周俊生：融資融券并不是救市良招

2008年10月07日 08:04
來源：廣州日?qǐng)?bào) 作者：周俊生

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專

論

融資融券業(yè)務(wù)的推出未能挽回市場(chǎng)頹勢(shì)，昨天的A股行情一片慘綠。

國(guó)慶假期期間，以美國(guó)為首的外圍股市大跌。10月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布將于近期啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。此時(shí)推出融資融券業(yè)務(wù)，救市心態(tài)十分明顯。所謂融資融券，指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出借證券供其賣出的業(yè)務(wù)，它體現(xiàn)為一種杠桿交易，投資者可以通過融資融券增加自己的交易量，從而促進(jìn)市場(chǎng)的活躍。然而，從昨天的A股行情來看，市場(chǎng)對(duì)此并不領(lǐng)情，依然一片慘綠。

這種表現(xiàn)是正常的。融資融券只是一種交易手段，它對(duì)市場(chǎng)本身并無助漲或助跌作用，我們不能期望把它作為一種救市手段。當(dāng)然，融資業(yè)務(wù)由于有增量資金的進(jìn)入而有利于行情上揚(yáng)，而融券業(yè)務(wù)則由于有增量證券的進(jìn)入而容易導(dǎo)致行情下挫。因此，在目前全力維穩(wěn)促漲的背景下，管理部門已明確這一業(yè)務(wù)將更多地向融資傾斜，融券業(yè)務(wù)毫無疑問將受到嚴(yán)格的限制。但很顯然，如果市場(chǎng)的基本面不改變，投資者對(duì)市場(chǎng)的判斷不改變，即使是單邊的融資業(yè)務(wù)的開展，也無助于行情的上升。

其實(shí)，融資融券業(yè)務(wù)并非新鮮事物，它就是在市場(chǎng)建立初期曾經(jīng)泛濫一時(shí)的信用交易，即透支交易。由于當(dāng)時(shí)的證券公司自我約束力不強(qiáng)，融資無度，導(dǎo)致許多機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者被殘酷地消滅在融資融券的“魔洞”之中。為了制止這種亂象，當(dāng)時(shí)的監(jiān)管部門大費(fèi)周章，制定了嚴(yán)格紀(jì)律杜絕信用交易，才逐漸使市場(chǎng)回歸到了正常狀態(tài)。

融資融券作為一種交易形式，對(duì)市場(chǎng)的作用是多方位的，杠桿效應(yīng)發(fā)揮得好，可以讓投資者收到“以小博大”的理想效果，但一旦出錯(cuò)，投資者也會(huì)陷入血本無歸的境地，如果沒有足夠的風(fēng)險(xiǎn)駕馭能力，盲目操作，則可能會(huì)引發(fā)一系列嚴(yán)重問題。

當(dāng)然，今天管理部門重推融資融券業(yè)務(wù)，不會(huì)是當(dāng)年的簡(jiǎn)單重復(fù)，已從試點(diǎn)資質(zhì)、保證金比例等多方面設(shè)置了必要的規(guī)范。但問題在于，如果這種規(guī)范真正到位的話，一些人所期待的通過融資融券來活躍市場(chǎng)的愿望很可能會(huì)落空，而如果僅僅為了實(shí)現(xiàn)活躍市場(chǎng)的目的而放松規(guī)范，盲目擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模，那么很容易重蹈當(dāng)年的覆轍，給市場(chǎng)帶來嚴(yán)重的傷害。

管理部門積極救市的態(tài)度值得肯定。但中國(guó)股市面臨的問題不是靠推出一兩個(gè)有利于活躍市場(chǎng)的交易手段就能解決的。在最近發(fā)出的救市呼聲中，有關(guān)盡快推出融資融券、恢復(fù)“T+0”交易手推出股指期貨等說法盛行一時(shí)，但這些措施的推出，在增加市場(chǎng)活躍度的同時(shí)也會(huì)等量地增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，都不可能改變市場(chǎng)的基本面。

中國(guó)股市形成今天的局面，根本原因在于市場(chǎng)發(fā)展過快，超越了市場(chǎng)實(shí)際能夠承受的能力，股改以后不斷加重的“大小非”解禁壓力，再加上去年以來管理部門對(duì)市場(chǎng)的過度調(diào)控，使投資者看不到投資獲利的希望。而在這個(gè)重要關(guān)頭，美國(guó)次貸危機(jī)的惡性暴發(fā)所引起的全球性金融地震，使本已疲弱不堪的中國(guó)股市遭受了致命一擊。因此，救市還需針對(duì)中國(guó)股市的內(nèi)在因素對(duì)癥下藥。而從目前的市場(chǎng)實(shí)際來看，明確宣布停止新股發(fā)行，暫?！按笮》恰苯饨麎鹤屖袌?chǎng)得到充分的休養(yǎng)生息，才是最有效的救市良招。

(作者周俊生，財(cái)經(jīng)評(píng)論員)

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