沈明高：全年新增貸款將達(dá)9萬億 通脹水平或高于預(yù)期(2)

2009年06月28日 17:26
來源：鳳凰衛(wèi)視

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觀點(diǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)或二次下行

如何看待明年經(jīng)濟(jì)？

曾?s漪：您剛剛提到就說在今年的部分，我們看到有人說V型的反彈是會(huì)持續(xù)下去的，但是另外一派的看法說是會(huì)有W型的，那么在我訪問過的經(jīng)濟(jì)學(xué)家里面，他們覺得有些人認(rèn)為第三季度就會(huì)出現(xiàn)所謂的下行的風(fēng)險(xiǎn)是存在，有人認(rèn)為在明年年初。您認(rèn)為說這個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，您剛剛講今年可能問題也不太大，因?yàn)槊耖g投資如果跟上來的話，更是沒有大的問題了，過了今年之后，明年的走勢(shì)會(huì)是怎么樣？您有一些什么樣的看法呢？

投資拉動(dòng)令今年經(jīng)濟(jì)前景樂觀

但憂投資功能持續(xù)否

沈明高：我是對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)不是很擔(dān)心，因?yàn)榻衲甑慕?jīng)濟(jì)特征也很明顯，就是投資拉動(dòng)，只要投資的動(dòng)能不衰竭，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是可能會(huì)保持一個(gè)比較快的水平。

現(xiàn)投資為信貸拉動(dòng)

新增貸款將達(dá)9萬億增30%

沈明高：現(xiàn)在最擔(dān)心的一個(gè)問題反而是這一波投資拉動(dòng)的動(dòng)能，它能夠持續(xù)多久？我們現(xiàn)在看到，這一波投資拉動(dòng)主要是信貸推動(dòng)的，那么信貸按照今年一季度，或者四、五月份，大概五、六千億的新增貸款規(guī)模來看的話，全年的新增貸款大概能達(dá)到9萬億，那么比去年要多了4萬億。按照貸款增長(zhǎng)速度來看的話，在30%左右，這個(gè)是過去十幾年來沒有見過的一個(gè)增長(zhǎng)。

六月后信貸若持續(xù)可穩(wěn)定投資

否則投資將動(dòng)能不足

沈明高：如果說這個(gè)信貸增長(zhǎng)可持續(xù)，也就是說六月份以后，未來的幾個(gè)月，平均大概每個(gè)月有五千億的新增貸款的話，那么30%左右的貸款增長(zhǎng)是可以保持的，所以這個(gè)對(duì)投資的話，有一個(gè)穩(wěn)定的推動(dòng)作用，這是很重要。如果說我們認(rèn)為信貸增長(zhǎng)是不可持續(xù)的，比如說七、八月份就開始下降，或者甚至負(fù)增長(zhǎng)，那當(dāng)然這個(gè)投資增長(zhǎng)的動(dòng)能就會(huì)不足。

現(xiàn)信貸總需求為10萬億

流動(dòng)性寬松可使信貸供應(yīng)足

沈明高：我們國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)在新開工的項(xiàng)目和在建的項(xiàng)目，它計(jì)劃的投資規(guī)模是很大的，超過了大概20萬億以上。我們知道新增的投資里面大概30%是來自銀行貸款，這樣粗略的換算一下的話，即使已經(jīng)是在建的和新建的項(xiàng)目，它需要的貸款大概要10萬億，如果這個(gè)10萬億是兩年完成的話，那么今年還需要大概5萬億。也就是說按照這個(gè)需求來講，從貸款的需求來講不是個(gè)問題，貸款供給按照目前的流動(dòng)性寬松的情況下，也不是問題。所以我覺得貸款的穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)投資的推動(dòng)作用還是有的，這個(gè)作用如果持續(xù)下去，今年的投資增長(zhǎng)是可持續(xù)的。

信貸刺激投資料明年現(xiàn)瓶頸

明年需加大財(cái)政刺激

沈明高：現(xiàn)在關(guān)鍵的問題是明年，今年新增貸款9萬億，明年新增多少？這是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題。不管是明年新增，還是再加4萬億的話，也就是明年新增貸款到13萬億，增速也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于今年的30%，因?yàn)榛鶖?shù)高了，所以說靠信貸推動(dòng)的投資增長(zhǎng)，它的動(dòng)能明年開始就會(huì)不足?，F(xiàn)在的問題就是說信貸刺激可能到了一個(gè)瓶頸的階段，那么財(cái)政刺激能不能跟上？也就是說明年如果經(jīng)濟(jì)要保持高的增長(zhǎng)，財(cái)政赤字就必須上升，如果說信貸的動(dòng)能衰竭，財(cái)政的支持力度，還是不能加大，那么明年開始經(jīng)濟(jì)就有下滑的這種可能性。

曾?s漪：所以在這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上，您剛剛分析的部分就是說今年問題不大，到明年年初，這個(gè)部分要怎么往下走會(huì)是個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，而這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是在于政策的選擇。

沈明高：對(duì)。

通脹預(yù)期左右未來政策走向

通脹何時(shí)會(huì)出現(xiàn)？

曾?s漪：政策選擇其實(shí)跟現(xiàn)在全球大環(huán)境都是有關(guān)系的，也就是大家對(duì)于通脹的估計(jì)，到底是怎么樣的，錢這么多的投放出來，包括中國(guó)，包括美國(guó)、全球都是這么多的錢在市場(chǎng)上流動(dòng)，所以通脹的預(yù)期，大家現(xiàn)在是在研究和擔(dān)憂當(dāng)中的。有人說通脹勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)，有人認(rèn)為美國(guó)在今年年底就會(huì)加息，一旦加息，這個(gè)資金流向就會(huì)開始逆轉(zhuǎn)，一旦逆轉(zhuǎn)的話，投資還有全球的大宗商品價(jià)格、美元的價(jià)格，從開始就會(huì)有很大的變化，您怎么看目前通脹的現(xiàn)象，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)呢？

適當(dāng)通脹預(yù)期是

刺激經(jīng)濟(jì)政策的必然結(jié)果

沈明高：目前適當(dāng)?shù)挠幸恍?a href="http://www.dali56.com/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹的預(yù)期，本身是刺激經(jīng)濟(jì)政策的一個(gè)必然結(jié)果，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不穩(wěn)，通縮的壓力很大，所以政府也好，央行也好，它出臺(tái)一些寬松的刺激政策，它的目的就是為了降低通縮的這個(gè)擔(dān)心。那么反過來的結(jié)果就是，當(dāng)然可能會(huì)有通脹的預(yù)期，所以說在目前這個(gè)階段，有通脹預(yù)期本身是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策的一個(gè)結(jié)果。

應(yīng)對(duì)通脹關(guān)鍵需“推出政策”

適時(shí)將刺激經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向

沈明高：現(xiàn)在關(guān)鍵的問題就是說，當(dāng)通脹成為現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，我們目前的刺激經(jīng)濟(jì)的政策能不能轉(zhuǎn)向，也就是說所謂的現(xiàn)在大家討論比較多的有一個(gè)(退出的機(jī)制)，你進(jìn)來的時(shí)候很猛烈，信貸刺激、財(cái)政刺激，那么當(dāng)你的通脹的壓力開始上升的時(shí)候，我很多政策要退出，這里面退出的話，財(cái)政政策的退出要比較容易，為什么呢？因?yàn)槲掖碳そ?jīng)濟(jì)的政策，把錢花完了就完了，沒有第二波的財(cái)政刺激的政策，那么財(cái)政這個(gè)政策自然就退出了。

貨幣政策退出難度大

關(guān)鍵需把握“時(shí)間”和“力度”

沈明高：但是比較難的是信貸政策，或者是貨幣政策的退出，那么貨幣政策現(xiàn)在就是非常寬松，甚至像美國(guó)這樣零利率量化寬松，它要把它轉(zhuǎn)向過來，它有兩個(gè)問題。第一個(gè)是時(shí)間點(diǎn)，什么時(shí)候開始？第二個(gè)問題就是你多大的力度。

美國(guó)與全球若現(xiàn)通脹

各國(guó)央行及時(shí)行動(dòng)可控制

沈明高：我們現(xiàn)在大家都比較關(guān)心美國(guó)的通脹，我們現(xiàn)在甚至擔(dān)心，如果說有通脹的話，可能是一個(gè)全球性的通脹。但是這一個(gè)擔(dān)心下面必須得有一個(gè)假設(shè)，就是說各國(guó)央行它會(huì)不會(huì)及時(shí)采取行動(dòng)，從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，如果各國(guó)央行同時(shí)有效的采取反向的政策的話，通脹是可以被控制住的。

各國(guó)央行博弈“誰先加息”

加息利全球但損本國(guó)經(jīng)濟(jì)

沈明高：但是現(xiàn)在的第一個(gè)問題就是說，這是一個(gè)全球的危機(jī)，我認(rèn)為各國(guó)央行之間實(shí)際上存在著一個(gè)博弈，哪個(gè)央行現(xiàn)在收緊貨幣政策？你比如說美聯(lián)儲(chǔ)今年下半年年底可能會(huì)加息，這種可能性是有的，但是如果美聯(lián)儲(chǔ)率先加息的話，它抑制了美元的通脹，也就是說對(duì)全球的通脹的壓力減輕有幫助，但是它的代價(jià)是什么呢？代價(jià)就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放慢，因?yàn)槟阋酉?，美?guó)好不容易可能穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)，它可能會(huì)再次有下滑的可能。也就是說對(duì)我收緊貨幣政策，好處可能是全球的，但是成本是留在美國(guó)。

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