鐘偉解析：2009年中國股市樓市的走勢

2008年12月29日 18:16
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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鳳凰衛(wèi)視12月27日《財(cái)經(jīng)點(diǎn)對點(diǎn)》邀請北京師范大學(xué)金融研究中心教授鐘偉談2009年中國股市和樓市，以下為文字實(shí)錄：

曾?s漪：這個(gè)星期政府又推出了多項(xiàng)利好經(jīng)濟(jì)的措施，尤其是樓市，當(dāng)中包括了鼓勵(lì)普通商品房消費(fèi)、加大對自住型和改善型住房消費(fèi)的信貸支援力度，央行也再次調(diào)低了存貸款利率，還有存款準(zhǔn)備金率。從資本市場到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，2009年的中國，能不能夠走出經(jīng)濟(jì)寒冬，成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。

目前充斥著悲觀情緒的樓市，明年會(huì)不會(huì)結(jié)束調(diào)整？而從高位下跌了70%的中國股市，是不是也已經(jīng)接近了底部？市場信心什么時(shí)候能恢復(fù)呢？北京師范大學(xué)金融研究中心教授鐘偉談2009年，他看好股市，但對樓市比較悲觀。

目前股市過于悲觀但明年初存季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)

鐘偉：股市我個(gè)人預(yù)期覺得就是目前現(xiàn)在有點(diǎn)過于悲觀了，當(dāng)然現(xiàn)在股市還是有不確定性，第一個(gè)就是今年的第四季度和明年第一季度的季報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，這種上市公司的業(yè)績肯定很糟糕的這樣的風(fēng)險(xiǎn)，有點(diǎn)過于夸大。

公司現(xiàn)或做到預(yù)虧利明年第三四季做大利潤

鐘偉：因?yàn)樯鲜泄粳F(xiàn)在沒有興趣做利潤，但是很有興趣把利虧做的大一點(diǎn)，為明年的第二、第三第四季度做出利潤來預(yù)留空間，這對市場會(huì)有打擊。

明年大小非減持壓力最大占可流通股100%

鐘偉：第二個(gè)就是在2009年大小非的減持，是占到可流通股大概是100%，所以2008年、2009年大2010年這三年的大小非減持當(dāng)中，2009年的大小非減持的壓力是最大的。

明年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢更差投資者將更謹(jǐn)慎

鐘偉：第三個(gè)就是由于2009年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的增數(shù)比08年更糟糕一些，所以投資者對于投資的謹(jǐn)慎的心態(tài)也會(huì)再度浮現(xiàn)，所以這些都是使得資本市場現(xiàn)在信心還暫時(shí)難以恢復(fù)的原因。

對股市較樂觀因調(diào)整幅度已夠但時(shí)間未到

鐘偉：但盡管如此，我個(gè)人傾向于認(rèn)為我對股市現(xiàn)在還是比較樂觀的了，因?yàn)檎{(diào)整的幅度已經(jīng)夠了，只是調(diào)整的時(shí)間還沒有到，時(shí)間不夠長，幅度夠深。為什么這么說？有些基本的理由。

若回1600-1800點(diǎn)目前市場估值合理

鐘偉：第一個(gè)就是從目前譬如說再回到1600-1800這樣的點(diǎn)位的話，市盈率、市凈率以及跌破凈資產(chǎn)價(jià)格這些上市公司都已經(jīng)不少了，估值應(yīng)該是合理的。

若回1600-1800點(diǎn)大小非減持將減少

鐘偉：第二個(gè)如果是市場再回到1600-1800這樣的大平臺(tái)的話，那么市場的加權(quán)平均股價(jià)只有4元錢左右，那么大小非當(dāng)中，除非非常有現(xiàn)金流壓力的上市公司才有可能去減持，否則沒有必要在這么低的價(jià)位去進(jìn)行大小非的減持。

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政府或再推提振股市債市措施挽救信心

鐘偉：第三個(gè)政府可能也會(huì)在維護(hù)政府穩(wěn)定股市方面作出更多的努力，譬如說推出平準(zhǔn)基金、鼓勵(lì)我們國有企業(yè)去進(jìn)行股份的回購、推出平準(zhǔn)基金股指期貨創(chuàng)業(yè)板、融資融券等等，一系列產(chǎn)品的創(chuàng)新。那么在債券市場方面可能也會(huì)去創(chuàng)新，這個(gè)對提振投資者的信心也是重要的。

料資本市場信心或在明年第二三季間恢復(fù)

鐘偉：因此信心恢復(fù)可能會(huì)發(fā)生在2009年的第二季度跟第三季度之間，資本市場應(yīng)該能力在信心上得到非常大的恢復(fù)。

料明年經(jīng)濟(jì)“上升有難度但下跌空間微”

鐘偉：我個(gè)人預(yù)期明年全年應(yīng)該是上去有難度，但下來第二空間基本上也沒有了，上不得、下不得，然后市場基本平穩(wěn)。

明年樓市前景悲觀政府首先應(yīng)松綁房貸

鐘偉：那么對房地產(chǎn)市場，我對2009年的調(diào)整覺得是相對來說比較悲觀一些，那么怎么才能夠真正的去提振房地產(chǎn)行業(yè)的信心？推出一些有效措施，第一個(gè)措施就是對于房貸的政策。

第二：應(yīng)取消二手房流轉(zhuǎn)營業(yè)稅促存量房交易

鐘偉：第二個(gè)就是二手房流轉(zhuǎn)的營業(yè)稅的問題，現(xiàn)在二手房流轉(zhuǎn)的過程當(dāng)中，各項(xiàng)稅費(fèi)加起來大概占到二手房交易總價(jià)的10%，含量略多。那么當(dāng)初增值的5%多一點(diǎn)的營業(yè)稅，是因?yàn)?006年、2007年的時(shí)候，房市比較過熱，在這個(gè)時(shí)候?yàn)榱俗柚?，所以增收了這個(gè)營業(yè)稅。

現(xiàn)在房地產(chǎn)市場明顯的降溫了，也沒有什么投機(jī)可以再阻止了，是不是還要再收5%，那就是事過境遷，恐怕要再做些考慮要取消掉，使得存量房的交易更加活躍起來，況且存量房的交易，跟開發(fā)商的利益沒有關(guān)系，對吧？

第三：應(yīng)下調(diào)土地出讓價(jià)格使其回合理水平

鐘偉：第三個(gè)就是土地出讓價(jià)格，土地出讓價(jià)格在2005、2006、2007這三年，地方政府和開發(fā)商共同努力，把價(jià)格推的非常之高，目前是地價(jià)是不能維持的了。與其頻繁的流拍、流標(biāo)這樣的情況出現(xiàn)，地方政府不如回到理性的、現(xiàn)實(shí)的軌道，讓土地價(jià)格回到一個(gè)合理的估值水平，這個(gè)也是值得做的。

第四：政府應(yīng)謹(jǐn)慎處理閑置土地和爛尾樓

鐘偉：第四個(gè)就是政府對于閑置土地、對于爛尾樓必須要高度的關(guān)注，因?yàn)楫吘箍罩寐?、閑置土地的現(xiàn)象會(huì)特別的突出。那么對于這部分的地價(jià)款和爛尾之后的商品房的爛尾樓的處置要謹(jǐn)慎，防止它在全國到處普遍的出現(xiàn)。

上述問題若解決明年樓市明顯轉(zhuǎn)冷可能性小

鐘偉：這些措施推出之后，才能夠使得市場的信心得以恢復(fù)，所以09年全年房地產(chǎn)市場要明顯轉(zhuǎn)冷的可能性是非常小的。

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政府考慮安居工程等房地產(chǎn)未成為最大考量？

曾?s漪：如果說從您以上談到房地產(chǎn)的部分聽起來的話，現(xiàn)在政府首先要做的事情，是針對其他的安居工程，還有其他部分的發(fā)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的部分，房地產(chǎn)這部分似乎不在目前最重要的考量當(dāng)中，是不是這樣的一個(gè)情況呢？

“國十條”中兩條政策支持樓市意義耐人尋味

鐘偉：如果我們要細(xì)一步的來討論的話，可能事情還不盡然如此，在出臺(tái)的這個(gè)十點(diǎn)政策當(dāng)中，聊到了房地產(chǎn)的問題，是非常耐人尋味的一段話，包括我們做研究都看不懂的話。

“房地產(chǎn)為重要國民經(jīng)濟(jì)支柱”重回98年提法

鐘偉：那么第一段話就是說房地產(chǎn)行業(yè)是重要的國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，這在過去的新老“國八條”當(dāng)中都沒有提到的問題，國務(wù)院再次強(qiáng)調(diào)的是支柱產(chǎn)業(yè)，這是一個(gè)重大的改換口徑的說法，又回到了1998年的時(shí)候，把股市、房地產(chǎn)市場作為重要的產(chǎn)業(yè)提出來的一個(gè)基本的前提。

“房地產(chǎn)拉動(dòng)家電等行業(yè)”但忽略金融行業(yè)

鐘偉：第二個(gè)說這個(gè)行業(yè)對于家電、對于基礎(chǔ)建材等等有提振的作用，能夠拉動(dòng)一堆行業(yè)，這當(dāng)中恰恰忽略了金融行業(yè)。實(shí)際上房地產(chǎn)行業(yè)帶動(dòng)最強(qiáng)的是金融行業(yè)。

政府首次提出“投資收購”保障性住房

鐘偉：第三個(gè)，政府說到了他們將會(huì)去投資、收購和建設(shè)保障性住房，而投資、收購這兩個(gè)詞匯，在過去的歷次的國務(wù)院文件當(dāng)中并沒有出現(xiàn)過，以前我們只是說建設(shè)。也就是說目前如果做這個(gè)經(jīng)濟(jì)適用房或者是其他保障性住房的工作的話，不一定由政府去做，是由開發(fā)商去做，然后政府來投資，或者政府來回購，這些也都是可以采取的措施。

明年若加大保障性住房商品房價(jià)將受沖擊

鐘偉：從總體上來看，在整個(gè)的2009年當(dāng)中，如果加大保障性住房，包括兩限房、經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房的投放的話，這種大額的保障性住房其中的投放和供給，將會(huì)嚴(yán)重的沖擊整個(gè)商品房的價(jià)格。因?yàn)榇蟛糠质袌鲂枨缶屯ㄟ^保障性住房解決掉了，那么這會(huì)使得房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整幅度更深。

房地產(chǎn)市場低迷時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎供給保障性住房

鐘偉：或者反過來講，應(yīng)該在房價(jià)高漲、投機(jī)氣氛比較濃烈的時(shí)候，加大保障性住房的供給力度，因?yàn)槟菚r(shí)候中央跟地方的財(cái)政還有這個(gè)能力；而在房地產(chǎn)市場比較低迷的時(shí)候恰恰應(yīng)該對于房地產(chǎn)市場當(dāng)中的保障性住房的供給，持一個(gè)非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，因?yàn)槟菚r(shí)候中央和地方的財(cái)力不足以支撐大規(guī)模的供給。

同時(shí)商品房市場恐怕也難以抵御來自于大規(guī)模保障性住房的供給給商品房帶來的沖擊。所以政府的保障性住房就像個(gè)水龍頭一樣的，如果是商品房市場的一個(gè)熱度比較高，就應(yīng)該把這個(gè)水龍頭打開，給市場降降溫；如果現(xiàn)在整個(gè)商品房市場都結(jié)成冰了，那得了，頭頂?shù)谋Ｕ闲宰》康睦渌膊灰贊娤聛砹恕?/P>

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2009年中國外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的前景

曾?s漪：歡迎繼續(xù)回到《財(cái)經(jīng)點(diǎn)對點(diǎn)》，目前全國上下正全力要確保2009年的中國經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)“保八”，但外資投行悲觀的預(yù)計(jì)卻認(rèn)為，中國明年經(jīng)濟(jì)增長可能只有7.5%左右。北京師范大學(xué)教授鐘偉他認(rèn)為，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑勢頭相當(dāng)猛烈，按歷史經(jīng)驗(yàn)，這次經(jīng)濟(jì)調(diào)整的周期將需要三年。但他同時(shí)也樂觀的認(rèn)為，市場的悲觀預(yù)期只會(huì)持續(xù)到明年底，明年經(jīng)濟(jì)增長他認(rèn)為還是能夠保持在8.5%左其中遭受金融危機(jī)打擊最沉重的外貿(mào)業(yè)，也會(huì)在明年第四季轉(zhuǎn)好，但極有可能出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)降級(jí)。

經(jīng)濟(jì)越來越困難明年中國外貿(mào)的走勢？

曾?s漪：在目前經(jīng)濟(jì)越來越困難的環(huán)境之下，明年的經(jīng)濟(jì)到底會(huì)是怎么樣？所以我們來檢視一下目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，你剛剛稍微談到了外貿(mào)的部分，那么在明年來說，您認(rèn)為外貿(mào)應(yīng)該會(huì)是個(gè)什么樣的走勢呢？

消費(fèi)：今年增13%明年跌投資增15%明年持平

鐘偉：總體上三輛馬車，消費(fèi)、投資和外貿(mào)，消費(fèi)大約是今年實(shí)際增長13%，投資大約是15%，消費(fèi)的13%是過去十年的最快速度，09年會(huì)下跌；投資增長了15%，在明年可能大約持平或者略低一點(diǎn)。因?yàn)榘磻T性會(huì)下去，但是四萬億的提振方案也可能把它往上稍微推一點(diǎn)。

“兩價(jià)兩率”決定外貿(mào)明年不需太悲觀

鐘偉：那么外貿(mào)的情況我個(gè)人傾向于認(rèn)為大家沒有必要那么悲觀，因?yàn)闆Q定外貿(mào)的還是我們通常稱謂“兩價(jià)兩率”

兩價(jià)：勞動(dòng)力與原材料價(jià)格兩率：匯率與出口退稅率

鐘偉：兩價(jià)分別是原材料價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格，兩率是出口退稅率和匯率。在這個(gè)四個(gè)因素當(dāng)中，我們的對手也能夠享受到的一個(gè)因素就是原材料價(jià)格的下跌，包括東亞的整個(gè)競爭對手，大家都面臨著原材料價(jià)格下跌的這樣的收益，對外貿(mào)企業(yè)都是好的。

中國：明年勞動(dòng)力成本匯率出口退稅率均存優(yōu)勢

鐘偉：但是另外三個(gè)因素，我們的對手可能不太具備，一個(gè)是人民幣兌美元和非美元急劇升值的勢頭不會(huì)那么快，這個(gè)使得企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)降低了。

第二個(gè)就是出口退稅率，根據(jù)東亞危機(jī)的時(shí)候我們提振的方案，就是出口退稅率可能最終會(huì)提到征17%退17%，全征全退這樣的方式，那么這對企業(yè)來講也是不錯(cuò)的。

第三就是勞動(dòng)力價(jià)格，新的勞動(dòng)法推出之后，以及民工荒推出之后，那么這個(gè)使得勞動(dòng)力價(jià)格上漲幅度非?？欤@也給企業(yè)經(jīng)濟(jì)帶來了壓力，現(xiàn)在這個(gè)勢頭已經(jīng)緩解了。

外貿(mào)外部不確定降低中國商品競爭優(yōu)勢恢復(fù)

鐘偉：所以總體2009年外貿(mào)企業(yè)的外部經(jīng)營環(huán)境的不確定性降低，中國商品的價(jià)格競爭能力和競爭優(yōu)勢得到了全面的恢復(fù)，所以我個(gè)人比較傾向于認(rèn)為一個(gè)戲劇性的現(xiàn)象可能會(huì)出現(xiàn)。

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外貿(mào)降級(jí)：價(jià)格優(yōu)勢使勞動(dòng)密集產(chǎn)業(yè)應(yīng)運(yùn)再升

鐘偉：中國的外貿(mào)產(chǎn)業(yè)不是說轉(zhuǎn)型升級(jí)，轉(zhuǎn)型升級(jí)的也有，比如說像美國或者是歐洲的汽車廠商頂不住了，把他們的制造中心、研發(fā)中心都向中國遷徙，以降低整個(gè)的汽車產(chǎn)業(yè)的制造成本，這還是有可能的。要不然的話，這些產(chǎn)業(yè)在歐美沒有伸展的土壤和基礎(chǔ)了，這是升級(jí)部分。

但是降級(jí)的部分，往后退的部分也是有的，原先我們一直提說勞動(dòng)密集型、產(chǎn)業(yè)加工貿(mào)易這一塊利潤太薄了，咱們能不能夠退出這一塊，然后往高精尖、往機(jī)電產(chǎn)業(yè)等等地方發(fā)展?，F(xiàn)在由于我們的價(jià)格競爭優(yōu)勢重新出現(xiàn)了，結(jié)果勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)又應(yīng)運(yùn)而生，又出現(xiàn)了大股企業(yè)做這個(gè)。

受中國“外貿(mào)降級(jí)”影響越南印度出口將受挫

鐘偉：這個(gè)跟外部需求也有關(guān)系，歐美的次貸爆發(fā)之后，他們的需求也在低端化，那么中國在低端制造方面的強(qiáng)大的競爭能力，可能使得我們既有外貿(mào)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的特點(diǎn)，也有外貿(mào)產(chǎn)業(yè)往下降級(jí)的可能性，這個(gè)有可能使得中國的貿(mào)易競爭對手，包括這兩年新興的冒起來的，像這個(gè)越南、印度以及老牌的一些菲律賓、印尼，他們的出口可能會(huì)遭受到中國的出口產(chǎn)品的非常強(qiáng)有力的競爭，使得他們的空間縮小或者遭遇到挫折。

曾?s漪：中國制造會(huì)再度發(fā)揮強(qiáng)大的威力就是了。

價(jià)格、基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)配套優(yōu)勢：中國外貿(mào)上下通吃

鐘偉：在全球范圍之內(nèi)，價(jià)格優(yōu)勢、基礎(chǔ)設(shè)施的優(yōu)勢、跟強(qiáng)大的工業(yè)配套能力的優(yōu)勢，使得中國有可能在次貸危機(jī)之后，在外貿(mào)產(chǎn)業(yè)上下通吃。

如果看待明年歐洲美國的經(jīng)濟(jì)？

曾?s漪：這方面確實(shí)是有很多不同的意見，我們談到中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)候，其實(shí)還是要看外部環(huán)境，簡單談一下對于歐洲和美國經(jīng)濟(jì)前景的看法，尤其是在明年，你有些什么樣的分析？

歐美日經(jīng)濟(jì)L型中國明年二三季度信心恢復(fù)

鐘偉：整個(gè)的歐美和日本的經(jīng)濟(jì)，整個(gè)是處于L型的狀態(tài)，而中國的經(jīng)濟(jì)我個(gè)人預(yù)期，到明年的第二、第三季度，基本上信心就恢復(fù)了，最悲觀的時(shí)候就過去了。中國經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出來的恢復(fù)能力和彈性，是可能會(huì)讓國際社會(huì)吃一驚。

政府決心大非公經(jīng)濟(jì)大基礎(chǔ)設(shè)施好利恢復(fù)

鐘偉：這些恢復(fù)和彈性第一個(gè)就是政府提振，下猛藥的決心比較大；第二個(gè)就是我們中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行跟98年大不一樣，70%是以非公經(jīng)濟(jì)為主來提供的，那么中國企業(yè)、勞動(dòng)力市場的彈性非常好，保證了中國經(jīng)濟(jì)有強(qiáng)有力的恢復(fù)能力。

第三個(gè)，中國在制造業(yè)方面、在整個(gè)的基礎(chǔ)設(shè)施方面，在全球基本上處于一個(gè)非常不錯(cuò)的位置，如果有產(chǎn)業(yè)在國際之間的轉(zhuǎn)移，投資在國際之間的轉(zhuǎn)移，中國應(yīng)該是首選地，這三個(gè)因素在全球是獨(dú)一無二的。

中國經(jīng)濟(jì)或V型反轉(zhuǎn)恢復(fù)速度或驚人

鐘偉：那么這保證了中國經(jīng)濟(jì)可能不是U型反轉(zhuǎn)，反而是V型反轉(zhuǎn)，非常強(qiáng)烈的恢復(fù)。

最看淡歐洲因歐洲政經(jīng)越孤立脫鉤美亞

鐘偉：那么歐洲美國和日本最看淡的，我最看淡的是歐洲，因?yàn)闅W洲失去了亞洲，歐洲的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)運(yùn)行看起來都越來越孤立，越來越和美國經(jīng)濟(jì)、和亞洲經(jīng)濟(jì)在開始脫鉤。那么可能歐洲我覺得他們更多在自說自話，這對歐洲經(jīng)濟(jì)本身是不好的。

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歐早于美衰退歐元高估嚴(yán)重匯率更脆弱

鐘偉：所以歐洲進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退比美國更早一些，歐元的高估情況也比較嚴(yán)重，歐洲的實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟美國比的話，歐元可能現(xiàn)在還高估10%左右。因此歐元匯率比美元給脆弱一些。

美實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚可但料最遲明年第一季衰退

鐘偉：困擾美國經(jīng)濟(jì)最大的問題是，就是金融危機(jī)在多大程度上會(huì)損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這個(gè)現(xiàn)在還不是特別明確。

美家庭消費(fèi)貢獻(xiàn)GDP下降至60%不利增長

鐘偉：比較擔(dān)心的是家庭消費(fèi)這一塊可能會(huì)從對GDP的貢獻(xiàn)，從最頂峰的占到71%、72%，在今后較長的時(shí)間之內(nèi)，逐步的調(diào)整到對美國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)只占60%左右，所以私人消費(fèi)在美國經(jīng)濟(jì)以后長時(shí)間的會(huì)往下調(diào)整，這個(gè)對美國經(jīng)濟(jì)的增長是非常不利的。

日經(jīng)濟(jì)面尚可對外投資熱情高料日輕微衰退

鐘偉：對日本經(jīng)濟(jì)來講起來的話，日本經(jīng)濟(jì)面還可以，因?yàn)樗L期保持著國際收支的順差，制造業(yè)的能力非常強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力強(qiáng)于金融體系，這就保證了日本不至于表現(xiàn)的特別差。同時(shí)日本由于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)不太多，人口老齡化、日元的利率空前低的原因，日本對外投資的熱情也比較高，所以日本經(jīng)濟(jì)在2009年可能也是輕微的衰退。

歐美日三國日相對較好日元匯率將相對強(qiáng)勢

鐘偉：但從歐美日整體表現(xiàn)來看，日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的還算是不錯(cuò)的，日元匯率也應(yīng)該是在兌美元、兌歐元比較強(qiáng)勢的貨幣。

曾?s漪：從今年10月以來，全球的財(cái)富消失了12萬億，占全球總財(cái)富的8%，鐘偉表示，雖然這場金融危機(jī)的動(dòng)蕩在明年年底之前基本會(huì)平息，但美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)大約需要10年左右的時(shí)間，才能再回到中長期經(jīng)濟(jì)3%增長的軌道，即將來臨的2009年，全球經(jīng)濟(jì)都將共同經(jīng)歷黎明前的黑暗。

感謝您收看，我們明年再會(huì)。