān)注暫時(shí)的排名落后了是不是獎(jiǎng)金會(huì)少一些？只有長(zhǎng)期一點(diǎn)的東西、經(jīng)得住時(shí)間考驗(yàn)的東西才是基金經(jīng)理的安身立命之本。”一旦對(duì)市場(chǎng)的判斷出錯(cuò)，楊俊就會(huì)強(qiáng)迫自己休息，靜下心來好好地總結(jié)和反思。這位離娛樂很遙遠(yuǎn)的基金經(jīng)理，末了還向記者透露，在難得的國(guó)慶節(jié)里，他會(huì)好好地看看電視。

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