專戶一對(duì)多肉搏私募

2009年06月03日 13:25
來(lái)源：投資有道

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文／高振

如果有100萬(wàn)，又想得到“專屬”的投資服務(wù)，是去找頭頂明星光環(huán)的公募基金經(jīng)理，還是找更具神秘感的私募基金經(jīng)理打理？

隨著2009 年6 月1日起，《關(guān)于基金管理公司開(kāi)展特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》正式實(shí)施，這個(gè)原本不是問(wèn)題的問(wèn)題出現(xiàn)在投資人眼前。

過(guò)去，公募基金專戶理財(cái)5000萬(wàn)的門(mén)檻，對(duì)于大多數(shù)投資人來(lái)說(shuō)，可望不可及。而《規(guī)定》的實(shí)施，已將專戶理財(cái)?shù)拈T(mén)檻一躍降為“100萬(wàn)”，也就是說(shuō)，專戶理財(cái)一對(duì)多業(yè)務(wù)，和大多陽(yáng)光私募產(chǎn)品門(mén)檻一樣高。在高端理財(cái)市場(chǎng)，他們將展開(kāi)貼身肉搏。

專戶理財(cái)利潤(rùn)吸引基金公司

一年多來(lái)，機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)一直是“雷聲大、雨點(diǎn)小”，雖然宣傳轟轟烈烈，但真正簽單的機(jī)構(gòu)并不多。

2008年，易方達(dá)、南方、鵬華、國(guó)泰等基金公司陸續(xù)獲準(zhǔn)開(kāi)展專戶理財(cái)業(yè)務(wù)，紛紛將精兵強(qiáng)將調(diào)入機(jī)構(gòu)管理部門(mén)，欲一顯身手。其中很重要的原因，就是在固定的管理費(fèi)用之外，基金公司還可以提取不高于所管理資產(chǎn)凈收益20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬。根據(jù)目前的基金收費(fèi)辦法，如果發(fā)起并管理一個(gè)100億的股票型基金，按1.5%管理費(fèi)計(jì)算，基金公司的年收益最多為1.5億元，而如果擁有同樣專戶理財(cái)資產(chǎn)規(guī)模的話，比如在大牛市中，一年收益是50%，即50億元，假設(shè)按照20%的比率提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，就有10億元。根據(jù)新《規(guī)定》，雖然單個(gè)賬戶初始資金仍然被限制在5000萬(wàn)元以上，但可以由不超過(guò)200個(gè)客戶共同出資，100萬(wàn)元是最低門(mén)檻。投資者范圍的擴(kuò)大，無(wú)疑將極大地提振專戶理財(cái)市場(chǎng)人氣和規(guī)模。

在國(guó)外成熟資本市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)理財(cái)規(guī)模占據(jù)基金公司整體業(yè)務(wù)相當(dāng)大的比重。美國(guó)的公募基金資產(chǎn)和專戶資產(chǎn)發(fā)展速度一樣迅猛。目前，美國(guó)專戶理財(cái)總規(guī)模大概是共同基金的1/10，是股票型基金的1/5。

公私募“短兵相接”

幾家歡喜幾家愁。

一邊是公募基金對(duì)專戶理財(cái)業(yè)務(wù)“未來(lái)寶藏”的垂涎欲滴，另一方面，是陽(yáng)光私募基金管理人一致的緊迫感和無(wú)奈。

在以往運(yùn)作中，公募基金和私募基金之間還算“井水不犯河水”。公募基金和聚沙成塔”，主要幫助中小投資者理財(cái)，門(mén)檻很低；陽(yáng)光私募則一般將最低投資額定為100萬(wàn)元，“一對(duì)一”的高端服務(wù)是其營(yíng)銷重點(diǎn)。如今，他們終于短兵相接。

“影響很大”，“競(jìng)爭(zhēng)很厲害”，在記者所接觸的私募管理人中，不管是地下私募還是陽(yáng)光私募，這樣的評(píng)論幾乎是一致反應(yīng)。甚至有人半開(kāi)玩笑的說(shuō)，“還讓不讓人混了。

在問(wèn)起他們覺(jué)得自己有何優(yōu)勢(shì)時(shí)，最多的回答依然是，“看收益”。言下之意，私募基金一直以來(lái)最大的吸引力就在于，業(yè)績(jī)要好于公募基金。

據(jù)好買(mǎi)基金研究中心數(shù)據(jù)，最近一年，私募基金平均回報(bào)率跑贏滬深300指數(shù)31.31%，跑贏公募基金19.04%。

然而，當(dāng)公募基金在機(jī)構(gòu)管理部門(mén)調(diào)配越來(lái)越多的精兵強(qiáng)將之后，如華夏之郭樹(shù)強(qiáng)，易方達(dá)之肖堅(jiān)等，再加上整個(gè)公司的平臺(tái)支持，甚至傾斜，其實(shí)力也不容小覷。

“公募基金畢竟規(guī)模大、人脈廣，在和機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)溝通中，會(huì)有更多的話語(yǔ)權(quán)?！币晃凰侥既耸浚蛟S道出了很多同行的心聲。畢竟規(guī)有些功夫是在投資實(shí)力以外的。

公募基金人才短缺

相對(duì)共同基金，專戶理財(cái)差異化的投資組合是其核心技術(shù)，因?yàn)樗苯記Q定產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)。基金公司一般需要根據(jù)不同資產(chǎn)管理計(jì)劃，設(shè)計(jì)出不同風(fēng)險(xiǎn)收益的投資組合，這更加考驗(yàn)基金公司整體投研實(shí)力。

目前，各家具備專戶資格的基金公司都成立了相應(yīng)部門(mén)，一般而言，都控制在5～10人之間。這種人才配置顯然還不夠，專戶理財(cái)在人才上的短缺可想而知。

“國(guó)內(nèi)大部分的優(yōu)秀基金經(jīng)理，目前都集中在私募。從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，公募基金并不占優(yōu)勢(shì)。公募基金經(jīng)理平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不到3年，他們的能力還待觀察?！?帆茂私人財(cái)富管理中心的資深理財(cái)師黃昊杰認(rèn)為。

另外，《規(guī)定》第16條對(duì)多個(gè)客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資組合有嚴(yán)格限制，即：“單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃持有一家上市公司的股票，其市值不得超過(guò)該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10%；同一資產(chǎn)管理人管理的全部特定客戶委托財(cái)產(chǎn)(包括單一客戶和多客戶特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù))投資于一家公司發(fā)行的證券，不得超過(guò)該證券的10%”。有基金業(yè)人士認(rèn)為，值得商榷，因?yàn)椤半p10%規(guī)定”是對(duì)規(guī)模普遍較大的公募基金的要求，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模較小的專戶理財(cái)，則可以嘗試適當(dāng)放開(kāi)持股比例限制，否則，豈不是失去專戶理財(cái)靈活多變的優(yōu)勢(shì)？

暫時(shí)多看少動(dòng)

“雖然公募基金看起來(lái)在渠道、規(guī)模上都有一定優(yōu)勢(shì)，但我覺(jué)得，這也是公募的劣勢(shì)。除非真的有一天，它能夠配合服務(wù)項(xiàng)目，拿出更多具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品和支持手段?！秉S昊杰倒并不認(rèn)為，公募一對(duì)多服務(wù)將對(duì)陽(yáng)光私募構(gòu)成太大壓力。

“高端客戶市場(chǎng)，誰(shuí)都想搶，但關(guān)鍵是，你是否能持續(xù)提供不一樣的服務(wù)和產(chǎn)品，整體機(jī)制是否都能支持這些。對(duì)于規(guī)模比較大的金融機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)型并不是很容易的事。就像國(guó)內(nèi)銀行也開(kāi)私人銀行業(yè)務(wù)，但大部分私人銀行都是有名無(wú)實(shí)，因?yàn)闊o(wú)論他們的產(chǎn)品和一般商業(yè)銀行沒(méi)有區(qū)別。

“比如說(shuō)，基金公司需要建立自己的財(cái)富管理中心，要有特定的產(chǎn)品。雖然現(xiàn)在都說(shuō)未來(lái)可能會(huì)通過(guò)QDII形式引進(jìn)產(chǎn)品，如杠桿產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，但一來(lái)這些產(chǎn)品其實(shí)在市場(chǎng)上也過(guò)類似形式，二來(lái)表現(xiàn)如何，誰(shuí)都無(wú)法預(yù)知。發(fā)展不順利的話，投資人就會(huì)用腳投票?！秉S昊杰指出。

泰達(dá)荷銀基金專戶投資部總經(jīng)理尹哲，也表達(dá)過(guò)類似觀點(diǎn)，“公募基金做的是投資管理的服務(wù)，而專戶擔(dān)任的角色是理財(cái)顧問(wèn)。理財(cái)顧問(wèn)首先要對(duì)客戶本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行分析，其次再根據(jù)市場(chǎng)來(lái)做大類資產(chǎn)配置。

尹哲表示，專戶理財(cái)本質(zhì)是大類資產(chǎn)配置，包括產(chǎn)品配置等，背后還有專戶風(fēng)控、投資決策、客戶服務(wù)配套等一系列服務(wù)措施。

黃昊杰認(rèn)為，“目前情況下，不妨多看少動(dòng)，除非公募一對(duì)多的產(chǎn)品確實(shí)已經(jīng)成熟，或者已經(jīng)有好的先例，再根據(jù)資產(chǎn)配置情況決定是否參與。我的觀點(diǎn)是，任何產(chǎn)品都只是資產(chǎn)配置模型下的補(bǔ)充，沒(méi)有必要輕易地跟風(fēng)。

黃昊杰的觀點(diǎn)，給很多陽(yáng)光私募打了一劑強(qiáng)心針。“畢竟，越大的客戶，越關(guān)心的其實(shí)還是風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性問(wèn)題，也越不會(huì)盲從。目前，各家機(jī)構(gòu)都有自己的理財(cái)顧問(wèn)，我相信，到最后拼的還是理財(cái)顧問(wèn)的專業(yè)能力，對(duì)于基金經(jīng)理也一樣?！?

調(diào)查

基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)調(diào)查

1.您是否了解基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)：
		非常了解
		一般了解
		僅聽(tīng)說(shuō)過(guò)
		完全不了解

2.您是否會(huì)嘗試基金專戶一對(duì)多業(yè)務(wù)：
		已做好參與準(zhǔn)備
		適當(dāng)時(shí)候會(huì)考慮
		完全沒(méi)有興趣
		不確定，觀望

3.您是否擔(dān)心專戶可能會(huì)沖擊公募基金：
		非常擔(dān)心
		有些擔(dān)心
		無(wú)所謂
		不確定

4.對(duì)于基金專戶理財(cái)，您最關(guān)注(多選)：
		業(yè)績(jī)報(bào)酬提取比例過(guò)高
		基金公司內(nèi)部利益輸送
		信息披露缺乏透明度
		中長(zhǎng)期投資管理能力
		投資收益稅限制發(fā)展
		難以提供差異化產(chǎn)品
		其他方面

5.以下委托理財(cái)方式，您會(huì)選擇(多選)：
		普通公募基金
		陽(yáng)光私募基金
		基金專戶一對(duì)一
		基金專戶一對(duì)多
		券商集合理財(cái)
		券商定向理財(cái)
		銀行理財(cái)產(chǎn)品
		保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品
		信托理財(cái)產(chǎn)品
		其他

[責(zé)任編輯：renxk]

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