瀘州老窖三季業(yè)績(jī)難料 基金對(duì)是否增持舉棋不定

2009年10月12日 08:46
來源：證券日?qǐng)?bào) 作者：游敏常

人參與條評(píng)論

三季度機(jī)構(gòu)減倉2.95億元，上周五小幅增持0.23億元

□本報(bào)記者 游敏常

10月15日，瀘州老窖將公布2009年三季度財(cái)報(bào)，這也是重量級(jí)基金重倉中第一家公布季報(bào)的公司，不過以基金為首的機(jī)構(gòu)投資者們顯然對(duì)其業(yè)績(jī)沒抱太多期待。

“對(duì)瀘州老窖而言，三季度業(yè)績(jī)恢復(fù)性階段；上半年公司銷售的成績(jī)并不理想，7月份之后開始恢復(fù)，從8月份數(shù)據(jù)來看，目前銷售狀況還比較穩(wěn)定，三季度業(yè)績(jī)同比能否實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)還得看銷量，如果回升較多，公司三季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)沒有問題”，聯(lián)合證券食品飲料分析師施劍剛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

從指南針機(jī)構(gòu)密碼數(shù)據(jù)來看，基金對(duì)該股的“季報(bào)行情”寄望不多。上周五機(jī)構(gòu)小幅增持了該股0.23億元，而9月最后三個(gè)交易日機(jī)構(gòu)累計(jì)從該股撤出了0.13億元。

實(shí)際上，在消費(fèi)稅不期而至、提價(jià)遲遲未能兌現(xiàn)、大盤開始企穩(wěn)等多種因素影響下，瀘州老窖的魅力似乎在逐漸減退。踏入四季度以后，隨著消費(fèi)旺季到來，加上“禁酒令”行將解除，白酒提價(jià)呼聲再起，基金會(huì)否重拾對(duì)該股投資興趣？

七只基金重倉持有瀘州老窖

在高端白酒類上市公司中，瀘州老窖是最受基金寵愛的個(gè)股之一。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，6月末持有該股的基金數(shù)目為159只，持股總數(shù)為3.8億，合計(jì)占其流通盤比重的53.24%。從重倉基金的持股比例來看，瀘州老窖更勝同類個(gè)股一籌。統(tǒng)計(jì)顯示，6月末重倉該股的基金共有37只，總持股數(shù)為16350.31萬股，合計(jì)占其流通盤的22.86%，與一季度相比，基金持倉該股的數(shù)目大幅增加了3449.0萬股。

與3月末時(shí)一樣，長(zhǎng)城安心回報(bào)依然雄踞瀘州老窖第一大基金股東，穩(wěn)坐第二大流通股東之位，東方精選和博時(shí)新興成長(zhǎng)仍然留在該公司前十大流通股東之列，分別持有1700.9萬股和1459.98萬股，除此以外，其余基金股東席位與一季度相比均已易主。

大成基金公司旗下四只基金一舉多去了該公司前十大流通股東五個(gè)席位。大成藍(lán)籌穩(wěn)健、大成價(jià)值增長(zhǎng)、大成財(cái)富管理2020以及大成創(chuàng)新成長(zhǎng)分列該股第五、六、七、九大流通股東，而總的算下來，大成基金公司旗下7只基金重倉持有該公司4648.53萬股，占其流通盤比重的6.50%，為瀘州老窖第一大基金公司股東。

6月份基金曾一度掀起增倉瀘州老窖的小高潮，但進(jìn)入三季度以后，基金對(duì)該股的興趣卻逐漸轉(zhuǎn)淡。盡管三季度該股也算表現(xiàn)不錯(cuò)，累計(jì)上漲了2.44個(gè)百分點(diǎn)，小幅跑贏滬深300指數(shù)8.3個(gè)百分點(diǎn)，但機(jī)構(gòu)密碼數(shù)據(jù)顯示，期間機(jī)構(gòu)從該股抽走2.95億元。

從瀘州老窖7月下旬公布的中報(bào)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)歷了一季度的低迷以后，二季度公司業(yè)績(jī)有所回暖，其中收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)9%和40%，上半年共實(shí)現(xiàn)銷售收入22億元，同比增長(zhǎng)4%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)8.5億元，同比增長(zhǎng)15%。

利空太多影響基金吸籌欲望

南方某著名券商食品飲料分析師告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，市場(chǎng)之所以對(duì)該股興趣減弱，最為關(guān)鍵的原因是白酒類上市公司在三季度遭遇了不少利空，包括8月份起征消費(fèi)稅、公安部從8月中旬開始的為期兩個(gè)月的酒后駕車專項(xiàng)整治行動(dòng)以及高端白酒提價(jià)預(yù)期落空等都影響了市場(chǎng)對(duì)高端白酒類個(gè)股的投資信心。

事實(shí)上，從券商進(jìn)行的調(diào)研來看，9月份高端白酒的銷量環(huán)比8月份未見增長(zhǎng)，總體來看銷售表現(xiàn)平平。申銀萬國在近日的報(bào)告中指出，9月份及國慶期間酒水消費(fèi)基本平穩(wěn)，高檔白酒一批價(jià)格也基本穩(wěn)定，并未延續(xù)6-8月份上升的勢(shì)頭。

申銀萬國食品飲料分析師童馴等表示，之所以出現(xiàn)此種情況主要與兩個(gè)因素有關(guān)，一方面是白酒消費(fèi)稅加強(qiáng)征收事宜使得市場(chǎng)對(duì)白酒提價(jià)預(yù)期提前，從而使團(tuán)購等終端消費(fèi)有所提前，表現(xiàn)為7-8月份淡季不淡，銷售異?；鸨?；另方面則歸咎于8月15日開始的為期兩個(gè)月的嚴(yán)懲酒后駕車。

對(duì)此，中金公司食品飲料分析師袁霏陽也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。他表示，8月份經(jīng)銷商因提價(jià)預(yù)期而提前囤貨投資了高端白酒節(jié)前進(jìn)貨熱情，同時(shí)嚴(yán)查酒后駕車因跨越了整個(gè)中秋和國慶，從而可能延遲高端白酒旺季消費(fèi)高潮的出現(xiàn)。

消費(fèi)旺季來臨提價(jià)終將成行

盡管如此，袁霏陽卻認(rèn)為高端白酒的前景仍然值得期待。他認(rèn)為，嚴(yán)查酒后駕車對(duì)白酒市場(chǎng)消費(fèi)僅有短期影響，并且對(duì)高端白酒影響相對(duì)較小，隨著10月中旬嚴(yán)查行動(dòng)結(jié)束，其短期負(fù)面影響將會(huì)逐步消除。

“三季度利空太多導(dǎo)致瀘州老窖等白酒類個(gè)股投資機(jī)會(huì)不多，不過國慶假期之后，‘禁酒令’很快也將結(jié)束，高端白酒提價(jià)的可能性大增，三季報(bào)出來之后消費(fèi)稅對(duì)各家公司業(yè)績(jī)的影響也會(huì)明朗，加上歷年來四季度都是白酒的消費(fèi)旺季，因此預(yù)計(jì)包括瀘州老窖在內(nèi)的白酒類個(gè)股在四季度還是有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)”，前述為透露姓名的分析人士也提到。

其實(shí)，隨著行業(yè)利空釋放殆盡，越來越多的分析人士已經(jīng)開始紛紛憧憬四季度高端白酒類上市公司的投資機(jī)會(huì)，提價(jià)成為更成為他們念念不忘的極可能出現(xiàn)的最大利好。

施劍剛表示，之前國家稅務(wù)總局暗示反對(duì)白酒類企業(yè)節(jié)前提價(jià)，才算暫時(shí)壓制了白酒企業(yè)蠢蠢欲動(dòng)的提價(jià)之心，但消費(fèi)稅自8月提高之后，生產(chǎn)商為轉(zhuǎn)嫁成本，提高產(chǎn)品價(jià)格基本上難以避免。他認(rèn)為，四季度甚至明年初該板塊的投資策略主要也圍繞提價(jià)進(jìn)行。

按照分析人士預(yù)計(jì)，四季度將是高端白酒提價(jià)與否的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。而按照童馴預(yù)計(jì)，高端白酒四季度提價(jià)可能性較大，其中茅臺(tái)預(yù)期提價(jià)80元至519元，五糧液則預(yù)計(jì)提價(jià)30或40元，瀘州老窖旗下高端白酒品牌國窖1573預(yù)期跟隨五糧液提價(jià)的步伐。

中投證券分析師黃巍估算，貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖這三家高端酒生產(chǎn)商如果想通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本的話，瀘州老窖提價(jià)的幅度是其中最大的，在50%、60%和70%的稅基假設(shè)下，瀘州老窖的提價(jià)幅度分別為8.14%、10.91%和13.83%。

三季報(bào)券商未敢言樂觀

其實(shí)，目前業(yè)內(nèi)對(duì)消費(fèi)稅的詳細(xì)的征收情況仍然存有較多疑問，因此本周四瀘州老窖公布的三季度財(cái)報(bào)將使市場(chǎng)對(duì)該稅種對(duì)公司的影響有更加清晰的了解。

“從我們之前的測(cè)算來看，整體來看，消費(fèi)稅對(duì)瀘州老窖今年業(yè)績(jī)的影響在10%左右會(huì)此前預(yù)期的小，但到底怎么征收、以什么標(biāo)準(zhǔn)征收要等到季報(bào)出來才有定論”，施劍剛表示。

對(duì)公司即將公布的三季度報(bào)告，不少分析人士并不抱有太大期待。前述未具名券商分析人士認(rèn)為，三季度公司在銷售收入同比有所增長(zhǎng)應(yīng)該不會(huì)有太大問題，但凈利潤(rùn)能否實(shí)現(xiàn)同速增長(zhǎng)則另當(dāng)別論，因?yàn)?月初消費(fèi)稅上調(diào)，而產(chǎn)品價(jià)格并未作相應(yīng)調(diào)整，公司的利潤(rùn)空間估計(jì)會(huì)受到擠壓。

東莞證券分析師黃黎明也向《證券日?qǐng)?bào)》記者表達(dá)了相同的觀點(diǎn)。他認(rèn)為白酒行業(yè)三季度受到了諸多不確定因素的干擾，瀘州老窖三季度業(yè)績(jī)不會(huì)太樂觀。

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