朱小川：集合理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)則應(yīng)及時(shí)統(tǒng)一

2009年08月19日 03:04
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：朱小川

人參與條評(píng)論

朱小川

隨著《關(guān)于基金管理公司開(kāi)展特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》的出臺(tái)，基金管理公司也正式加入到定向募集的集合理財(cái)隊(duì)伍中來(lái)?；鸸芾砉就瞥龅奶囟ǘ鄠€(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與信托投資公司的集合資金信托計(jì)劃、證券公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、部分商業(yè)銀行的個(gè)人理財(cái)計(jì)劃類似，都是集合特定客戶的資金，由作為管理人的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一投資管理，追求投資收益的絕對(duì)回報(bào)或風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，這種集合理財(cái)計(jì)劃也稱為陽(yáng)光私募基金。

在上述4種受監(jiān)管的集合理財(cái)業(yè)務(wù)中，基金管理公司和證券公司的監(jiān)管當(dāng)局是中國(guó)證監(jiān)會(huì)，信托投資公司和商業(yè)銀行則受中國(guó)銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管。不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)定向募集的集合理財(cái)要求并不相同，即便是受同一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)管轄的不同金融行業(yè)，其規(guī)范也不一樣。比如在投資人的起始投資金額的規(guī)定上，對(duì)不同金融行業(yè)的監(jiān)管要求就不一樣。證券公司的限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的初始投資金額是最低每人5萬(wàn)元， 非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的初始投資金額是最低每人10萬(wàn)元；基金管理公司的多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的初始投資金額則最低為每人100萬(wàn)元；信托投資公司的集合資金信托計(jì)劃則根據(jù)投資人的具體情況而不同，少則數(shù)十萬(wàn)，多則100萬(wàn)元或者更高；商業(yè)銀行的個(gè)人理財(cái)計(jì)劃則由商業(yè)銀行根據(jù)情況自行設(shè)置銷售起點(diǎn)金額，但一般也不得低于5萬(wàn)元。對(duì)想?yún)⒓蛹腺Y金信托計(jì)劃的投資者，監(jiān)管機(jī)關(guān)還規(guī)定其必須為合格投資者，其他類型的集合理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)則中則沒(méi)有這些內(nèi)容。

不僅投資門檻不同，投資者投資上述集合理財(cái)業(yè)務(wù)所適用的法律也不完全一樣。根據(jù)不同的監(jiān)管規(guī)則，集合資金信托計(jì)劃適用《信托法》，商業(yè)銀行的個(gè)人理財(cái)計(jì)劃適用《民法通則》中關(guān)于代理的規(guī)定，但基金管理公司的特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，證券公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的法律關(guān)系卻沒(méi)有在監(jiān)管規(guī)則中予以明確，發(fā)生問(wèn)題唯能依靠《合同法》解決。由于適用的法律不同，并且集合理財(cái)計(jì)劃的合同文本一般都是固定格式的，因此一旦產(chǎn)生糾紛，投資者所能得到的法律保障也是不同的。對(duì)于這點(diǎn)，一般投資者是不了解的。

是否對(duì)集合理財(cái)計(jì)劃進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，各國(guó)有不同的做法。但為了避免出現(xiàn)立法真空或者立法重復(fù)，避免出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)不一和投資者理解分歧等情形，統(tǒng)一立法和監(jiān)管可能是比較好的一個(gè)選擇，特別是在一個(gè)金融服務(wù)日益交叉和重合，金融產(chǎn)品并且越來(lái)越復(fù)雜的年代。統(tǒng)一規(guī)范不僅為集合理財(cái)計(jì)劃的功能監(jiān)管提供了一致的標(biāo)準(zhǔn)，而且也避免了在機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式下可能發(fā)生的監(jiān)管套利，以及由此而產(chǎn)生的行業(yè)不公平競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。

統(tǒng)一規(guī)范可以只針對(duì)集合理財(cái)計(jì)劃或產(chǎn)品，也可以擴(kuò)展到非集合類的金融理財(cái)業(yè)務(wù)。他國(guó)立法經(jīng)驗(yàn)表明，將包括集合理財(cái)計(jì)劃在內(nèi)的各類金融產(chǎn)品或金融服務(wù)作為立法對(duì)象進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范也是一種可行的選擇。這其中的主要原因是這些金融產(chǎn)品或者金融服務(wù)具有類似的法律特性，而保護(hù)投資者利益又是立法者共同的目的；統(tǒng)一規(guī)范可以節(jié)省立法和監(jiān)管資源，形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在促進(jìn)金融行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)也能更好地保護(hù)好投資者的利益。由于立法是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過(guò)程，而我國(guó)分業(yè)監(jiān)管的模式也不可能在一朝一夕內(nèi)得以改變，因此，當(dāng)務(wù)之急是對(duì)目前集合理財(cái)行業(yè)分散的監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行協(xié)調(diào)，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商一致制定出通用于基金業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)、銀行業(yè)的集合理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)則來(lái)。

(作者系中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院研究員)

打印轉(zhuǎn)發(fā)