葉檀：股指期貨與創(chuàng)業(yè)板不存在誰先誰后

2009年03月07日 02:00
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：葉檀

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每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

股指期貨與創(chuàng)業(yè)板是兩種性質(zhì)的問題，不存在誰先誰后的攀比。如果新股發(fā)行機(jī)制不改革，推出創(chuàng)業(yè)板與新股IPO會(huì)成為雙重利空；如果新股發(fā)行機(jī)制改革，推出創(chuàng)業(yè)板與新股IPO存在雙重利好。

全國政協(xié)委員賀強(qiáng)先生提出應(yīng)該先行推出股指期貨，創(chuàng)業(yè)板不妨?xí)呵覕R下。同為全國政協(xié)委員、深交所理事長陳東征表示，希望創(chuàng)業(yè)板今年推出，現(xiàn)在是渠已修好，水還沒有來。針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備情況，全國人大代表、證監(jiān)會(huì)市場部副主任歐陽澤華4日在接受記者提問時(shí)表示，“現(xiàn)在基本準(zhǔn)備就緒”。未來在創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行審核上將有一套很嚴(yán)格的程序，目前正在研究和完善當(dāng)中，將在經(jīng)濟(jì)金融形勢比較穩(wěn)定的背景下?lián)駲C(jī)推出創(chuàng)業(yè)板。

不同的代表委員站在各自的角度有不同的結(jié)論，股指期貨與創(chuàng)業(yè)板都已醞釀數(shù)年，但遲遲難以落地。一些風(fēng)投的錢、甚至為風(fēng)投作法律顧問的公司飄在半空，也難以落地。股指期貨作了數(shù)年準(zhǔn)備，花費(fèi)了大量人力物力，被寄托了中國股市多空平衡的希望，現(xiàn)在卻常常淪為炒作題材，每每有大盤股飆升，背后就有股指期貨推出的傳聞。

賀強(qiáng)先生之所以支持推出股指期貨，主要理由是，股指期貨是平衡器，推出做空機(jī)制，可以讓有能力的投資者在牛市與熊市全都游刃有余。并且，在目前2000點(diǎn)的低位推出正當(dāng)其時(shí)，因?yàn)橥瞥龉芍钙谪洸粫?huì)分流資金，反而會(huì)聚攏資金。股指期貨還能得到中國主要上市公司的定價(jià)話語權(quán)。中金所2008年底到美國調(diào)研，發(fā)現(xiàn)同處于金融危機(jī)險(xiǎn)境，紐約和芝加哥兩重天，紐約的資本市場、投資公司和基金風(fēng)雨飄搖，而芝加哥卻穩(wěn)如泰山。

但是，我們不能對(duì)芝加哥期貨與國內(nèi)金融市場進(jìn)行簡單類比，在推出股指期貨之前，推出融資融券，建立現(xiàn)貨市場的金融交易制度是十分重要的，否則，股指期貨將成為無源之水。在缺乏做空機(jī)制的前提下，倉促推出認(rèn)沽權(quán)證已經(jīng)讓管理層與市場苦不堪言，后遺癥至今未了。

股指期貨最令人擔(dān)心的是操縱，雖然中金所已經(jīng)表示將設(shè)立較高的門檻，用實(shí)名制、保證金、最高手?jǐn)?shù)限制以確保操縱情況不會(huì)大規(guī)模發(fā)生，但由此導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者與普通投資者交易工具不對(duì)等的質(zhì)疑。如果手擁大資金的投資者聯(lián)合，在股指期貨與二級(jí)市場單邊做空或者做多，同時(shí)獲利，可能加劇資本市場的不公平現(xiàn)象。

陳東征先生盡速推出創(chuàng)業(yè)板的提議，對(duì)于市場派人士、對(duì)于認(rèn)為保就業(yè)重于一切，著重于中小企業(yè)困境的人士而言，頗具說服力。全國政協(xié)委員、深圳證券交易所理事長陳東征4日在參加政協(xié)分組討論時(shí)表示，建立創(chuàng)業(yè)板有利于啟動(dòng)民間資本支持中小企業(yè)的長期發(fā)展。

陳東征強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)業(yè)板最重要的功能是可以啟動(dòng)民間投資，如果沒有資本市場啟動(dòng)民間投資，投資落實(shí)到中小企業(yè)將非常困難，而資本市場卻是一個(gè)合法性的、規(guī)范的投資渠道。一是大力支持中小企業(yè)，一是解決就業(yè)。辜勝阻委員提出，創(chuàng)業(yè)板可以解決我國的自主創(chuàng)新資金不足的難題。

深交所希望盡早推出創(chuàng)業(yè)板在情理之中，關(guān)鍵是目前萬事俱備不見東風(fēng)，在股市劇烈震蕩、市場亟須穩(wěn)定的關(guān)鍵時(shí)刻，許多人擔(dān)心推出創(chuàng)業(yè)板將分流主板資金，而創(chuàng)業(yè)板成為炒作場，重蹈中小企業(yè)板的覆轍，導(dǎo)致穩(wěn)定市場的成果功虧一簣?？梢钥隙?，只要市場下行，主板市場新股發(fā)行停滯，有關(guān)方面對(duì)于推出創(chuàng)業(yè)板就會(huì)慎之又慎。

不管是股指期貨還是創(chuàng)業(yè)板，我們目前強(qiáng)調(diào)的是工具作用，比如解決中小企業(yè)融資難。請問，以往的中小企業(yè)板變成了變相的主板市場，創(chuàng)業(yè)板是否成為變樣的中型企業(yè)板？那些上市的企業(yè)具有優(yōu)質(zhì)基因嗎？創(chuàng)業(yè)板能夠解決大部分中小企業(yè)融資難嗎？不可能。他們只能推動(dòng)上市部分，如果市況不好，世道不好，連這部分都推動(dòng)不了。不推動(dòng)市場化的信貸機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)對(duì)接，資本市場解決了銀行的壞賬，解決了國企的改革成本，現(xiàn)在是解決中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資難。這種出發(fā)點(diǎn)失之偏頗。

不論是股指期貨，還是創(chuàng)業(yè)板，必須成為市場化的出發(fā)點(diǎn)。實(shí)行新股發(fā)行機(jī)制改革之后推出創(chuàng)業(yè)板，將成為中國股市改革的重要契機(jī)，而股指期貨不應(yīng)實(shí)行門檻式的嚴(yán)厲資格審批制，而應(yīng)該以高昂的內(nèi)幕交易罰金、永久性的市場禁入機(jī)制和嚴(yán)格的行政執(zhí)法、司法救濟(jì)，樹立公平交易的典范。如此，則創(chuàng)業(yè)板與股指期貨可并行不悖，一個(gè)是多層次資本市場的開拓，一個(gè)是交易的技術(shù)工具，本來就井水不犯河水。

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